【导语】今年1-4月猪价持续低位下行，处于成本线附近波动。同时猪料比指数也反映出仔猪育肥开始出现理论亏损可能。从猪料比结构来看，当前生猪供应端带来的价格下行压力是影响猪料比指数偏低的主要原因。预计二季度仔猪育肥理论上或面临亏损，价格拐点仍需等待供给端出现明显收缩。

猪料比价体系监测仔猪育肥理论盈亏情况

2015年发改委价格监测中心与卓创资讯共同编制料-比价格指数，包括猪-料比价、蛋-料比价、鸡-料比价。其中猪料比价通过生猪价格与饲料价格的比值关系，直观反映仔猪育肥的理论盈利水平。从图1中可以看出，猪料比价高于猪料比价平衡点时，预示着本养殖周期结束时仔猪育肥养殖是盈利状态，反之则是亏损状态，且猪料比价与平衡点的距离代表了盈亏程度。其中2019年10月预期盈利最高值达到2800元/头，2021年9月预期盈利达到-720元/头。进入2023年，猪料比价长期低于平衡点，仔猪育肥由盈转亏，1-4月猪料比价平均值为4.32，比价平衡点均值为4.73，预期盈利均值为-161元/头，养殖单位经营压力较大。若仔猪育肥长期亏损，部分养殖单位(主要是散养户)的补栏信心将受挫，生猪产能存在减少预期，进而利多对应周期的生猪价格。所以猪料比价体系对于长期生猪产能变化有一定的预警作用。(备注：猪料比价相关数据是周度数据，猪料比价=生猪价格/饲料价格)

猪料比价平衡点反映当前理论保本猪价

在猪料比价体系中，猪料比价平衡点可代表仔猪育肥的盈亏平衡点，也可以称之为成本线，具有较强的参考价值。2015年至今，国内生猪价格已经历两个相对完整的猪周期，猪料比价平衡点跟随生猪价格、饲料价格而波动，比价平衡点是一个动态平衡的点。但相对来说，比价平衡点受固定成本的影响，波动幅度明显小于比价和预期盈利。从下表中可以看出，2015年1月2日至2023年5月11日共436期数据中，猪料比价平衡点的波动范围是4.15-7.84,平均值为5.51，众数是5.41。若剔除2020-2021年的异常年份，猪价比价平衡点维持在4.15-6.28这一范围内，平均值为5.11，众数是4.69。从中可以看出，正常年份猪料比价平衡点多围绕5上下波动，最大值是6.28，最小值是4.15。

猪价低迷且仔猪价格高位是亏损的主要根源

今年以来，国内外三元生猪交易均价整体是走弱趋势，春节后反弹动力不足，出栏供应增加是主要原因。卓创资讯监测数据显示，1-4月外三元生猪交易均价由14.49元/公斤降至14.43元/公斤，降幅1.77%；前四个月均价为14.82元/公斤，同比涨幅12.40%。从仔猪价格来看，2022年8月至2023年1月7公斤仔猪平均价接近500元/头，并且处于季节性高位，所以仔猪采购成本提高。展望5-6月份，本养殖周期对应的2022年12月至2023年1月的仔猪价格出现小幅下跌，由于跌幅有限，预计仔猪采购成本变化不大。卓创资讯调研了解，仔猪育肥过程中的综合成本（人工、生物防控等）达到400元/头左右，无形中提升了整体养殖成本。

从饲料成本来看，1-4月主要原料玉米、豆粕价格多是下行趋势，但处于近年相对高位。卓创资讯监测数据显示，1-4月国内豆粕（43%蛋白）均价最大跌幅10.91%，玉米均价最大跌幅3.18%。但反映到终端养殖环节，实际饲料成本降幅有限。农业农村部监测数据显示，今年1-4月仔猪育肥的饲料成本由3680元/吨降至3470元/吨，跌幅5.70%。基于市场供需关系以及市场调研了解，卓创资讯预计5-6月份玉米、豆粕价格整体走低的概率较大，一定程度上或降低仔猪育肥的饲料成本。

综上所述，今年1-4月猪料比价多在比价平衡点下方运行，理论上仔猪育肥出现亏损。主要原因是生猪价格整体表现偏弱，尤其是春节之后需求疲软的掣肘。饲料成本虽有下降，但难以弥补仔猪成本的涨幅，造成仔猪育肥出现入不敷出的现象。5-6月份，猪肉需求处于淡季，生猪价格上行阻力仍存，仔猪采购成本、饲料成本存在下降可能，但降幅有限。叠加生物防控成本提升，仔猪育肥实现盈利仍有一定难度。从猪料比结构来看，二季度仔猪育肥理论上或面临亏损，生猪价格拐点仍需等待供给端的指引。