导读：

1. 微观市场经济增长预期持续改善。

2. 印度通过扩大玉米乙醇需求稳定糖产量。

3. 棕榈油长线偏多因素逐步显现。

4. 需求萎缩令印度食糖减产风险持续弱化。

宏观：

微观市场经济增长预期持续改善。

财新统计国内服务业景气度环比继续回升，均强于官方统计数据表现。数据显示，2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间。从统计口径来看，中小微企业相较官方统计口径下的规模企业整体预期开始逐步改善，但微观市场表现向好形势对总量增长的支撑力度仍相对不足。

美国就业市场走强，市场担忧2024年降息幅度或有收窄。近日数据显示，12月美国小非农就业数据高于预期，市场今年降息押注再次被削减约7BP。同时，美国12月ADP就业人数录得16.4万人，创2023年8月来新高。就业市场进一步表明美国经济衰退的事实依据仍不充分，降息条件暂缺，且增加了美联储对于继续维持高利率水平的依据。另外也能够看到美国12月Markit服务业PMI终值 51.4，预期51.3，前值51.3。服务业仍处于景气扩张阶段，也有效支撑了美国经济增长预期，并降低了市场认为其即将陷入衰退的概率。

国内方面，据中央结算公司消息，近5700亿元商业银行永续债面临赎回。相较于企业永续债的发行目的，商业银行永续债更多作为补充一级资本的工具。从目前银行经营方面来看，2024年商业银行仍有较大的资产负债端压力，虽然有永续债赎回动机，但在政策指导下扩大新一轮永续债发行额度已经启动，所以在赎回方面并不会对市场流动性造成明显影响。

粮食：

印度通过扩大玉米乙醇需求稳定糖产量。

印度玉米乙醇收购价格提高，以期引导其国内食糖生产企业提高甘蔗至糖比例，降低甘蔗制乙醇需求。据外媒消息，印度国有燃料零售商已将玉米乙醇的收购价格提高5.79卢比，达到每升71.86卢比，以鼓励生产，用于与汽油混合。去年12月，印度指示糖厂不要使用甘蔗汁生产乙醇，因为预计该国的糖产量将在10月开始的2023/24销售年度下降。上周，国有燃料零售商将糖蜜制成的乙醇采购价格提高8.87印度卢比/升。在印度销售的汽油中，乙醇占10.2%，政府的目标是到2025年将这一比例提高到20%。一生产商组织印度糖厂协会上个月称，2023/24市场年度印度糖产量可能降至3250万吨，低于此前估计的3370万吨。在上一市场年度，印度糖产量约为3660万吨。印度国内食糖供应水平的同比下降一方面提高了其国内白糖市场价格，另一方面也对国际糖市贸易供应预期产生较大缺口，但南美糖市供应确定性较强以及需求端的减弱，仍对价格上方形成较大压力。

油脂：

棕榈油长线偏多因素逐步显现。

机构预估12月马棕油减产幅度将继续扩大。此前官方公布11月马棕油减产幅度7.66%，略低于预期，12月或仍延续这一趋势。根据近日大华继显关于马来西亚12月1-31日棕榈油产量调查的数据显示，沙巴产量变化幅度为-10%至-14%；沙捞越产量变化幅度为-11%至-15%；马来半岛产量变化幅度为-10%至-14%；全马产量变化幅度为-10%至-14%。因此棕榈油供应端的支撑或被官方数据的发布削弱，短期价格反弹动力或有不足，但长期来看，减产影响继续扩大，棕榈油长线有望获得上行提振。

而南美大豆供应方面随着降雨的持续改善，大豆在部分地区的产量或将得到修复。巴西南里奥格兰德州农业厅(Emater)公布的周报显示，该州大豆播种已覆盖计划种植面积的98%，上周为94%，去年同期为96%，过去五年均值为98%。该机构称，天气大多晴朗，穿插着时间较短和强度不同的降雨，为在土壤墒情更加充足的土壤上持续播种创造了条件。根据Emater的评估，大豆作物从长时间日照和温和的日间气温中受益匪浅。大豆作物集中处于营养发育阶段，有8%的地区已经开始开花。“除了继续预防性使用杀菌剂外，气候条件使真菌出现后喷洒杀菌剂进行控制成为可能。监测点经常能够发现亚洲锈病的真菌袍子，尤其是在该州的西部地区。”国家商品供应总局(Conab)预计，南里奥格兰德州本作物年度大豆产量应会达到2188.78万吨，较2023/24年度高出68%。

白糖：

需求萎缩令印度食糖减产风险持续弱化。

现阶段，国内外糖市特征分化明显。一方面是印度糖产量仍低于去年同期水平，另一方是国内糖价持续回落已降至配额外进口成本线水平，反映出目前国内糖市需求低迷下的进口利差优势逐步减小的局面。印度糖厂协会（ISMA）发布的数据显示，截至2023年12月31日，印度2023/2024榨季的糖产量达到1118.0万吨，低于上一年度同期时的1212.0万吨。这也将影响今年的印度食糖出口配额预期，同时全球食糖供应格局在巴西食糖增产以及泰国干旱缓解的驱动下，仍有小幅过剩。据海外机构预计，2023/2024年度全球糖产量将为1.797亿吨，较2023年12月的预估高出130万吨。消费量预估几乎保持在1.781亿吨不变。展望2024/2025年度，中国和泰国等地甘蔗价格的上涨应会促使农民扩大种植面积，提高全球糖产量至1.802亿吨，并令市场小幅短缺30万吨。

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