【导语】基差作为期货价格和现货价格之间的纽带，它的变化可以反映出市场对于未来供求预期的变化，本文通过观测螺纹钢主力合约基差的变化来发现不同时间内市场供求预期的变化方向，分析认为基差在传统消费旺季来临前逐渐走强，在传统消费旺季结束会后逐渐走弱，并在临近交割日前期货价格会逐渐向现货价格收敛，基差逐渐向0靠拢。

期货作为以某种大宗商品及金融资产为标的标准化交易合约，主要有三大功能：规避风险、套期保值和发现价格。其中，发现价格是指市场交易双方结合市场里的各种供求信息，通过公开竞价产生对远期价格的不同看法，使期货价格可以反映未来某个时间现货的供求关系变化和价格走势预期。而基差作为期货价格和现货价格之间的重要纽带，它的变化可以帮助企业更好的判断出市场供求信息的变化，更好的判断市场的交易逻辑。

主力合约指的是成交量最大的合约，是市场上最活跃的合约，可以更好的反映出市场上供求信息的变化趋势。螺纹钢的主力合约一般在01合约、05合约和10合约之间相互转换，一般在4月初到9月初10合约会成为主力合约，在9月初到12月初01合约会成为主力合约，在12月初到次年4月初05合约会成为主力合约。因此本文利用螺纹钢的期货价格数据和上海市场螺纹钢的现货价格数据算得基差数据，通过观测螺纹钢主力合约的基差在其存续时间内的变动情况来分析不同时间周期市场的供求变化趋势。

图1为螺纹钢历年01合约基差对比图。从图中可以发现，01合约生成的时候市场处于“金三银四”消费季的冬储备货期，厂商预期未来螺纹钢需求会有所提高，因此会采取积极备货的策略，未来的需求会提前兑现，短时间内供不应求，现货价格上涨幅度显著强于期货价格上涨幅度。但是，进入二季度之后，消费旺季逐渐转向消费淡季，厂商开始逐渐转向去库阶段，对未来需求走弱的预期开始发酵，短期内呈现供过于求的状态，导致现货价格降幅强于期货价格降幅，基差开始逐渐走弱。进入8月后，厂商又开始为即将到来的“金九银十”消费旺季进入补库时期，01合约即将成为主力合约，此时的基差重新走强。待进入11月之后，01合约逐渐进入交割期，期货价格开始逐渐向现货价格收敛，基差趋向于0。但是，2018年年初受雨雪天气影响，螺纹钢需求不及预期，导致现货价格大幅下跌，使得基差大幅下降。

    图2为螺纹钢历年05合约基差对比图，从图中可以发现05合约生成的时候，市场处于“金三银四”消费旺季过后的去库阶段，此时市场处于需求走弱的预期下，导致现货价格的降幅强于期货价格的降幅，使得基差逐渐走弱，然而随着“金九银十”消费旺季的来临，厂商备货意愿增加，短期内需求快速上升，使得市场价格的涨幅会高于期货价格涨幅，基差逐渐走强。进入11月之后，随着消费旺季的结束，基差重新进入下降通道。进入12月之后，05合约开始成为主力合约，但是基差已经没有大幅度震荡，并开始逐渐向0靠近。

    图3为螺纹钢历年10合约基差对比图，从图中可以发现，10合约生成的时市场正处于“金九银十”消费旺季的末端，厂商均处于去库阶段，此时市场处于需求走弱的预期下，现货价格的降幅大于期货价格的降幅，基差逐渐走弱。之后市场进入冬储期，厂商开始为“金三银四”消费旺季的到来持续备货，基差呈现出缓慢走强的趋势，但是随着“金三银四”的结束，10合约成为主力合约，直至9月份，基差一直处于短幅震荡阶段，并在九月底逐渐向0靠近。

    综上可以看出，“金三银四”和“金九银十”消费旺季来临前的补库期内，市场对于未来需求增加的预期体现兑现，使得需求短期内大幅上升，形成供不应求的局面，导致现货价格涨幅高于期货价格涨幅，基差呈现出走强趋势；但是随着消费旺季的结束，市场上普遍认为未来需求会减弱，厂商从补库转向去库，导致现货价格降幅大于期货价格降幅，基差呈现出走弱的趋势。当某个期货合约临近交割日期时，期货合约的价格都会逐渐向现货价格收敛，基差趋向于0。