商品宏观观察
每日商品板块异动
人民币汇率走势/美元指数
商品领域跟踪
能源：OPEC或继续增产，国际油价小幅回落
10月27日，WTI2512合约结算价61.31美元/桶，跌幅0.31%；Brent2512合约结算价65.62美元/桶，跌幅0.49%；HH天然气报收3.396美元/MMBtu，跌幅1.77%；TTF天然气报收31.4欧元/兆瓦时，跌幅1.92%；据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场价格承压偏弱调整，终端控制采购节奏，贸易商也多积极出货，暂缓拉运，市场情绪降温，煤价偏弱运行为主。27日国际油价小幅下跌，更多或在于市场对制裁推涨情绪消化后的震荡调整。整体来看，宏观与地缘因素对油价支撑仍存，但进一步推动油价上破阻力位动力略显不足。宏观层面聚焦中美谈判，周末中美经贸磋商就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，带动油价周一高开；而地缘上，制裁带来的实质供应扰动还需时间验证。同时，消息人士称OPEC在11月会议上或仍将决议在12月增产13.7万桶/日，OPEC增产背景下过剩压力难消，抑制油价表现。短期国际油价仍将承压运行，关注美联储降息、APEC会议期间中美元首会晤以及OPEC+会议。
农业：畜产品走势短时分化，关注需求能否持续兑现
10月27日，国内畜产品市场价格走势分化，鸡蛋价格震荡中寻找方向，肉鸡及生猪价格继续走强实现连续两周上涨态势，而老母鸡价格延续下跌，价格跌至十年低位。短期看月中下旬随着气温下降，终端消费改善对肉类需求形成支撑，生猪屠宰企业开工率持续回升38%以上，肉鸡屠宰企业开工保持在70-72%水平，对市场价格形成有效提振。而鸡蛋市场短期尽管库存水平持续下降，但供应压力不减，价格难有改善，同时随着10月节后淘汰老母鸡的出栏增加，老母鸡价格也跌至低位，反映出目前养殖端积极淘汰产能的行动，以及当前养殖亏损压力的持续。中期二次育肥热度的再回升给价格带来更大的弹性，而远期需求能否进一步兑现，则成为目前价格上涨的最大风险。相应的，对其他包括肉鸡、鸡蛋在内的畜产品而言，从动物蛋白视角来看，产能的过剩压力仍存，而在寻找新的需求突破和推进产能的去化面前，考验的则是企业的持续“补血”能力，一方面有赖于降低负债压力，另一方面则更追求稳定营收背后的对市场份额的持续占有。所以现金成本是“盈亏线”，而现金流才是“生命线”。
金属：宏观因素主导黑色震荡走强，贵金属仍处于震荡调整期
10月27日，黑色链商品整体延续上涨，宏观的驱动较为明显，中美贸易谈判有良好进展，同时市场仍然期待重磅会议后关于“十五五”的具体规划给行业带来更多积极因素，整体情绪保持回暖态势，行情维持小幅上涨。但同时也要关注的是，黑色链本身的基本面并未出现明显的好转，成本支撑存在但下游需求仍然较为低迷，且需求预期也表现的并不乐观，产业链各环节以刚需和去库为主，主动补库存的动作不明显，因此后续行情仍然需要观察宏观的支撑，关注本周美联储议息会议决定以及国内政策的进一步出台情况。现货方面，根据卓创资讯统计的数据显示，铁精粉整体稳定局部调整，环保要求下部分钢企高炉闷炉、烧结限产，市场供需双减，价格保持相对坚挺；双焦稳定偏强，焦炭表现好于焦煤，焦煤仍然保持供应稳定偏紧，库存水平不高，焦化厂按需采购原料库存有一定增长，焦炭第二轮提涨落地，市场有第三轮提涨预期，但要根据钢企开工情况以及利润情况做进一步判断，双焦行情以成本支撑为主，稳定偏强态势有望继续保持；螺纹有所回暖，市场交易氛围一定好转；热卷止跌转涨，钢厂限产影响产量，库存开始去化，价格涨势平缓。贵金属方面，黄金价格下探4000美元/盎司，中美贸易谈判的良好进展降低了市场的风险预期，黄金部分风险溢价释放，仍然处于震荡回调阶段。本周重点关注APEC会议内容以及美联储议息会议，尤其是后者的利率决定是黄金短期主要的运行依据。总体来看，贵金属的上涨主逻辑并没有发生根本性逆转，阶段性的避险需求降低主导震荡调整，但长期仍然处于上行通道中。
热点简评
1.【贸易便利化】中国央行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新27日在北京参加2025金融街论坛年会时透露，聚焦贸易便利化，近期将新出台9条政策措施，主要是扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类，优化贸易新业态主体外汇资金结算，放宽服务贸易代垫业务管理，更大力度推动贸易创新发展。
2.【制裁】商务部新闻发言人表示：中方坚决反对英方以涉俄为由，对11家中国企业采取列单措施。在乌克兰危机问题上，中方一贯依法依规严格管控军民两用物项出口，中俄企业正常交往合作不应受到干扰和影响。英方做法是没有国际法依据和联合国授权的单边制裁。英方不顾中方交涉、不顾中英经贸关系良好发展的势头，坚持列单中国企业，对中英经贸关系产生负面影响。中方敦促英方从维护中英经贸合作大局出发，立即纠正错误做法，撤销对有关中国实体的制裁。中方将坚决维护中国企业的正当合法权益。
3.【原油】四位知情人士透露，随着沙特推动重新争夺市场份额，八个欧佩克+产油国在本周日会议上倾向于在12月再次实施小幅增产。自4月以来，欧佩克+已通过连续数月的增产将目标产量累计提升了逾270万桶/日——相当于全球供应的2.5%左右，这尚不及该组织此前历年累计585万桶/日的减产规模一半。四位消息人士中两位表示，该组织周日很可能就12月再增产13.7万桶/日达成协议，另两位未给出具体预估。
4.【成品油】10月27日，国家发改委发布通知，受国际油价下跌影响，国内汽、柴油价格将于10月27日24时下调，每吨分别下调265元和255元，全国平均来看，92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别降0.21、0.22、0.22元。用92号汽油加满50升油箱将少花10.5元。
5.【地缘】据央视新闻，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰及其盟友已同意“在未来七至十天内制定一项停火计划”。泽连斯基还称，“为了向俄罗斯施压以促成谈判”，乌克兰不仅向美国寻求射程可覆盖俄首都莫斯科的“战斧”导弹，还要求提供“类似武器”——而这些武器“无需长时间培训即可使用”。
6.【地缘】据知情人士透露，美国方面已向德国提出六个月最终期限，要求其解决俄罗斯石油公司Rosneft在德资产的所有权归属问题，在此期间这些资产将暂时豁免于美国制裁。消息人士称，特朗普政府已向德方传达正考虑向Rosneft Deutschland颁发不可续期、有限制的通用许可证。目前德国官员正在评估该方案，预计将在近日作出回应。有消息人士称，德国经济部长凯瑟琳娜·赖歇计划在本周多伦多举行的七国集团能源与环境部长会议上就此议题进行讨论。此项安排虽将降低制裁短期内冲击德国炼油业的风险，但同时也施压德国必须在明年3月托管到期前制定出排除俄罗斯影响的可行所有权架构。
7.【地缘】匈牙利总理欧尔班当地时间10月27日表示，尽管俄美总统原定在匈首都布达佩斯举行的会晤已被推迟，但该会晤势必将在布达佩斯举行。目前，相关谈判仍在进行中。欧尔班还表示，如果俄乌冲突能够实现和平，能源价格将下降。他说，对匈牙利而言，必须为继续进口俄罗斯石油和天然气奋战。
政策速递
1.【国债买卖】10月27日，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，去年，人民银行落实中央金融工作会议部署，在二级市场开始国债买卖操作。这是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。
2.【中小投资者保护】10月27日，中国证监会正式发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕强化发行上市保护、营造公平交易环境、压实机构责任、严打违法行为、多元化解纠纷、发挥投保机构作用、健全退市保护、强化法治保障等八个方面提出23项具体措施。同日配套文件明确：依法从严打击内幕交易、操纵市场、违规减持、编造传播虚假信息等扰乱市场秩序行为，并加强与公安司法机关协作；优化新股发行定价机制，试点对锁定期更长的网下投资者提高配售比例，禁止承销机构按发行规模递增收费及以上市结果为收费条件。证监会表示将推动《若干意见》落地，切实保护投资者合法权益。
3.【境外投资者】10月27日，中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，计划用约两年时间推动改革举措落地，增强制度对境外中长期资金吸引力，形成在岸与离岸渠道协调互补、配置型与交易型资金平衡发展、境内外机构良性互动的开放新格局。
重要事件/数据日历
10.28：美国10月谘商会消费者信心指数
10.30：美联储议息会议、欧洲央行利率决议