[导语] 美国农业部最新供需报告显示美豆期末库存高于市场预期，从成本端给豆油市场带来抑制，但降低阿根廷大豆产量制约了市场跌幅。当前南美大豆正值收获，国内尚未批量到港，油厂预期后期大豆供应量紧张，豆油产出预期降低对市场价格有支撑，预计2月国内豆油整体偏强为主。

春节后豆油高位偏强震荡

截至2月13日当周，国内一级豆油周度均价为8606元/吨，环比上涨177元/吨，幅度2.10%；较节前一周提高500元/吨，幅度6.17%。春节假期刚过，国内豆油市场迎来开门红，在各种国内外利多消息提振下，整体走高，最高涨至8661元/吨，主要因油厂大豆衔接不畅导致豆油提货紧张，另外马来西亚棕榈油处在减产期预计供应紧张也给相关品豆油提供支撑；之后在国际原油回落、阿根廷产区降雨、国际贸易形势担忧、国内原料大豆预期供应压力减弱及美农报告中美豆库存高于预期的影响下，价格稍有回调，但整体依然维持高位水平。

国际消息多空交织  豆油先涨后跌

从节后国际市场消息来看，国际消息多空交织，豆油呈现先涨后跌的走势，整体看缺乏需求支撑，上涨空间受限。

美加互征关税，菜籽油带动豆油走高：特朗普2月1日宣布将对加拿大进口商品加征25%关税后，随即加拿大2月2日公布了对价值1550亿加元的美国进口产品征收25%的关税。但随后加拿大总理特鲁多2月3日公布，美加互征关税措施将暂缓至少30天实施。该两国政策对加拿大油菜籽产生明显影响，春节期间油菜籽期货先涨后跌，整体走高。菜籽油跟随油菜籽价格走高，在一定程度给予豆油提供上涨支撑。

中美贸易关系未牵涉大豆，从成本端给予豆油支撑：2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加10%关税。随后4日中方发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，有关部分进口商品不包括美国大豆，由此美豆市场对出口需求的担忧得以缓解，美豆期价不断走强。截至2月4日，CBOT大豆收于1075.25美分/蒲式耳，较1月底上涨3%左右。节后市场再度担忧美国的贸易政策或促使其他国家反制，大豆价格有所回落。

阿根廷大豆产区天气干旱，从成本端提振豆油市场：春节后阿根廷大豆产区迎来降雨，在一定程度缓解了干旱，国际大豆价格有所回落，从成本端抑制了豆油上涨空间。但近几个月来，阿根廷大豆种植带的炎热干燥天气已经导致单产潜力下降，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，2月6日阿根廷大豆评级优良的比例为17%，低于一周前的20%。阿根廷大豆单产潜力下降推高了大豆价格，从成本端提振豆油市场。

棕榈油产区供应紧张，给相关品豆油提供上涨驱动：马来棕榈油局（MPOB）发布的1月棕榈油供需数据显示，1月马来棕榈油产量为123.71万吨，环比降16.80%；出口量为116.83万吨，环比降12.94%；1月末库存为157.98万吨，环比降7.55%。本次报告出口基本符合预期，产量、库存均明显低于预期，报告影响偏多。市场担忧供应紧张的气氛浓厚，从基本面给予棕榈油上涨驱动，棕榈油持续高位给相关品豆油带来支撑。

美农报告影响多空共存：2月11日美农最新月度供需报告公布的美国大豆库存数据高于预期，对国际大豆影响偏空；不过因天气干旱，本次报告降低了阿根廷大豆产量预期值，也给国际大豆有所支撑，限制了跌幅。2月12日芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.5%。国际大豆反弹动力不足，无法给与豆油有利支撑。

原料预期紧张  提供底部支撑

节后原料大豆供应预期紧张，支撑豆油走高。节后第一周国内多数市场称原料大豆预期后期供应紧张，市场看涨情绪高涨，配合马来棕榈油报告数据、阿根廷产区干旱、美加互征关税等国际利多消息，豆油上涨明显。本周全国重点大豆压榨企业开工负荷率环比继续明显走高，本周（2月10日-2月16日）全国重点大豆压榨企业开工负荷率为65.70%，较上周提高36.61个百分点，多数企业开工负荷率基本恢复至正常水平，但多数企业选择限量开单，局部市场现货供应量依然紧张，在一定程度支撑了市场高价位运行，但需求恢复一般制约了市场涨幅。据卓创资讯数据显示，截至2月7日，国内重点大豆压榨企业大豆库存为557万吨，较前一周提高111.7万吨；沿海地区豆油库存为82.52万吨，较前一周增加3.17万吨。

预计2月豆油市场整体偏强

国际市场，阿根廷大豆产区天气依然干旱，2月12日罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于之前预期的5300万吨-5350万吨。阿根廷大豆产量降低，对豆油有来自成本端的偏多影响。另外，当前东南亚棕榈油产地正处于季节性减产阶段，2月上旬沙巴州和沙捞越州持续降雨，根据最新天气预报，未来两周降雨量远超平均水平，可能继续延误种植园的棕榈果收割作业，预计棕榈油减产趋势还将延续；3月斋月期间，因节假日多，棕榈油产量难有显著回升，预计一季度马来西亚棕榈油延续供应偏紧的格局，进而给予相关品豆油提供上涨支撑。

国内市场，2月份国内局部区域油厂大豆供应依然偏紧，限量发货豆油，局部货源流通量不大在一定程度将给予豆油上涨驱动。但因节后市场陆续恢复正常生产，根据大豆供应节奏，2月整体供应量有限，将给国内豆油提供上涨支撑。

综上看，无论从原料大豆产区还是相关品棕榈油来看，2月油脂外部市场上涨动力依然存在，加之国内油厂原料大豆处在供应淡季，预计2月份豆油市场整体维持偏强态势。

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