2月商品市场呈现明显分化特征。工业金属表现相对强势，铜价上涨2.18%领涨板块。贵金属冲高回落，黄金月度收跌0.51%。能源板块承压，原油下跌0.85%。农产品涨跌互现，豆粕表现较强。

从逻辑上看体现出两大特点：

供需矛盾突出：原油市场面临需求放缓与地缘供应风险的双重矛盾。铜市场维持紧平衡状态，新能源需求提供长期支撑。螺纹钢受库存压力制约，需求释放进度决定价格方向。

宏观政策影响深化：国内大规模设备更新政策启动，形成制造业需求侧预期。美联储降息预期强化，压制美元支撑商品价格。人民币汇率升值，影响进口商品成本结构。

国际宏观：

2026年2月，全球制造业呈现复苏分化格局。美国制造业PMI降至51.2%，为7个月低点，显示增长动能放缓。日本制造业PMI升至52.8%，创近4年新高，呈现加速态势。欧元区制造业PMI回升至51.9%，英国稳定在52.0%，印度制造业保持强劲扩张，PMI达到57.5%。

美联储理事米兰重申2026年需降息100个基点预期，强化市场对货币政策转向的预判。美元指数在降息预期压制下大幅回落，2月27日报97.38，日内跌幅0.35%，一举跌破97.5关键支撑位，创下近8个月新低。

地缘政治方面，美伊紧张局势持续，对能源市场形成潜在支撑。AI数据中心自主供电承诺缓解电力供给压力，对有色品种成本端形成短期利好。

国内宏观：

2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点，连续第二个月位于收缩区间。受春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，企业生产经营活动有所放缓。

春节期间各项反应消费的数据表现良好，期中旅游消费创历史新高，春节9天假期全国国内出游?5.96亿人次?，国内出游总花费?8034.83亿元?，两项数据均创历史新高；支付交易大幅攀升，春节假期银联、网联共处理支付交易?393.02亿笔?，金额?13.12万亿元?，日均交易笔数和金额较2025年春节分别增长37.45%和19.26%；餐饮消费持续回暖，商务部数据显示全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长?10.6%?，78个重点步行街（商圈）客流量、营业额分别增长23.2%和33.2%。

政策层面，大规模设备更新与消费品以旧换新政策启动，新能源汽车补贴力度加大，形成需求侧支撑预期。货币政策维持稳健，流动性合理充裕。

综合来看：2026年2月，商品市场在宏观政策预期、地缘政治扰动、供需基本面变化等多重因素影响下呈现分化格局。工业金属表现强势，贵金属冲高回落，能源板块承压，农产品涨跌互现。宏观层面，国内制造业受春节因素影响景气度回落，但高技术制造业保持领跑。国际方面，美联储降息预期强化，美元走弱支撑商品价格。政策端，国内大规模设备更新政策启动，形成需求侧利好预期。技术层面，各品种呈现不同特征。铜市场趋势最强，原油市场震荡调整，黄金高位整理，螺纹钢区间波动。

展望3月，两会政策信号、美联储议息会议、地缘局势进展将成为市场关注焦点。建议投资者密切关注宏观事件，结合供需基本面，灵活调整，控制风险。

市场风险预警：

宏观政策风险：3月将迎来全国两会，政策预期对商品市场影响显著。财政政策扩张力度、货币政策宽松节奏、产业政策支持方向将决定需求端变化。美联储3月议息会议的表态将影响全球流动性预期和美元走势。

地缘政治风险：中东局势不确定性仍存，美伊对峙对能源供应构成潜在扰动。俄乌冲突进展影响欧洲能源结构和农产品贸易流。地缘事件可能引发避险情绪和供应中断担忧。

供需基本面风险：铜矿供应紧张局面可能延续，但高价对需求的抑制作用需要关注。原油市场面临OPEC+减产执行率、美国产量变化、全球经济增速等多重因素影响。螺纹钢库存去化进度决定价格反弹高度。

汇率风险：人民币兑美元持续升值，影响进口商品成本和出口竞争力。美元指数走势影响以美元计价的大宗商品价格。主要货币汇率波动可能引发跨市场资金流动。

宏观数据

1、商务部数据显示，截至2月22日，2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元。智能、绿色产品需求旺盛，春节假期，重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长47.3%和23.2%。（央视新闻）

2、国家能源局发布消息，通过对纳入国家充电设施监测服务平台的5.33万台高速公路充电桩的统计分析，自腊月二十八（2月15日）至正月初七（2月23日），高速公路电动汽车充电次数共计602.10万次，充电量达到14976.75万千瓦时，日均充电量1664.08万千瓦时，较去年春节日均增长52.01%，创历史新高。

3、从民航局了解到，2026年春节假期（2026年2月15日至23日，共9天），全国民航累计发送旅客2205万人次，日均245万人次，比2025年春运同期（2025年1月27日—2月4日，共9天）日均增长7.7%。累计保障航班17.1万班，日均18956班，比2025年同期（日均18154班）增长4.4%。航班正常率95.8%，比2025年春运同期（95.2%）增长0.6个百分点。（央视新闻）

4、2026年春节档总票房以57.52亿元的成绩收官，2026年年度电影总票房（含预售）也已突破83亿元。与此同时，2026年中国电影市场累计票房超12亿美元，超越北美票房成绩，暂列全球单一市场票房第一。（央视新闻）

5、国家统计局最新数据显示，2026年1月M2余额347.19万亿元，同比增长9.0%；社会融资规模增量7.22万亿元，创历史同期新高；人民币贷款新增4.71万亿元，企业中长期贷款为主要支撑；普惠小微贷款余额37.16万亿元，同比增长11.6%。

6、IMF发布美国2026年第四条款磋商声明，预计2026年美国实际GDP将增长2.6%，同时警告关税、债务等方面问题正给美国经济增长前景带来风险。公众持有债务占GDP比重将在2026年升至100.7%。

【分析】

国内政策

1、中国人民银行于2月25日开展1年期6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.5%。鉴于本月MLF到期量为3000亿元，操作后实现净投放3000亿元，连续第12个月加量续作。叠加逆回购操作，2月全月中期流动性净投放达9000亿元，较1月的10000亿元略有减少但仍处高位。

【分析】央行延续宽松货币政策取向，通过MLF加量续作与逆回购组合操作维护跨节后流动性充裕。此举有助于稳定资金面预期，支持政府债券发行与实体经济融资需求。短期内降准概率降低，政策重点转向结构性工具精准发力。预计未来流动性环境将保持适度宽松，为经济平稳运行提供支撑。

2、国务院发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资[2025]1745号），明确补贴标准：购买新能源乘用车补贴车价12%（最高2万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价10%（最高1.5万元）。家电以旧换新补贴比例为销售价格15%（每件最高1500元）。

3、截至2月27日，2026年前两月地方债发行规模已突破2万亿元，同比增长约22%，重大项目和基建资金保障充足。专项债重点投向交通、水利、能源、市政、产业园区等领域。

4、上海优化楼市政策"沪七条"自2月26日起正式实施，内容包括缩短非沪籍居民购买外环内住房社保缴纳年限至1年、提高公积金首套最高贷款额度至240万元、多子女家庭最高可达324万元等。

国际政策

1、商务部新闻发言人23日表示，正对美国最高法院公布的关税诉讼案裁决结果进行全面评估。美国海关将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税，但暂停此项关税不影响特朗普政府征收的其他关税。

2、美联储理事沃勒表示，CEO们称AI将导致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。沃勒对1月积极就业数据表示欢迎，但也担心其中"噪音多于信号"，特别是报告数据显示2025年净新增就业岗位接近零。

3、美国对全球输美商品加征10%临时关税于2月24日生效，覆盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品、电网设备和电信设备等六大类产品。我国商务部今日回应称，美方此举违反国际贸易规则，中方将全面评估影响，适时采取必要反制措施。

4、欧盟《数字市场法案》正式落地，谷歌、苹果、Meta、亚马逊、微软、字节跳动6家企业被列为“守门人”，需6个月内完成应用商店开放、算法透明化等整改，违规最高罚年营收10%。此举标志着全球科技监管趋严。

热点追踪

1、天气追踪

2、政治局势

1）伊朗称准备好与美国达成核协议，本周将开启第三轮谈判，市场避险情绪缓和。纽约WTI原油期货跌1%，收于65.63美元/桶；布伦特原油同步回落。瑞银预计，若中东局势不升级，未来几周油价或小幅下跌。此前油价上涨主要受地缘政治紧张影响。