【导语】4月中下旬以来原油价格不断走低，带动聚酯原料和产品价格下跌，但由于各产品基本面情况不一，下跌幅度出现分化。5月中下旬来看，原油价格存在一定的反弹空间，对于聚酯产业链的成本支撑将增强。但在供应相对稳定、终端需求走弱的基本面格局下，上行动力不足，大概率以当前位置的震荡行情为主。

4月下旬以来，受到美联储加息以及对于银行业危机的担忧，原油价格持续回落，5月4日价格在年内再次跌破70美元/桶，近日随着全球宏观风险持续发酵后暂时有所缓和，油价连续连续下跌后企稳修复。作为和原油关系较为密切的聚酯产业链，是否受与原油呈现相同的价格趋势？整体来看，除了受到原油价格下跌影响，各产品还受到供需基本面的影响，幅度上出现了一定分化，下文基于各产品与原油的关系以及核心影响因素进行分析。

原料端：三大聚酯原料出现不同程度的下跌

从图2的三大聚酯原料走势来看，本次原油价格大幅度变动的情况，三大聚酯原料均出现了不同程度的下跌。从幅度上来看，PX及PTA价格下跌的幅度相对更大。分析原因来看，PX检修接近尾声，PX现货供应紧张情况有所缓解，加上进入纺织需求淡季，需求端逐步走弱，成本对于价格的影响权重上升，两者与原油价格的走势逐渐趋同。反观乙二醇，近期的价格走势变化幅度较小，一方面乙二醇约有43%的装置为煤基合成气法，与原油价格的相关性较弱；另一方面，乙二醇当前价格偏低，底部空间较小，加上5月份有较多的检修及减产计划，存在一定的供应下降预期，使得乙二醇的价格相对抗跌。

产品端：成本下降叠加需求负反馈，聚酯产品端价格走低

产品端来看，成本传导的节奏尚可，各产品价格与上游原料的价格变化趋势较为统一，均出现不同程度的下降。另一方面，聚酯产品相对靠近终端市场，市场需求的变化对于这一环节的影响更大，二季度为纺织服装行业淡季，近期江浙织机综合开工率呈现下降趋势，截至5月10日，下降至60.97%，与历史正常年份同期相比处于较低位置，需求端的走弱也推动了聚酯产品价格的下跌。

未来预测：原油价格存在反弹空间，成本支撑仍在

目前原油价格超跌反弹，整个5月份来看，原油价格仍存在一定的反弹空间，对于聚酯行业的成本支撑将上升。首先，美联储加息接近尾声，市场流动性对于大宗商品的压力不再加大。但近期美国银行风险事件频发，对于该事件的担忧情绪仍在，宏观方面存在一定的不确定性。其次，5月份起OEPC+将开始165万桶/日的额外减产，对于改善市场供需格局有一定作用。并且即将进入夏季出行旺季，需求大概率改善。综合来看，原油价格大概率持续反弹，但宏观方面的不确定性使得上方有一定阻力，5月份将维持70-80美元/桶的震荡格局。

聚酯产业链供应端来看，受到成本下降，利润由原料端向产品端转移，下游聚酯产品涤纶长丝、短纤瓶片、切片的毛利均有所改善，生产商的供应意愿较前期增强。需求端，如前文分析，受到季节性淡季影响需求处于弱势，但目前下游纺织开工率相对稳定，小幅度下降后稳定至60%附近，处于历史正常年份相对较低位置，需求弱势的负反馈当前正处于一个不断积累的过程中，后期利空价格的可能性较大。

综合成本及供需基本面因素来看，5月中下旬成本支撑大概率上升，但由于供应稳定、需求走弱，产品价格缺乏上行的动力，预计价格走势将在当前位置以震荡格局为主。