导读：

1. 国内宏观继续保持稳中有升态势。

2. 国际粮食市场价格面临较大供应端压力。

3. 棕榈油或成为影响油脂市场的主要方面。

宏观：

国内宏观继续保持稳中有升态势。

规上企业前十个月利润总额同比增速继续修复，从二季度以来，规上企业较整体工业企业利润修复进程略有偏快。同时利润修复增速在各领域间有明显差异，上游冶炼、电力热力、机械设备制造以及汽车制造领域的利润保持了较高的正增长态势；而中间纺织、化学品、电子设备制造等传统周期领域利润则仍有下滑。同时能源市场价格的回落也使能源开采及燃料加工领域的利润水平继续保持了下降态势。反映出目前国内经济整体修复仍处于阶段性底部，不同工业部门间利润增速差异还难以形成向上驱动的合力，延续此前的缓慢修复进程判断逻辑。

昨日央行发布第三季度中国货币政策执行报告指出，目前的国内经济整体形势继续向常态化运行轨道回归，在一系列金融稳定政策措施的引导下，消费、房地产投资以及出口形势都有一定程度的企稳改善，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。同时央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提到保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求。这继续强化对于稳定房地产市场第二支箭的预期作用。

海外市场方面欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济活动在最近几个季度已经停滞，预计在今年剩下的时间里仍将保持疲弱。总体通胀可能在未来几个月再次上升。这一表述体现了现阶段与美联储货币政策路径的一致性，也就是在欧元区目前经济进入底部稳定区间的情况下，两大经济体再度在货币政策路径端的同步，表明现阶段潜在的金融领域风险已经有所缓和，劳动力市场逐步企稳，同时对于通胀再度走强的担忧成为当下发达经济体的共识。所以基于这一宏观因素，国内央行三季报中也重点强调了对于纠正当前国内市场顺周期预期的问题，即海外市场维持高利率的影响仍将大过降息预期形成的正向驱动，国内金融及外汇市场仍有较大的利率及息差压力。

粮油：

国际粮食市场价格面临较大供应端压力。

国际粮食市场短期偏空情绪增强。芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货跌0.09%报1329.5美分/蒲式耳；玉米期货跌1.45%报475.5美分/蒲式耳，小麦期货跌2.9%报560.5美分/蒲式耳。主要还是源于小麦供应充裕以及年度玉米产量增长的影响，同时出口需求相对有限，不同地区的谷物出口比价优势差异将成为带动出口增长的主要力量。据海外贸易商周一表示，原定于12月装运到中国的几批法国小麦已推迟到3月，令法国小麦出口好转的希望落空，小麦价格跌至两年低点。同时据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月25日，巴西玉米播种率为55.0%，上周为49.0%，去年同期为68.6%。尽管有南美地区玉米播种率的不及去年同期，但由于中国、美国等主产国玉米的阶段性供应充裕以及玉米进口需求的同比减弱，播种率的落后也难以对国际玉米价格形成有效支撑。

值得关注的是，美国高粱出口同比增幅显著，其中对华出口增长是主要动力。美国农业部出口检验周报显示，2023/24年度迄今，美国高粱出口检验量比一周前增长140%，比去年同期提高90倍。截至2023年11月23日的一周，美国2023/24年度高粱出口检验量为280,532吨，前一周为116,550吨，去年同期为3,068吨。本周四高粱出口销售报告或进一步对这一进口增长趋势有所体现。

棕榈油或成为影响油脂市场的主要方面。

国际大豆市场美豆出口需求有所回落，同时巴西大豆播种率仍总体偏慢。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2023年11月23日当周，美国对中国（大陆地区）装运872099吨大豆。前一周美国对中国大陆装运1005091吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的60.42%，上周是62.45%。 根据船期预计11月国内大豆到港情况或较10月回落，另外据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月25日，巴西大豆播种率为75.2%，上周为65.4%，去年同期为86.1%。供应端播种率偏慢下的减产预期叠加需求回落，或对现阶段大豆价格影响不明显，整体仍维持相对偏空格局，需要等待新的天气影响情况的出现以及需求端的预期改善。

棕榈油主产国进入减产后关注天气对减产程度的影响，同时棕榈油进口需求的增长也对高库存的下行形成带动，短期来看棕榈油的偏多因素将成为驱动油脂市场的主要逻辑。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年11月1-25日马来西亚棕榈油单产减少3.62%，出油率减少0.24%，产量减少4.88%。

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