商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：“关税”棒击市场，油价两日跌超13%

截至4月4日，国际油价连续两日大幅下行，WTI主力合约结算价61.99美元/桶，Brent主力合约结算价65.58美元/桶，两日累计下跌9.72美元/桶，跌幅累计13.55%。HH天然气报收3.837美元/MMBtu，跌幅7.26%；TTF天然气报收36.401欧元/兆瓦时，跌幅7.15%。国内动力煤价格保持平稳态势，山东Q5000大卡动力煤主流市场价格环比增加2.5元/吨。本轮油价大跌主要受宏观和供应利空影响，特朗普“对等”关税带来的贸易摩擦升级，以及主要经济体的反制措施，加剧市场预期经济下行背景下需求偏弱担忧，以及宏观“衰退”预期下市场恐慌情绪释放，带动核心大宗商品原油、铜等同步下行。同时，4月3日OPEC+做出了出乎市场预料的增产决议，5月增产41.1万桶/日，超出此前计划的增产产量，OPEC+也在特朗普施压、市场份额以及产量纪律中博弈，但供应过剩担忧进一步加剧了市场的悲观情绪。4月7日油价开盘跳空，WTI跌下60美元/桶，宏观叠加增产悲观预期带给油价下行空间，但短期来看，“衰退”和增产均处于预期阶段，尚未实际兑现，恐慌式情绪的放大或存在调整需求。天然气价格的基本面逻辑仍是需求走弱与库存低位博弈，但也受宏观与油价带动下跌超7%，关税政策或影响美国天然气出口，后续气价或保持震荡偏弱态势。国内动力煤市场整体大稳小动。

农业：需求利空与关税消息交叉影响 农产品小幅下滑

卓创资讯数据监测，4月3日全国玉米均价2168.01元/吨，较上一工作日跌0.72元/吨。小麦均价为2389.75元/吨，较上一工作日下跌1.25元/吨，环比下跌0.05%，月环比下跌0.49%；全国一级豆油现货均价8199元/吨，较上一交易日跌74元/吨，幅度0.89%。棕榈油现货价格随盘下跌，国内棕榈油现货港口24度均价为9761.25元/吨，较前一个工作日跌106.25元/吨，环比变化-1.08%。美豆期货价格下跌，周末豆粕现货价格普涨，市场担忧后期美豆进口量下滑。进口成本明显提升支撑国内豆油市场，但宏观利空氛围令外盘油脂走低明显制约豆油上行。玉米北方下游企业采购依旧谨慎，市场交投活跃度一般，内陆销区受产区成本松动影响，部分市场价格窄幅回落；沿海销区因库存压力下降，贸易环节挺价，市场价格上涨。短期内农产品期货市场受情绪影响较大，现货基本维持正常供需节奏。接下来关税与需求影响，将继续支撑市场心态。

金属：对等关税冲击，有色金属全线下跌

4月3日受美国宣布对等关税措施影响，有色金属市场价格显著下跌。根据卓创资讯监测数据显示，国内现货市场普遍走弱，其中电解铜现货均价79015元/吨，跌1.32%，再度回落至8万元大关下方；锌精矿和锌合金价格也明显下行，现货均价报18100、23520元/吨，跌幅也扩大至1.5%左右。由于有色金属市场同步定价了宏观市场预期和现货基本面格局，从3月末以来，受美国关税政策不断加码的影响，有色金属市场显著下行，反映出市场宏观预期前景的不断恶化。而至4月3日，美国对等关税政策落地后，由于政策覆盖对美商品贸易逆差明细的各国税率较高，且对潜在的政策目标并未给出明确答案，这令市场此前的不确定性进一步放大，也成为继续打压有色金属市场的主要原因。当日包括贵金属在内的所有大类资产均有所下跌，市场恐慌情绪空前放大，短期的市场风险累积效应下，有色金属市场呈现出的深度回调态势也在所难免。

热点简评

1.4月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼在石油市场前景更为健康的情况下重申维护市场稳定的承诺，并上调产量。鉴于市场基本面持续向好，且市场前景乐观，八个参与国将于 2025 年 5 月实施每日41.1 万桶的产量调整，相当于三个月度增量。不论OPEC+增产决议处于特朗普施压、争夺市场份额亦或警告超产国，超预期的增产决议带来的供应过剩担忧使得“关税”冲击下的市场情绪“雪上加霜”，油价大幅下挫，油价长趋势回落。

2.2025年4月4日，针对特朗普“对等”关税政策，中国进行了一系列反制行为，涉及自4月10日12时01分起，中方对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、美国实体出口管制、重稀土相关物项出口管制等内容。中方对美加征关税将影响中国进口商品成本，从能化商品视角来看，杂项化学品、塑料及其制品、有机化学品进口美国商品占比均超过10%。

政策及事件关注

1.人民日报：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。

2.商务部、海关总署发布关于对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定；中国有色金属工业协会：对稀土相关物项加强出口管制体现维护国家安全的决心。

3.据央视新闻4月5日报道，新版《燃煤发电机组单位产品能耗限额》（GB 21258—2024）强制性国家标准已于4月1日起正式实施。该标准于2007年首次制定，先后于2013年和2017年进行修订，本次为第三次修订。新标准不仅适用于常规燃煤发电机组及热电联产机组，还将循环流化床机组纳入范围，基本实现煤电的全覆盖。

4.摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼表示，如果特朗普政府宣布对美国贸易伙伴征收的关税持续，将可能在2025年将美国乃至全球经济推入衰退。卡斯曼周四在一份说明中表示：“今年全球经济衰退的风险从40%提高到了60%。”他称关税是自1968年以来对美国家庭和企业最大的一次加税。他还表示，这次加税的影响很可能通过报复、商业情绪下滑和供应链中断等方式被放大。

5.英国首相斯塔默采取初步行动，放宽政府对电动汽车销售的要求，帮助不列颠企业应对美国总统特朗普关税带来的伤害。英国交通部公告称，汽车制造业将在筹备2030年淘汰燃油车销售方面获得更多筹备时间。根据最新要求，允许销售混合动力汽车的截止时间被推后至2035年。这意味着，汽车制造商到2030年这段时间将拥有更多的灵活性。（华尔街）

重要事件/数据日历

4.7：中国3月外汇储备

4.9：美国对等关税正式生效、EIA短期能源展望报告、日央行行长讲话

4.10：中国CPI、PPI、社融等数据；美国CPI、初请失业金人数；美联储3月货币政策纪要

4.11：欧央行行长讲话