“金三银四”钢材价格波动特点及趋势窥探
来源:卓创资讯 刘新伟    发布时间:2019-03-13

在中国很多行业都有“金三银四” “金九银十”的说法,在商品行业之中也同样存在类似的规律,“金三银四”之所以能够产生得益于我国幅员辽阔的国土面积,同样也得益于中国传统的节日——春节。

中国是典型的大陆性气候,从南至北依次存在热带、亚热带、暖温带、中温带、寒温带性气候,在加上青藏高原所处的高原气候区,不同的气候条件造成了工农业生产的季节性特点。工业品的生产与消费同样因为自然因素的差异性形成了明显的季节性特点。以房地产为例,房地产建设的最佳时期在3-4月和9-10月,这些月份温度适宜是建设的高峰期,尽管随着工业品生产技术的提升季节性变得不再那么重要,但传统的说法却得以延续。

接下来以螺纹钢为例,探究“金三银四”期间市场的具体表现及产生的原因:

一、螺纹钢的季节性特点

根据季节性分析法,我们首先对2002-2018年期间螺纹钢价格的波动情况进行分析。从分析结果来看,螺纹钢价格的波动有着明显的季节性特点,但“金三银四”“金九银十”对价格来讲并非旺季。

1、数据统计法——季节性统计分析表

表1 螺纹钢现货价格季节性统计分析表

(2002年1月-2018年12月)

日期 年数 上涨年数 月度收益率 平均最大 平均百分率
上涨 下跌 涨幅 跌幅 差值 期初 期末 变动
1月 8 9 52.94% -1.11% 62.94 82.94 -20.00 32.54 34.01 1.47
2月 6 11 64.71% 0.83% 129.41 50.00 79.41 22.98 29.92 6.94
3月 7 10 58.82% 1.18% 106.47 115.88 -9.41 58.79 59.94 1.15
4月 8 9 52.94% 0.81% 156.47 109.41 47.06 34.07 35.04 0.97
5月 9 8 47.06% -0.63% 107.65 192.94 -85.29 54.00 54.00 0.00
6月 9 8 47.06% -0.92% 111.76 91.76 20.00 67.17 70.17 2.99
7月 6 11 64.71% 1.86% 195.88 67.06 128.82 26.39 27.99 1.60
8月 6 11 64.71% 2.64% 120.59 122.35 -1.76 30.10 44.93 14.83
9月 12 5 29.41% -1.74% 67.06 123.53 -56.47 65.28 65.24 -0.04
10月 10 7 41.18% -1.82% 107.06 122.94 -15.88 39.21 39.21 0.00
11月 5 12 70.59% 2.57% 185.29 118.82 66.47 31.61 32.63 1.02
12月 6 11 64.71% 1.54% 141.18 87.65 53.53 36.29 36.56 0.27

根据表1,将上涨年数(月度涨跌概率)与月度收益率绘制成图,以得到更直观的观察。

图1 螺纹钢月度价格涨跌概率及月度收益率

从上表和图可知,一年中上涨概率超过50%的月份有8个月,其中上涨概率最高的几个月份分别为2月、7月、8月、11月、12月,上涨概率最大的月份为11月,上涨概率为70%,下跌概率最大的月份为9月,下跌概率超过7成;平均最大涨幅出现的月份分别为7月和11月,最大跌幅出现在5月份;

从表1及图1中我们可以看出,7月份上涨的概率达到64.71%,价格波动幅度差值也是最大达到了128.82,但其百分比波动率变动则相对偏低,仅有1.6,小于8月份的最大百分波动率变动14.83%。可以判断7-8月份是螺纹钢最具上涨动能的月份。

下跌概率超过50%的月份有4个,其中9月份下跌概率达到70%,平均最大跌幅123.52元/吨。低于5月份平均最大跌幅182.94元/吨,但5月份下跌的概率仅有不到53%,也就是说5月份若出现下跌则可能出现最大跌幅。

建筑钢材的主要下游为房地产行业,其季节性波动的规律主要来自于房地产开发商原料采购和适用的季节性。冬季由于低温春节因素,需求处于淡季,但由于春节后开工需求的状况,贸易商即房地产开发商都有冬储的行为,因此螺纹钢的月均收益率情况在1-4月份变动相对较为缓和。如5-6月份之后,南方工地由于梅雨季节的到来,施工会受到一定影响,在加上逐步到来的高温天气也对户外施工在成一定影响,因此6-8月份同样是建筑行业一年内开工的低点,但9-10月份是一年之中最适合开工的月份,因此也会存在补库存需求,从价格上来看6-8月份钢材价格往往表现出淡季不淡的情况,而进入施工旺季后9月份则由于前期采购已经完成,需求下降,反而成为一年之中最可能出现下跌的月份。

通过图1我们还能得出一个特点,即月度收益率在“金九银十”期间也会出现明显的降低。由于采购行为的提前,到9-10月份之后采购需求相对进入空档期,“金九银十”期间的需求利好已经提前在6-8月份消化,9-10月份更倾向于下跌。10月份之后,随着对前期下跌的修正以及对冬储的预期,螺纹钢的月度收益率逐渐上升,达到一年内最高状态,也造就了11月份高达70%的上涨概率。

2、相对关联发——季节性指数

图2 螺纹钢现货价格的季节性指数

为验证螺纹钢季节性统计的准确性,根据相对关联法计算出螺纹钢的季节性指数,在计算季节性指数的过程中,应该检查历史数据中存在的异常年份,除非运用了某种调整方式修正其过度影响,否则最好剔除这样的年份。图三是螺纹钢产品的季节性指数,样本数据与之前的数据相同,均为螺纹钢现货2002年1月至2018年12月份的价格。

两种方法得到的结果可以验证螺纹钢价格波动季节性特点的存在。

3、历史上的“金三银四”

同样选取螺纹钢现货2002年1月至2018年12月份的价格数据,单独提取出3月1日至4月30日的相关数据进行统计分析,统计结果如下:

表2 历史上“金三银四”期间螺纹钢价格表现

  开始 结束 价格变动 最大 最小 波幅
2002年 2220 2220 0 2220 2200 0.91%
2003年 2720 2640 -80 2720 2640 3.03%
2004年 3120 3580 460 4230 3580 18.16%
2005年 3620 3540 -80 3950 3470 13.83%
2006年 2970 3220 250 3220 2970 8.42%
2007年 3340 3380 40 3380 3270 3.36%
2008年 4840 5470 630 5470 4800 13.96%
2009年 3340 3360 20 3360 3150 6.67%
2010年 3800 4240 440 4400 3750 17.33%
2011年 4780 4800 20 4820 4620 4.33%
2012年 4120 4100 -20 4200 4090 2.69%
2013年 3880 3540 -340 3880 3540 9.60%
2014年 3180 3220 40 3340 3120 7.05%
2015年 2360 2320 -40 2480 2250 10.22%
2016年 1940 2830 890 2950 1940 52.06%
2017年 3700 3320 -380 3750 3190 17.55%
2018年 4100 4000 -100 4100 3490 17.48%

从表2统计数据来看,近17年“金三银四”期间价格上涨的月份有9年,最大变动出现在2016年为890元/吨,最小波动出现在2002年价格波动为0;下跌的月份有8年,最大下跌出现在2017年,下跌幅度为380元/吨。从价格波动的幅度上看,最小不到1%,最大达到52%。从数据统计的角度来看, “金三银四”期间螺纹钢价格波动没有明显的规律性特点。

二、影响螺纹钢价格波动的因素

1、供需的因素——需求弹性大于供给弹性。

从中长期历史的情况来看,价格波动的主要影响因素来自于供需双方的博弈。由于工业生产具有稳定性的特点,这一点也适用于螺纹钢。钢铁产品有一致性的特点即需求弹性大于供给弹性,供求变化整体不大。钢铁需求受制于经济发展状况,消费需求往往可以迅速的发生变化。而供应端不管是大型矿山还是钢厂都是资金密集型、资源密集型类型企业,生产具有稳定性的特点,一旦投入生产,不会轻易关闭,供给的变化往往落后于经济的变化。因此,从经济学意义上来看,钢铁行业的供给弹性小于需求弹性,供给与需求往往会因为速度差的原因出现供需错配。

2016年“金三银四”期间螺纹钢价格出现大幅波动的主要原因就来自于供求的变化。2011年-2015年钢材价格经过连续的下跌,钢材价格已经跌至2000元/吨以下,钢铁企业损失严重。但需求方面,在2015年并未出现继续下跌的情况,反而因为政策的原因出现好转,需求增加。供需失衡钢材价格自2015年12月底开始出现止跌回升,2016年“金三银四”期间出现上涨主浪。

从当前的供给与需求关系来看,整体处于紧平衡状态。供给方面15日即将结束采暖季,理论上受限钢厂将恢复生产,但“部长问责唐山环保”事件给唐山复产带来不确定性;需求方面3月中旬之后下游工地将逐步开工,需求进入旺季,暂时抵消房地产市场利空的相关因素,另外汽车消费数据继续下滑,机械产品更迭周期也面临结束,需求暂无太大利好,但也未出现极端利空。

2、库存的因素——短期波动的主要原因

库存兼有供给和需求的双重因素,且从数据的频率来讲也是属于钢铁行业研究中的高频数据。在特殊的历史阶段,库存的变化情况往往会成为主导市场趋势的主要因素。“金三银四”是属于需求的旺季,价格和库存是其先行指标,春节前后钢材库存均会出现年内的高点。因此库存的相对高低就会成为影响“金三银四”期间钢材价格的重要因素之一。

库存方面,2019年“冬储”行动整体与去年同期相当,2019年库存顶峰量略低于2018年。当前市场的焦点在于库存在达到顶峰后是否能够快速消化,若终端需求不能及时跟进,钢材价格面临下跌风险。

3、宏观经济及政策因素

钢铁是工业发展的重要原材料,钢材的需求与经济呈现正相关关系。当经济景气程度高时,钢材需求相应增加;反之,当经济衰退时,亦会抑制钢材的需求。在对钢材产品需求进行判断是,GDP、工业增加值、固定资产投资以及各类经济领先指标都是非常重要的判断指标。

1-2月份经济数据尚未发布,从出口数据来看,1-2月份钢材出口量同比增加12.9%,主要得益于1月份出口数据偏高;2月份制造业PMI为49.2,延续下跌趋势,连续第三个月处于荣枯线以下,新出口订单分类指数45.2,较1月份下滑1.7,连续第8个月处于荣枯线以下,表明出口市场持续萎缩。

三、“金三银四”行情再判断

受中美贸易缓和及货币“放水”因素影响,钢材价格自11月底开始反弹上涨,至3月中旬上涨趋势仍未见结束迹象。市场关注热点仍在“旺季”需求的上涨,供需双方未发生太大改变,暂未出现偏向于一方的变化趋势;库存方面已经见顶,并开始缓慢回落,进入到季节性去库存阶段,随着时间推移,库存降逐步消化,但高库存压力仍萦绕市场,随时可能成为引发市场下跌的重要因素之一;政策方面,“生态环境部副部长赵英民同志通报唐山问题”对采暖季期间政策执行的几个问题进行了通报,这也预示着在环保问题上仍是偏严格执行,但该事件可能仅对唐山地区产生影响,其他区域仍会按时复产;经济方面,两-会近期仍在召开,减负降税或形成对制造企业的利好,提振企业家信心。整体看来,短期利好仍占优势,钢材价格上涨或仍未结束,中长期利空待验证,逆周期调节因素值得关注。

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