商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：中美超预期协议达成，而油价上方承压

截至5月12日，国际油价连续三个交易日上行，WTI主力合约结算价61.95美元/桶，涨幅1.52%；Brent主力合约结算价64.96美元/桶，涨幅1.64%。天然气走势震荡，TTF天然气报收35.39欧元/兆瓦时，涨幅2.23%；HH天然气报收3.688美元/MMBtu，跌幅2.61%。据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场延续弱势，下游用户采购积极性不高，产地煤矿多销售不畅。国际油价近期主要受关税谈判向好因素驱动，5月12日中美发布联合声明，取消91%的加征关税，并暂停特朗普提出的90天24%的“对等关税”，关税税率大幅下降修复前期市场对宏观“衰退”预期和需求拖累悲观情绪，宏观风险偏好上行，美股三大股指上行，VIX指数回落，黄金下跌近3%。油价受联合声明释放的利好影响冲高，日内涨幅一度超3%，但美盘阶段回吐前期涨幅，K线收长上影线，进入当前区间后上方阻力明显，关税博弈尚未结束、美国债务风险，叠加供应过剩悲观预期以及地缘风险降温，限制油价涨幅，后续或在多空博弈消化关税利好后重回基本面驱动，偏弱运行。天然气驱动逻辑整体不变，欧洲方面天气影响需求下滑以及受“关税战”博弈下需求担忧，整体仍将维持震荡走势，而美气则受旺季备货叠加出口增加预期，仍存上行空间。

化工：供需改善叠加宏观利好，纯苯价格上涨

据卓创资讯数据监测显示，截至5月12日，华东市场纯苯现货价格环比上涨310元/吨至5665元/吨，涨幅达5.47%。近期纯苯走强驱动因素主要在于基本面表现较好、宏观利好释放以及成本支撑较强。从基本面来看，供应端温和放量，据卓创资讯数据监测显示，截至5月8日，港口到港量较上周上涨89%至5.3万吨，叠加国内产量提升4.86%至38.8万吨，但整体供应压力可控。需求端持续回暖，下游加权开工率提升1.1个百分点至74.61%。此外，中美会谈释放积极信号，大宗商品市场氛围回暖，原油价格上涨带动能化板块走强，布伦特原油上涨1.05美元/桶至64.96美元/桶，当前纯苯日度毛利修复至-75.83元/吨，但仍处于亏损区间，成本支撑较强。整体来看，在成本支撑与需求回暖共振下，纯苯价格或将继续维持震荡偏强走势。

农业：美豆低库存叠加关税下调，油粕市场由跌转涨

据卓创资讯数据监测显示，5月12日全国豆粕现货均价为3128元/吨，日跌106元/吨；全国一级豆油现货8136元/吨，日跌14元/吨。国内棕榈油现货港口24度均价为8747.5元/吨，较前一个工作日涨121.25元/吨；进口三级菜籽油均价在9579元/吨，较上期上涨20元/吨，华东地区国标一级菜籽油均价为9850元/吨，较上期上涨20元/吨交易日内，当日连盘期价偏弱震荡，市场消息面波动，一方面中美发表会谈联合声明，中方将美国进口商品关税暂降至10%，有利于原料快速通关，缓解前期紧张。另一方面，美农报告整体利多，尤其是大豆库存显著料低，对于油粕市场提振作用。油厂开工积极性和整体开工水平走高，市场供应端逐渐恢复。部分市场业者预计后续供应压力预期可能会增强，因此有贸易商积极出货以兑现利润。加拿大菜籽上涨推高油脂成本，另中加贸易关系出现缓和迹象，持续扰动市场。油脂下游执行合同为主，保持谨慎观望，预计贸易关税下调的冲击将成为短期内市场恢复的主动力，主要基本面的变化并不显著。

金属：市场预期改善 黑色系商品偏强运行

5月12日，因宏观层面有改善预期，盘前市场走势偏强，现货市场交投积极，价格多数上行。根据卓创资讯监测数据显示，当日黑色系相关商品现货上涨为主，其中炉料中的铁矿石止跌转涨，现货均价报779.2元/吨，涨2.54%，热卷螺纹现货跟涨，均价涨幅分别为0.28%、0.32%。另外电解镍受下游需求预期改善影响，以及期货市场情绪带动，现货价格也相对偏强，涨幅超2%。由于宏观层面中美会谈预期偏乐观，盘前期货市场走强，现货方面也在情绪改善的情况下逐步转强，铁矿石现货明显上涨，矿选环节有挺价心态，钢厂招标价有上调预期。基本面表现未有明显改善，延续此前格局，即维持原料的小幅去库节奏；另外焦炭方面供应仍宽松，需求支撑不足，市场可能再度面临一轮提降。成材市场主要在期货市场带动下走升，螺纹热卷市场交投放量，出货相对顺畅，也得益于宏观预期的相对好转。短期来看，市场宏观情绪在关税问题会谈上的偏多影响仍存，但在现货需求的实际改善方面仍有待进一步验证，当前价格的低位反弹可能较难持续。

热点简评

1.【关税】 中金公司研报表示，中美会谈取得实质性进展，宣布缓解对彼此商品加征的关税。会谈结果好于预期，市场风险偏好明显回升。短期来看，关税对于美国主要是供给冲击，对于中国主要是需求冲击，经贸会谈结果意味着美国供给冲击缓解，中国需求冲击减弱。中金公司测算显示，最新美国有效关税率将从此前的28.4%下降至15.5%，美国滞胀风险降低。最新关税下，中国出口下行风险得到较大缓解，后续中国国内经济走势主要看宏观政策力度，尤其是财政政策力度。

2.【能源】美国众议院委员会发布了一项预算提案，建议拨款超过15亿美元用于战略石油储备（SPR）的恢复和维护。这项由众议院能源和商业委员会于周日晚间发布的提案同时取消了此前要求从储备中出售石油的命令。该提案包括13.2亿美元用于购买石油以补充SPR，这是全球最大的紧急原油储备。另外还分配了2.18亿美元用于设施维护。美国能源部长赖特3月曾估计，要实现特朗普填满SPR的目标，将需要200亿美元和数年时间，此举将在油价相对较低的情况下帮助国内能源生产商。SPR目前持有约3.99亿桶石油，总储存能力约为7.27亿桶。该提案将于周二面临投票表决，提案还废除了国会授权在2027财年出售700万桶SPR的规定。

3.【美伊/制裁】据央视新闻报道，当地时间5月12日，美国财政部发布新一轮与伊朗有关的制裁。据悉，受到制裁的包括伊朗两名个人以及一家公司。美财政部称，该公司位于德黑兰沙姆萨巴德工业区，从事敏感技术领域业务。

4.【医药】据央视新闻报道，当地时间12日，美国总统特朗普签署了一项行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，定价要与其他发达国家对标。行政令指示政府向药企传达价格目标，确保美国获得最优价格。特朗普在签署行政令时声称，药品价格应该至少下降59%，在某些情况下降价幅度应达到80%或90%。药企曾预料特朗普政府会对药价采取行动并感到担忧，但此行政令力度低于预期。行政令公布后，美股大型制药企业的股价迅速拉升，礼来、辉瑞、诺和诺德等股价转涨。

政策速递

1.【区域发展】近日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、广东省人民政府联合印发《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》，从完善创新创业金融服务、加强社会民生领域金融服务、发展特色金融服务、推进粤港澳金融市场互联互通、开展跨境金融创新与交流、完善金融监管机制等方面提出30条重点举措，推动广州南沙在粤港澳大湾区“新发展格局战略支点、高质量发展示范地、中国式现代化引领地”建设中更好发挥引领带动作用。

2.【外贸】国新办发文，5月12日，商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会。12家外贸企业、6家进出口商会代表及中国宏观经济研究院有关专家参会，就当前外贸形势、支持外贸企业发展等议题进行交流。王文涛表示，党中央高度重视外贸工作。今年以来，外部冲击影响加大，外贸形势非常复杂严峻，但我国外贸运行总体平稳，展现出较强韧性。面对美方无端对我产品全面加征高额关税的行为，中方坚决采取反制措施，维护了自身利益和国际公平正义，赢得了国际尊重。近日，中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了条件。下一步，商务部将认真贯彻落实党中央决策部署，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，立足商务工作“三个重要”定位，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。

3.【矿产/出口】5月12日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、工信部、公安部、国家安全部、自然资源部等部门及内蒙古、江西等战略矿产资源集中省份的地方主管部门召开加强战略矿产出口全链条管控工作部署会。会议指出，战略矿产出口管制事关国家安全和发展利益，加强出口全链条管控是关键。各部门、各地方要坚持“预防在先，处置在前”，密切跟踪战略矿产流向，强化信息研判共享，及时做好预警和相关处置，严防战略矿产非法外流。 

4.【期货/电力】5月12日，中国人民银行、金融监管总局等五部门联合发布的《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》指出，创新服务低碳发展的绿色金融业务。鼓励广州期货交易所积极探索电力期货，做精做深新能源期货品种体系。加强企业碳账户、碳核算能力机制建设。加强绿色电力消费认证应用，鼓励金融机构按照绿色电力消费水平对企业给予支持。 

重要事件/数据日历 

5.13：美国4月CPI、欧元区5月经济景气指数

5.14：美国当周EIA原油库存变动(桶)

5.15：美国4月零售销售月率、美国4月PPI、美联储主席讲话、美国初请失业金人数、俄乌直接谈判（待定）

5.16：欧元区3月贸易帐、美国消费者信心指数