导语：8月国内化工市场整体延续震荡上行趋势，部分产品在供给明显收缩的情况下涨势较为突出。当前我国化工行业处于扩能状态，需求端面临房地产高增长时代落幕及海外经济增速放缓导致外需减弱的局面，这将造成明显的供需错配，远期的基本面预期带动供给端的主动调节，可能对于定价的影响越来越重要。

8月国内化工市场震荡上涨（见图1），本轮上涨始于6月中旬，支撑因素主要在于宏观预期改善、原油上涨及供给收缩。在众多上涨产品中，冰醋酸、正丁醇、辛醇等表现尤为突出（见图2），月内涨幅均突破了20%，其中冰醋酸更是达到了32.5%。分析原因，供给端的变化更多左右了上述商品的定价逻辑。

冰醋酸、正丁醇开工负荷显著下降并低于5年均值

冰醋酸6月中旬到7月中旬平均开工在70%左右，较近5年均值低了接近8个百分点，且行业持续处于去库状态，因此社会库存水平不高，这也是价格上涨的源动力。7月末行业开工虽一度达到8成以上，但进入到8月份之后，行业开工再次下滑。主要原因在于，醋酸行业经过多年发展,部分厂家装置遭受不同程度腐蚀,加上高温天气影响，装置故障率较高，因此多套装置期间遭遇短暂停车，这在往年也曾频繁出现。截止到8月24日当周，国内醋酸周度开工负荷率为72.5%，较7月末下降了11个百分点（见图3），加上下游需求阶段性好转，因此价格宽幅上涨。冰醋酸上涨的同时，对于下游相关产品也形成了较强的成本支撑，其中醋酸丁酯月内涨幅也达到了近20%。

正丁醇月内涨幅达到了23.6%，上涨原因与冰醋酸几乎如出一辙。从开工负荷率变化来看，7月以来受计划内停车及部分意外停车影响，正丁醇开工负荷率绝大多数时间处于70%以下，7月中下旬一度达到61%左右的偏低水平，进入8月短暂恢复后开工再次下降。截止到8月24日当周，正丁醇平均开工负荷为63.2%，较8月中旬73.9%下降了10.7个百分点。8月正丁醇平均开工负荷为67.4%，低于5年均值4.9个百分点。正丁醇显著上涨的同时，对于醋酸丁酯、乙二醇丁醚形成了有力支撑，上述产品得以跻身于涨幅榜TOP10行列。

连续多年未有新增产能，辛醇供需失衡价格创一年多新高

辛醇虽然也受供给端支撑，但与冰醋酸与正丁醇高检修率不同，辛醇供给收缩更多是受到近年来国内缺乏新增产能的影响。2018年以来，国内石化行业处于新一轮产能扩张周期当中，但辛醇是个明显的个例。在本轮化工行业的扩能周期当中，辛醇产能一致保持在237.5万吨，尽管有装置计划在2023年投产，但普遍预计在2024年后才可能陆续释放。另外，山东个别装置改造，停车周期延长至一年半以上，可能将于2023年底甚至推迟至2024年重新开车。上述因素造成辛醇国内供应不足局面难以缓解，加上本年度二、三季度计划内以及计划外装置检修增加，辛醇供应缺口显著增加，进一步加剧产业链上下游供需失衡格局，因此价格显著上涨的同时创出2022年6月以来的新高。根据卓创资讯统计，2024年辛醇产能有望达到355.8万吨，到2025年进一步攀升至387.8万吨（见图4），这将在一定程度上平衡辛醇的供需矛盾。

远期基本面预期带动供给端的主动调节，对于定价的影响或越来越重要

短期来看，由于价格接受度下降，上述产品上涨的动力均有所弱化，供给收缩虽在阶段内对价格形成了较强的支撑，但是缺乏需求端的配合，上涨的持续性面临一定挑战。放眼整个化工行业，从中长期来看，在主要终端消费领域房地产高增长时代落幕以及海外经济增速放缓导致外需减弱的情况下，我国的化工品产能却处于持续扩张的状态，这将造成供需周期的错配，从而对相关细分行业构成一定压力。因此，远期的基本面预期带动供给端的主动调节，可能对于定价的影响越来越重要。