本周国内大宗商品价格先跌后涨，有筑底迹象。受美联储加息预期影响，黄金价格再创新高。目前市场仍处于低位状态，方向选择压力研究存在，商品走出企稳向上的行情。
从短期看利空较多，市场的交易逻辑主线包括：国内现实和预期双弱和；海外的衰退风险。
国内的需求的弱现实已经交易足够长时间，价格上已经充分反映；预期上问题正在随着政策落地执行而摆脱，汽车、家电、家居、造船等行业景气度回升，利好因素正在集聚。政策端，“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”的讲话或为后续政策发力提供便利。
海外的衰退交易在“硬着陆”与“软着陆”之间反复摇摆，欧盟如期再度降息引领全球货币宽松趋势，后续美联储下周开启降息周期，代表全球整体紧缩换进将缓解并走向宽松。
往后看，一旦商品摆脱利空，商品市场将很快企稳回升，回升的力度和持续性取决于海内外的经济表现。国内方面，需要关注制造业价格的回暖，制造业PMI的修复情况，以及政策落地的节奏是否加速；海外方面，需要关注美国失业率和企业信用利差，以及欧洲和新兴国家的PMI情况。
总体判断，价格短期筑底的行动仍或继续，震荡反复仍可能存在，关注后续国内政策力度及实物工作量的落地。
国内宏观：8月居民消费价格保持回暖态势，但工业品出厂价格同比跌幅扩大。国内需求回暖仍需等待工业品价格完成筑底；出口方面，在海外经济表现不佳的背景下，国内出口实现高增长，实属不易，8月出口增速创年内新高，环比2.7%的增速亦高于去年同期。制造业PMI新出口订单分项指数指示性总体偏弱。
海外经济：美国劳工部公布非农就业数据表现不佳，连续低于预期，叠加前期大幅下修非农就业人口数据，引发市场对美国经济软着陆的深切担忧；美国通胀水平较7月份明显下降，连续第五个月回落，创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。对未来通胀的担忧或约束下周美联储第一次降息的幅度。
政策视角：《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，自2024年11月1日起施行。制造业领域外资准入限制措施实现“清零”；中加贸易争端继续，中方对加油菜籽发起反倾销调查，以回应此前加方对中国新能源汽车、钢铝制品征收高额关税行为。国内继续加力推进消费品依旧换新行动，商务部9日印发通知，将于今年9月9日至10月31日组织开展第二届“全国一刻钟便民生活节”活动。
宏观数据
1、9月6日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加14.2万人，预期16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万人。
【分析】失业率是衡量经济衰退的一个较为直观的标志。当失业率上升持续一定时间，幅度超过一定限度，就可以认定经济进入衰退期。而今年以来，美国失业率已连续数月上升，非农新增就业人数则被多次大幅下修，引发市场对于美国经济能否实现软着陆的深切怀疑。
2、国家统计局发布数据显示，8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。1--—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨3.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格下降0.1%。
【分析】8月CPI同环比上涨动力来源于食品领域价格的进一步走强，本月食品价格同比涨2.8%，环比涨3.4%，其中环比涨幅创近八年新高水平，鲜菜和猪肉价格的上涨是食品价格整体保持较高涨幅的主要原因。一方面天气因素影响部分地区蔬菜采收运输物流成本相应增加，进而造成了一些尤其是不耐储蔬菜价格短期的快速上涨；另一方面猪肉供应端产能的相对低位以及短期二育影响出栏的季节性收窄，造成猪肉价格的显著走强。除此之外，因汽柴油价格下跌以及电子设备消费的季节性转弱，影响交通通讯价格环比转负，同比跌幅扩大至2.7%；加之暑期旅行需求放缓，机票及酒店价格回落幅度较大，拖累旅行分项环比季节性下跌。共同影响8月CPI整体物价水平涨势相对温和，同比涨幅不及市场预期，核心CPI涨幅下降0.1个百分点至0.3%。
3、2024年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.9%，工业生产者购进价格下降2.1%。
【分析】工业生产出厂价格跌幅明显加快，从结构看高耗能行业价格下降是PPI下降的主要原因。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降2.3%，石油煤炭和其他燃料加工业价格下降2.0%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.7%。
4、海关总署数据显示，按美元计，1-8月我国进出口总值为4.02万亿美元，同比增长3.7%，其中，进口总值为1.71万亿美元，同比增长2.5%，出口总值为2.31万亿美元，同比增长4.6%。8月当月进出口总值5262.7亿美元，同比增长5.2%，出口总值3086.5亿美元，同比增长8.7%，进口总值2176.3亿美元，同比增长0.5%。
【分析】出口依旧表现出极强的韧性，8月份延续偏景气的状态。8月份出口增速创年内最高，环比2.7%的增速也高于过去10年。
从出口目标角度看，对欧盟、印度、东盟、巴西等单月出口增速较快。出口结构的变化是中国出口韧性得以恢复的核心原因，特别是在外需总体偏弱的背景之下。从外需角度看，全球主要国家的出口普遍回落，全球制造业PMI也继续收缩。8月份韩国出口同比增速下降5.6pct到14.5%，越南下降2.5pct至11.4%，国内同比增速则明显好于预期，增速提升1.7pct。
从出口产品结构上看，汽车船舶等资本品改善明显，纺织服装箱包、地产链商品出口略有回升。8月织服装箱包出口同比仍下降，降幅收窄0.9pct至-2.1%，整体汽车机械和高端制造有所反弹，其中高端制造提升3.5pct至17%，能源资源品则继续呈现回落态势，同比增速下降15.1pct至-15.5%。
出口回暖主要有几个方面的原因，短期看台风扰动缓和，7月份部分出口顺延至8月；中期看成本优势成为重要驱动，也是出口强劲的核心来源；同时抢出口效应也对短期市场形成支撑。
5、美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，连续第5个月回落，并创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，市场原先预期会保持在0.2%；同比增速则继续维持在3.2%不变，与市场预期一致。
【分析】8月美国CPI总体走势符合预期，但核心CPI才是市场关注的重点内容。8月核心CPI环比上涨0.4%，已经连续三个月呈上升趋势，同时核心服务的同比数据也显示反弹，其中表现为明显的是住房价格。CPI总体下行最重要的贡献来自于能源项目的下降，但这也让市场存在若后续原油反弹，通胀或再度成为市场关注核心。当前市场对美联储降息25个基点的预期较为显著，这也主要是基于对通胀的担忧。
6、央行数据显示，前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末，广义货币(M2)供应量同比增速维持在6.3%，连续两个月增速持平。
政策视角
1、国家发展改革委、商务部8日全文发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，自2024年11月1日起施行。制造业领域外资准入限制措施实现“清零”。
【分析】2021版《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》中共有31条，其中包括制造业两条即“出版物印刷须由中方控股”，以及“禁止投资中药饮片的蒸、炒、炙、煅等炮制技术的应用及中成药保密处方产品的生产”2个条目，删除上述两条后的负面清单为29条。2013年中国第一份外资准入负面清单发布实施。十多年来，外资准入负面清单多次“瘦身”，折射出中国扩大高水平对外开放的坚定决心，也为全球投资者共享中国发展红利创造了条件。
2、商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文与美国商务部副部长拉戈在天津共同主持召开中美商贸工作组第二次副部长级会议。中方重点就美对华301关税和造船等产业301调查等表达关切，强调厘清经贸领域的国家安全边界有助于稳定企业合作预期，反对以“产能过剩”等为借口实施贸易投资限制措施。
3、商务部称，中方就加拿大电动汽车、钢铝制品征收附加税措施在世贸组织向加方提出磋商请求。加方无视世贸规则，严重损害以规则为基础的多边贸易体制，扰乱全球电动汽车、钢铝等产业链供应链，中方对此坚决反对。中方敦促加方遵守世贸规则，立即纠正错误做法。
4、商务部发布公告，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。
5、9月8日，生态环境部公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见。2024年作为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。采用碳排放强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获得的配额数量与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限，将企业配额盈缺率控制在较小范围内。
5、河南将统筹100亿元，用于汽车报废更新、新能源公交车及动力电池更新、家电以旧换新等重点领域，其中90亿元为中央财政安排本省的2024年超长期特别国债。
6、商务部9日印发通知，将于今年9月9日至10月31日组织开展第二届“全国一刻钟便民生活节”活动，推动家电产品以旧换新、家装厨卫“焕新”等多项惠民服务进社区。通知提出，推动家电产品以旧换新进社区。鼓励家电生产、流通和平台企业，在社区搭建冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等家电产品以旧换新展示区、实景体验区等场景，举办家电以旧换新宣传促销活动。推动家装厨卫“焕新”进社区。各地要围绕旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造、智能家居等重点领域，鼓励家居卖场、家居产品和家装企业、电商平台在社区设置样板间，组织开展优惠促销活动，推出多样化产品和服务套餐，拓展家居产品清洁、维修、保养等配套服务。
7、据央视新闻消息，当地时间12日，总部位于德国法兰克福的欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至3.9%。
【分析】欧洲央行下调关键利率25个基点符合预期。拉加德在会后的讲话中并未承诺未来特定的降息路径，对10月份议息会议没有任何承诺；对未来经济增长持悲观态度，欧洲央行下调2024年以及未来两年的经济增长预期，并称欧元区经济增长面临下行风险。
8、9月13日，美国政府确定大幅度上调中国产品的进口关税，其中包括将电动汽车关税提高100%，对中国太阳能电池加征50%的关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。商务部新闻发言人就美发布提高部分对华301关税最终措施发表谈话指出，中方对此强烈不满，坚决反对。美方应立即纠正错误做法，取消全部对华加征关税。中方将采取必要措施，坚决捍卫中方企业利益。
产业观察
1、盐湖股份9月8日公告，公司控股股东青海省国有资产投资管理有限公司与中国五矿集团有限公司及下属子企业签署合作总协议，计划共同组建中国盐湖集团，公司实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿集团。
【分析】盐湖股份主要从事化学原料和化学品制造业，公司位于格尔木市，是中国的钾肥工业生产基地。旗下生产的工业品主要有氯化钾、碳酸锂、金属镁等。中国五矿业务布局包括矿业开采、金属冶炼、新能源材料等，旗下有五矿盐湖有限公司，主要产品有电池级碳酸锂、氯化钾、磷酸锂等，其中，碳酸锂产量规模位列国内盐湖第二，氯化钾产量规模达到国内第二梯队。组建中国盐湖集团后，可以整合国内盐湖资源的集中管理和优化配置，为后续可持续开发，减少浪费，提升效率打下基础。
此前，中国重工和中国船舶两家上市公司同时发布公告称，两家公司正在筹划合并交易。2019年南北船合并，优势诞生中国船舶集团这一“中国神船”，五年后两大上市公司是“南北船”合并后中国船舶集团最大的一次资产整合，被外界视为再一次“强强联合”，强化集团资源调配能力的同时，也展现着央企整合的新趋向。
2、中国工程机械工业协会：2024年8月销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%。其中，国内6694台，同比增长18.1%；出口7953台，同比增长6.95%。1-8月，共销售挖掘机131550台，同比下降2.21%。其中，国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3%。2024年8月销售电动挖掘机1台。
【分析】8月份国内挖掘机市场表现反映积极信号。其中国内市场需求连续五个月维持同比正增长，出口方面结束连续13个月的负增长，同比增速再度转为正增长。从累计数据看，国内市场需求恢复较为明显，但出口仍维持负增长。从终端市场需求来看，国内基础设施投资的持续改善和固定资产投资的增加为挖掘机市场提供了良好的需求基础。特别是在第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%，其中水利管理业、航空运输业、铁路运输业投资均实现两位数较快增速，这些领域的投资增长为挖掘机等工程机械的需求提供了支撑。
根据国家统计局，截止2024年7月国内基建固定投资持续发力，同比增长8.14%；其中，水利管理业固定投资，同比增长28.90%，带动下游需求；同时，各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内挖掘机销量稳步回升。从总量数据来看，截止2024年8月我国挖掘机总销量同比下降2.21%，降幅持续改善，年内有望回正。
3、中汽协：8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。8月，新能源汽车销量为110万辆，同比增长30%。1-8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%。
【分析】汽车报废更新补贴力度得到加码，部分省市也出台了置换更新政策，让市场消费热情被激发，尤其是新能源汽车表现强劲、贡献显著。数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。国内销售增量明显，8月新能源汽车国内销售99万辆，环比增长11.6%，同比增长30.9%；出口方面，8月新能源汽车出口11万辆，环比增长6.1%，同比增长22%。
从汽车产量的结构数据看，传统燃油汽车产销维持相对低位状态，新能源汽车对市场的带动能力明显上升，新能源汽车新车销量达到汽车总销量的44.8%，而在乘用车方面连续第二个月渗透率超过50%。
从品牌角度看，国产品牌在乘用车细分市场表现抢眼。数据显示，8月，乘用车国内销量174.4万辆，环比增长9.3%，同比下降9.4%。其中，中国品牌乘用车8月销量146万辆，同比增长13%，销量占有率达到66.9%，上升10.1个百分点。
消费品以旧换新政策会继续驱动汽车消费市场继续回暖，预计四季度或维持高景气度。中央报废港新政策加力效果或逐步显现，叠加地方召唤更新政策陆续见效，对未来9-12月汽车产销起到积极的促进作用。
4、近日，小松官网公布了2024年8月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2024年8月，中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比提高3.3%，环比提高5.4%。2024年1-8月，中国小松挖掘机开工小时数累计667小时，同比下降3.5%，降幅连续三个月收窄。
【分析】8月份国内土建开工情况环比有所好转，从趋势上看连续第二个月回暖，但从数据角度分析，当前挖掘机开工小时数依旧处于19年以来的低位水平，高出22-23年同期。同期8月份挖掘机销量环比明显增长，同时高于去年同期水平。
5、海关总署2024年9月10日数据显示，2024年8月中国出口家用电器41881.7万台；1-8月累计出口295294.3万台，同比增长23.6%。
技术进展
1、技术进步：吉林石化承担的玉米纤维生产燃料乙醇技术研究开发科研项目试验成功，并通过了中国石油科技管理部专家组验收。该项目采用低碳生物合成技术，利用基因编辑对草酸青霉菌株的生物酶系统进行重构，获得高效降解纤维素的生物酶系，实现了绿色生物质原料的高值化利用。
2、技术进展：科技日报，当汽车、飞机、船舰或计算机采用一种既能作为电池又能作为承重结构的材料制造时，其重量和能源消耗将大大降低。据10日发表在最新一期《先进材料》杂志上的论文，瑞典查尔姆斯理工大学研究团队在“无质量储能”研究方面取得进展，开发出一种多功能碳纤维结构电池。这种电池可以将笔记本电脑的重量减半，使手机像信用卡一样薄，或者将电动汽车单次充电的续航里程提高70%。
3、技术进步：9月9日，河钢集团张宣科技全球首例120万吨氢冶金示范工程，成功应用绿氢作为还原气实现稳定生产，产品合格率百分百，金属化率超94％，验证了“绿电—绿氢—绿钢”生产的技术可行性，丰富了氢冶金的原料气源，标志着张宣科技探索实现全绿氢近零碳氢冶金技术迈出重要一步。
4、产能变化：获悉，9月12日，巴斯夫宣布其位于比利时安特卫普一体化基地的世界级烷基乙醇胺生产装置建成投产，该项目于2022年3月宣布启动。项目的投产使得巴斯夫全球烷基乙醇胺的年产能提高近30%，达到每年14万吨以上。此次投产的产能主要包括二甲基乙醇胺（DMEOA）和甲基二乙醇胺（MDEOA）。
产能分布：24年9月巴斯夫安特卫普2.5-3万吨；中国南京扬子巴斯夫；巴斯夫德国路德维希港5万吨+20%；2007年巴斯夫美国路易斯安那州2万吨
热点追踪
1、美国大选
1）当地时间9月8日，美国共和党总统候选人特朗普承诺，放弃使用美元的国家将付出严厉的经济代价，这为他的关税政策增加了新的一环。他表示：“如果你不使用美元，就别想和美国做生意，因为我们将对你的商品征收100%的关税。”
2）据新华社报道，美国纽约州最高法院法官胡安·梅尔尚6日宣布，将共和党总统候选人、前总统唐纳德·特朗普所涉“封口费”刑事案判决日期推迟至11月26日，即11月5日美国总统选举投票日三周后。
3）一项最新民调显示，美国共和党总统候选人、前总统特朗普的民意支持率轻微领先民主党总统候选人、副总统哈里斯。根据该项由《纽约时报》与Siena College合作进行的民调，特朗普支持率为48%，哈里斯则为47%。
4）9月10日，特朗普与哈里斯举行总统辩论会。首次辩论表现：不相上下，但哈里斯的话术更讨喜。在辩论开始前，特朗普胜选的概率为 52.38%，哈里斯为 47.62%；但辩论结束后，特朗普的胜率降至47.62%，哈里斯为52.38%。