导读：

1. 海外宏观货币层面因素影响有所减弱。

2. 天气影响下的大豆供应趋紧影响尚未显现。

3. 南美供应格局对白糖上方形成较大的压制作用。

宏观：

海外宏观货币层面因素影响有所减弱。

美国经济增长速度超预期向好，给货币政策释放了充分的空间。美国第三季度实际GDP年化季率修正值录得5.2%，超过市场预计的5%，第三季度实际个人消费支出季率修正值为3.6%，增幅不那么强劲。经济表现表明美国经济增长动力以及通胀压力均满足了阶段性的货币政策的方向引导目标，进而给美联储后续的政策决策提供更多可行性空间。美联储多维官员也表示了对于未来保留高利率水平的政策预期。而从市场预期来看，目前利率期货完全定价美联储到明年5月将至少降息一次，较美联储的降息指引有所提前。

短期来看，海外货币政策端所形成的压制作用暂时减弱，美债收益率下行、美元趋弱，人民币汇率阶段性走强。而后市随着年末结汇需求的提升，以及国内经济增长预期的逐步企稳，人民币或仍有继续走强的基础。

粮油：

天气影响下的大豆供应趋紧影响尚未显现。

目前南美受厄尔尼诺天气问题影响所形成的仍然是存在与供应预期层面，且对市场价格的支撑作用相对有限。根据巴西南里奥格兰德州农业厅的数据，受影响的面积总计为12.06万公顷，预计产量损失超过20.5万吨。

根据报告，有4006位大豆生产商遭受损失，受影响面积为8.35万公顷；玉米损失为13.16万吨，受损面积为6.74万公顷，有10302名农户受到损害。从受损面积来看，相较于玉米和大豆共计超过4970万公顷的总计划播种面积而言，计入损失水平后的总产量水平或仍处于历史相对高位。也因此供应给出的预期脆弱性仍有待于随着天气因素影响下的损失范围扩大而进一步强化，大豆市场存在潜在的偏多因素，但这一偏多因素影响落实还需要通过需求端的表现进行验证。需求来源则主要看大豆压榨规模的增长情况。有德国分析机构预测显示，今年巴西油脂萃取公司可以加工约5450万吨大豆，比2022年的5090万吨高出7%。同时预计2023年巴西大豆出口量将增加到9980万吨。

白糖：

南美供应格局对白糖上方形成较大的压制作用。

近期关于全球糖市供应形势改善的影响因素逐步增多，或对白糖目前的价格形成一定压制。巴西作为目前最大的食糖供应国，机构对其未来糖产量预估水平再度上调至4688万吨，且对明年对的甘蔗种植面积也给出增长11.6%的评估水平。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，预计2023/2024年度巴西糖产量为4688万吨，而上一次预测为4089万吨。 预计2023/2024年度巴西甘蔗种植面积为835万公顷，而上一次预测为829万公顷。预计2023/2024年度巴西中南部甘蔗产量将达到6.1408亿吨，比上一年度增长11.6%。与此同时阶段性的食糖出口滞港问题有所缓和，或也在短期消息层面对市场预期有所冲击，供应效率的提升进一步放大供应端产量增长的压力。

再者印度食糖生产榨季第二个月的双周甘蔗入榨量及糖产量逐步有所增加，但较去年同期水平则有所偏弱。根据印度糖厂协会ISMA统计截至11月15日双周产量数据，印度已有263家糖厂开榨；甘蔗入榨量为1620万吨；糖产量为127.5万吨。上年同期，有317家糖厂开榨；甘蔗入榨量为2460万吨；糖产量为200万吨。因此在印度糖产量增长速度没有改善之前，其国内食糖出口贸易配额限制或也将继续维持较高的限额水平。

此外考虑到泰国干旱天气问题对其国内农业生产形势的整体影响下，甘蔗产量下降带来的新榨季食糖供应紧缺的预期影响或将长期存在。根据泰国甘蔗农民联合会预估，2023/2024年度预计由于木薯替种将导致甘蔗产量下降约5%，叠加厄尔尼诺现象的影响或导致新季泰国甘蔗产量或降至7000万-8000万吨的水平。根据政府数据，今年的产量估计将降至800万吨，同比减少约300万-400万吨，其中250万吨用于国内消费，其余550万吨用于出口。不排除后续泰国对国内食糖贸易方面的调整可能，以及增加对海外市场进口的需求预期。

最终落地到国内白糖市场价格来看，全球食糖供应格局短期仍维持偏紧态势，但随着国内新榨季产量恢复增长的影响不断增强，白糖市场相对高位的糖价可持续空间或将有所收敛，价格或将逐步从窄幅震荡走出确定性趋势。

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