商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：原油进一步增产落地，供应过剩担忧加剧

截至9月5日，WTI2510合约结算价61.87美元/桶，跌幅2.54%；Brent2511合约结算价65.5美元/桶，跌幅2.22%；HH天然气报收3.026美元/MMBtu，跌幅1.69%；TTF天然气报收31.969欧元/兆瓦时，跌幅1.37%；据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场整体稳中上行，煤矿多陆续恢复正常生产，部分下游用户采购需求略有释放，煤价略有上行。国际油价在OPEC+增产压力中连续第三天下行，周五OPEC+决议将在10月进一步增产13.7万桶/日，此前市场担忧的第二轮166万桶/日的增产行为落地，供应过剩压力加剧，成为油价最大利空点。但值得注意的是，本次OPEC+会议仅公布了10月八国的产量目标，并未有后续明确的产量计划，或代表增产调节的灵活性与不确定性。从基本面来看，随着北美出行旺季已经过去、叠加欧美炼厂秋季检修到来，需求将逐步走弱，在OPEC+持续增产背景下，供应过剩预期或将随时间转为现实，持续压制油价表现，油市难改向下的大趋势。但同时，近期也需要持续关注宏观与地缘对油价的扰动，8月美国非农就业数据显示劳动力市场持续走弱，降息交易尚在提振经济与“衰退”交易中摇摆；此外，中东、南美地缘风险均未平息，并且9月7日特朗普表示“已准备好对欧洲某国实施第二阶段制裁”。短期市场或在制裁担忧中小幅反弹回升，力度有限，关注美俄通话以及美方行为，若仍如7月底般“雷声大雨点小”，油价将转为下行趋势。

农业：外盘农产品普遍下跌 国内油脂市场仍偏强

9月5日，国内农产品方面油脂市场仍延续上涨态势，而其他农产品则表现相对稳定，部分如生猪、豆粕则仍显弱势。根据卓创资讯监测数据显示，5日国内三大油脂现货均有上涨，全国一级豆油现货均价8623元/吨，较上一交易日涨59元/吨，幅度0.69%。棕榈油现货港口24度均价为9587.5元/吨，较前一个工作日涨140元/吨，环比变化1.48%。进口三级菜籽油均价在10050元/吨，较上期上涨80元/吨，华东地区国标一级菜籽油均价为10185元/吨，较上期上涨80元/吨。国内市场豆油及棕油提货节奏略有加快，支撑价格，菜油受中加贸易问题影响延续供应预期紧张格局，价格走高。而外盘油脂市场则因需求弱势普遍偏弱。小麦玉米等受供应预期增加影响，价格承压，根据联合国粮农组织FAO最新数据显示，2025年全球小麦产量预计为8.049亿吨，略低于7月份的预测，但比上年增加690万吨。美玉米69%被评为优良，虽较前周下降，但仍高于去年同期，产量很可能创下历史新高，但增幅可能低于此前乐观预期。进入9月后，国内农产品在节前备货因素影响下，价格下方空间逐步收窄，部分蔬菜、鲜果等商品价格开始回升，畜产品供应端仍压制价格，需求改善是关键驱动力。

化工：PX供需边际转弱，短期延续弱势震荡

截至9月5日，中国市场PX日度到岸价环比上涨0.24%至830美元/吨，较上周下降1.87%，较上月下降0.43%，同比下降12.98%。当前PX市场基本面矛盾仍存、成本支撑不足，短期延续弱势震荡态势。供应端，开工提升叠加产能扩张，供应增长压力增强。截止9月4日当周，行业开工负荷较上周提升2.21个百分点至82.59%，后续仍有装置计划重启，供应持续增长预期较强，但亚洲地区PX装置检修或引发短期供应波动。需求端，下游PTA开工相对稳定对PX需求形成一定支撑，但纺织行业“金九”旺季尚未兑现，织造未出现明显旺季，涤纶长丝POY、FDY库存天数上升，叠加下游环节利润普遍不佳，抑制了PX需求增长。成本端，原油及二甲苯震荡偏弱，成本支撑减弱。截止9月5日，主流市场二甲苯日均价环比下降0.36%至5567元/吨，较上周下降1.69%。综合来看，PX市场供需边际转弱，下游进入传统旺季但终端市场预期偏谨慎，叠加成本支撑弱化，预期后续维持弱势震荡。

金属：反内卷消息带动黑色上涨，非农低于预期拉涨黄金

9月5日，国内黑色链期货商品整体有一波明显的上涨，上涨的主要动力来自于市场对于“反内卷”、“查超产”等消息的预期，宏观政策的利多消息带动了市场情绪，推高了商品价格；从链内商品的表现来看，原料端的表现要好于产品端。现货市场表现更为平稳，根据卓创资讯统计的数据显示，铁精粉价局部上调，维持了偏强的态势，下游的复工复产对铁矿石的需求拉动作用明显，价格有较强支撑；焦煤价格稳定，虽然下游复工复产理论上拉动焦煤需求，但一方面焦化厂的采购积极性较为平淡，另一方面随着夏季进入尾声，煤炭整体供应有所宽松，焦煤基本面并未有收紧的预期，现货价格保持平稳；焦炭价格有所承压，主要压力来自于上周钢厂的提降，虽然复工复产，但由于钢厂焦炭库存充足，短期的需求增加并不能引起基本面趋紧，因此复产对焦炭的影响仍然需要时间来消化（库存）；螺纹偏强，市场交易氛围有所回暖；热卷同样呈现偏强态势，但随着提降落地，产品端成本有所下降，价格或将继续波动。9月5日，国际贵金属继续走强，国际黄金期货一度突破3650美元/盎司，主要的上涨动力来自于多次提示关注的美国非农数据，数据显示美国8月非农就业新增2.2万人，失业率4.3%，远低于市场预期，这也进一步强化了美联储降息的预期，市场开始更加关注降息的幅度（25or50BP），逻辑如前期所述，贵金属价格上涨。

热点简评

1.【数据/美国】非农就业增幅大大低于预期，周五，美国劳工统计局的数据显示，美国8月非农就业人口增加 2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人；美国8月失业率4.3%，预期4.3%，前值4.2%。6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人，失业率升至2021年以来新高。

2.【原油/OPEC】9月7日，OPEC+八国召开会议，鉴于全球经济前景平稳，且当前石油市场基本面稳健（低石油库存水平便是具体体现），上述八个参会国在2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产规模基础上，10月将增产每日13.7万桶，未来可能会根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复。

3.【电力】9月4日，吉林电力交易中心有限公司发布《关于吉林省2025年第二批电力交易市场经营主体注销的通知》，经地方主管部门和能源监管机构调查确认后，吉林电力交易中心对连续3年未在任一行政区域开展售电业务的41家省内注册售电公司启动强制退出程序。经核实，41家售电公司在吉林省没有未履行交易合同义务情况，并将相关情况向社会公示。鉴于在公示期间，没有单位和个人提出任何异议，现将41家售电公司在吉林省电力交易市场主体目录中注销。

政策速递

1.【能源/AI】9月8日，国家发改委、国家能源局联合发布的《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》指出，到2027年，能源与人工智能融合创新体系初步构建，算力与电力协同发展根基不断夯实，人工智能赋能能源核心技术取得显著突破，应用更加广泛深入；到2030年，能源领域人工智能专用技术与应用总体达到世界领先水平。

2.【生物燃料】9月5日，国家能源局发布《关于开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点工作（第一批）的通知》。其中指出，经组织专家评审、复核和公示，原则同意国投生物3万吨/年纤维素燃料乙醇等9个项目开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点工作。试点项目企业要发挥主体作用，加快试点项目建设，于2026年12月底前建成投产、2027年6月底前实现高负荷稳定生产。 

重要事件/数据日历

9.8：中国8月贸易帐(亿元)、美国8月纽约联储1年通胀预期

9.10：中国8月CPI年率、美国至9月5日当周EIA原油库存(万桶)

9.11：美国8月未季调CPI年率、美国至9月6日当周初请失业金人数(万人)

9.12：英国7月GDP月率、德国8月CPI月率终值

9.13：美国至9月12日当周石油钻井总数(口)