原油：民主党横扫国会，布伦特失守100

截至11月4日，2026年12月WTI88.12美元，跌7.97美元，跌幅8.29%；2027年1月布伦特94.62美元，跌8.98美元，跌幅8.67%。

国际油价单边下跌的核心驱动是民主党横扫国会：一是11月4日决策台总部预测民主党夺回众议院、随后在参议院翻转五席，特朗普承认伊朗问题拖累选情，万斯称“我们输掉的原因就是这场冲突”，市场将其解读为白宫将寻求外交降级，布伦特盘中失守100美元后跌势加速；二是EIA周报原油去库86.5万桶、馏分油去库356.5万桶，SPR降至2.822亿桶、为1982年以来最低，属明确利多，但仅让油价停顿约20分钟即被降级交易覆盖。反向事实是伊朗最高领导人称美国寻求“无条件投降”、革命卫队称四艘油轮在霍尔木兹以南触雷沉没，物理风险未解除，却未被当日定价。

此外，宏观方面，美国10月ADP就业增8.6万、高于预期6.9万，10月ISM非制造业54.5、低于预期54.8；CME 12月加息概率78.9%，美元指数回落至101.5，10年美债收益率降至4.88%，道指涨3.03%，对油价净方向中性。

“民主党掌控国会→拨款受限→对伊降级预期”正在从政治信号转向价格定价，构成油价上行的天花板。虽然EIA去库与SPR低位托底，但民主党横扫国会仍是第一驱动。

整体来看，当前产业、地缘和宏观三大因素形成了“供应偏松、地缘降温、宏观中性”的格局，核心矛盾是选举结果能否转化为持久的对伊降级：上限由降级预期锁定，下限由霍尔木兹物理风险支撑。油价大概率在布伦特92—100美元、WTI85—93美元区间震荡；向上看11月6日美伊谈判未取得进展、霍尔木兹海峡油轮再次遇袭，向下看11月6日美国10月非农强于预期、美伊宣布临时协议，11月6日美伊谈判与美国10月非农为最近验证节点。

化工：成本坍塌，油化全线重挫

截至11月4日，成本端坍塌对化工品影响延续，纯苯、苯乙烯日盘跌近3%。原油价格显著下行，对国内油化工形成系统性成本冲击。供需层面，纯苯、苯乙烯前期供应恢复逻辑未变，在买涨不买跌心态下，下游以按需采购为主、补库意愿偏弱，需求端缺乏承接。价差与节奏上，内盘补跌特征明显。SC原油夜盘跌幅小于外盘，内外价差快速收敛；芳烃、烯烃品种市场情绪悲观。后市来看，若原油风险溢价继续回吐，芳烃链与烯烃链成本支撑将进一步弱化，纯苯、对二甲苯、聚烯烃仍有下行空间；但连续重挫后部分品种已接近现金流成本，且聚酯端产品利润随原料下跌被动改善，继续下行的空间受到约束。需关注油价能否在88美元一线企稳，以及低价刺激下中下游补库需求的释放节奏。

农产品：油脂弱势延续，谷物涨跌分化

油脂产地高库存继续压制估值。马来西亚棕榈油1月合约11月4日下跌84林吉特报4467林吉特/吨；MPOB数据显示马棕库存升至历史新高，独立压榨厂难以出清库存，行业呼吁临时暂停10%的CPO出口税，因印尼CPO较马来西亚便宜700至900林吉特。需求端印度10月棕榈油进口环比增长6%至86.6万吨，为2025年8月以来最高。南美大豆供应宽松预期强化，StoneX将巴西2026/27年度大豆产量预估上调至1.8495亿吨，CBOT大豆在单产上调与原油下挫双重压制下延续弱势。谷物板块涨跌分化。IKAR将俄罗斯2026/27年度小麦出口预测从4200万吨下调至3950万吨，黑海航运持续受阻，芝加哥小麦一度上涨0.7%，结束两日连跌；StoneX将美国玉米产量预估上调至162.03亿蒲式耳，芝加哥玉米跌至四个月低点。俄乌美三方将于11月10日至11日在阿布扎比举行会谈，黑海出口运力恢复前景成为谷物端最大变量。养殖端产能调控效果初显。三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，较2025年末减少359万头，回到调控目标绿色区域；前三季度全国猪牛羊禽肉产量7627万吨，同比增长4.3%。生猪价格同比低位运行，饲料采购以刚需为主，粕类需求缺乏亮点。

中期来看，油脂在产地高库存与出口改善之间博弈，反弹空间受限；粕类受南美播种顺利与到港成本下移压制，重心偏弱；生猪产能回到绿色区域为远月价格提供底部支撑，但短期供应充裕格局未变；谷物受黑海局势与和平谈判进程影响波动放大。

热点简评

【地缘】伊朗革命卫队称四艘油轮在霍尔木兹海峡以南触雷沉没、两艘船只被扣，并再次击落一架美国无人机；伊朗最高领导人称美国寻求伊朗无条件投降，若美方再次打击，回应将扩大规模。

【就业】美国10月ADP就业人数增加8.6万人，高于预期6.9万人；CME数据显示美联储12月加息25个基点概率为81.5%。

【EIA】美国至10月30日当周EIA原油库存减少86.5万桶、不及API降幅，原油产量1400.3万桶/日创纪录，馏分油库存降至2003年5月以来最低。

政策速递

【流动性】中国人民银行11月5日开展3000亿元买断式逆回购操作，并加力实施股票回购增持再贷款政策。

【节约】国家发改委、工信部、自然资源部、水利部、国管局五部门印发《实施全面节约战略行动方案》，涉及能、水、粮、地、矿、材六大类资源一体化节约，贯穿生产、流通、消费、回收全链条，保障资源安全、推动绿色转型。

【贸易】商务部称中加经贸磋商取得积极进展，中瑞自贸协定升级议定书签署，最终零关税产品可覆盖超99%双边贸易额；对扩大自美采购农产品持开放态度，前提是300亿美元对等降税安排落地。

【能源】欧佩克秘书长称2026年以来国际能源运输及保险成本已超过原油本身价值的三分之一，加剧全球通胀压力；阿联酋据悉考虑建设第三条绕开霍尔木兹海峡的输油管道，ADNOC否认报道属实。