本周大宗商品市场总结与展望
过去两周国内大宗商品价格总体延续向好趋势，价格继续向上。最近一周期货商品指数上涨0.4%，其中工业品指数上涨0.67%，农产品指数下降0.32%；国内股市呈回落状态，四大股指期货均下跌，结束超一个月的上涨，其中跌幅最大的是1000股指下跌3.79%，500股指下跌3%，50股指和300股指跌幅均超过1.8%涨；美元指数总体有所回暖，近两周均先跌后涨。
从板块角度看，黑色建材相关板块涨幅明显，其中煤炭板块上涨5.25%涨幅最大，铁合金和建材板块涨幅超过4%；玉米链，石油板块有所下跌，跌幅有限；贵金属、有色金属延续向好趋势，上涨较为稳健。从商品角度看，9个商品涨幅超过5%，其中硅锰价格经过短暂调整后再度上涨，上周锰硅累计上涨8.72%，
继续提示“存在基本面扰动的商品或是资金追捧的目标”这一观点。
1、建议关注：资金追捧下，铝或迎来逼空行情。前期逼空行情出现在纽铜上，前期托克和IXM在COMEX（隶属于CME集团）铜市场持有大量空头头寸，但资金押注“缺口”预期，铜价持续被推高，近期铜价在被推高至11000美元之后有调整预期。5月25日，据媒体报告托克最近几周向LME大量交付铝金属，暗示其对铝价的悲观预期。但与此同时，Squarepoint资本、花旗集团在内的华尔街机构已开始购买这些铝库存，押注铝价上涨预期。当前铝多头坚信全球产量受限以及中国和印度推动的需求增长预期会给下半年铝市带来供应紧张格局。
2、适度关注：澳洲两家氧化铝厂不可抗力影响合同执行。5月下旬初，澳大利亚两家氧化铝发货宣布不可抗力因素。两家工厂于3月因天然气管道发生火灾造成天然气供应不足而被动关停约120万吨产能，由于天然气供应尚未恢复，原计划6月的复产或延迟至9月份。供给端扰动或给市场交易机会，受到天然气供给扰动的燃气管道主要供应格拉德斯通市，力拓在该地区的BoyneIsland铝冶炼厂主要依靠煤炭发电，而Yarwun氧化铝精炼厂和QAL则依赖天然气。力拓2022年的氧化铝产量达到776万吨，而昆士兰铝业和雅文铝业同年的氧化铝总产量为640万吨，占全球产量的4%。该事件与前期锰硅面临的状况类似，但相较于上涨之前的锰硅，氧化铝的基本面明显好于锰硅，建议适度关注。
3、继续关注：澳洲突发因素引发锰硅供给短缺预期。3月中旬热带气旋Megan影响，South32公司位于格鲁特岛的关键基础设施遭到严重破坏。全球最大的锰矿生产企业South32旗下主力锰矿运营中断，预计将减少2024年全球锰矿供应10%以上，减少国内每月锰矿进口量约30万吨，2024年锰矿供应存在严重短缺风险。4月份之后硅锰价格剧烈上涨，最大波动幅度达到51%。过去两周锰硅价格先跌后涨，硅锰异动再度引发市场关注。需要关注后续澳洲矿山复产复工情况，以及价格上涨带来的国内锰硅企业复工热情影响。
4、适度关注：房地产“四支箭”带动地产端商品异动。5月17日，房地产市场连发利好政策，房地产市场预期受到影响，最近数据显示不管是新房市场还是二手房市场均出现看房需求增加的现象，成交数据有明显好转。前期价格受到房地产影响较为显著的商品价格出现异动，PVC、玻璃表现相对较好。后续可以持续关注房地产市场高频成交情况，若实物工作量显著好转，房地产相关商品或迎来底部抬升行情。
5、适度关注：巴西遭遇历史最大洪灾，关注大豆化肥出口。前期提示巴西南部降水的问题，尽管没有引起市场的较大波动，但依旧形成底部支撑。此前南里奥格兰德州（Rio Grande do Sul）多个港口已暂停运营，大豆、化肥进出口受到影响，超百艘船只受到影响。据巴西农业部5月23日报道，近期强降雨再度来袭，这会给当地港口的恢复运营带来影响。
向前看，国际大宗商品仍处于集体躁动期，板块轮动特点明显。仍提示关注存在供给扰动的板块和商品。总的来看，有色金属上涨依旧稳健，黑色系相关商品中煤炭相关商品焦煤和焦炭波动相对剧烈，成为黑色系价格上涨的领头羊。当前宏观环境符合库存周期向上阶段的特点，继续向好发展的环境带给商品的是较为宽松的宏观预期，商品易涨难跌，而具备扰动的商品更易受到资金关注。
宏观及政策分析
国内宏观：上周国内宏观数据处于空档期，相关数据较少。5月份LPR出炉，均维持不变，但公积金利率下调依旧是给房地产市场带来较大影响；财政部数据显示，1-4月全国一般预算收入同比下降2.7%，但扣减部分影响因素后可比增长在2%左右，涨幅相对有限，表征国内经济活跃度仍有待提升。
国际宏观：美国劳工部数据显示，截至5月18日当周首次申领失业救济者减少8,000人至21.5万，减量与上一周期基本持平，创出了去年9月以来最大的连续纪录。从数据看当前美国就业数据依旧强劲，这会加重市场对美联储可能不会很快降息的担忧。
政策观察：国际方面，欧洲央行行长拉加德暗示，由于消费者价格快速增长的趋势目前已经基本得到遏制，下个月可能会降息。俄罗斯政府20日晚发布消息说，政府决定暂停早些时候出台的汽油出口禁令；国家发改委回应当前经济热点问题，制造业将保持恢复发展、结构优化的态势，将加快培育新质生产力，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费；设备更新和消费品以旧换新需求正持续释放，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超250亿元；据住建部网站消息，住房城乡建设部办公厅近日印发关于做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作的通知。通知要求，及时调整住房公积金个人住房贷款利率，做好存量住房公积金个人住房贷款政策衔接。
宏观数据
1、美国劳工部周四公布的数据显示，截至5月18日当周首次申领失业救济者减少8,000人至21.5万，减量与上一周期基本持平，创出了去年9月以来最大的连续纪录。此前经济学家预期中值为22万人。截至5月11日当周的持续申领人数基本持平于179万。
【分析】根据相关报道，最近，裁员速度有所放缓，在过去的六个月里，申请失业救济人数一直在历史最低水平的相当窄的范围内波动。但有迹象表明，劳动力市场正在降温，包括最新就业报告中雇主招聘的放缓。从数据看当前美国就业数据依旧强劲，这会加重市场对美联储可能不会很快降息的担忧。从美联储官员发声看，日前美联储公布的最新货币政策会议纪要传递出对通胀粘性的忧虑，认为通胀率回到2%的目标水平所需时间将比此前预计的要长。
2、财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。个人所得税5007亿元，同比下降7%。证券交易印花税339亿元，同比下降52.7%。
3、中国5月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。
4、水利部了解到，国家1万亿元增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，重点支持地方水毁工程修复及灌区建设等多个水利工程项目。目前，增发国债水利项目已实施5870个。今年以来，水利部与相关部门和地方协同发力，积极推进水利基础设施建设，国家水网建设全面提速。1到4月，全国完成水利投资3026亿元，比去年同期增长2.9%。新开工河北娄里水库、江西乐平水利枢纽、黄河宁夏段治理、湖南梅山灌区等20项重大水利工程，比去年同期多6项。同时，南水北调中线引江补汉、淮河入海水道二期、环北部湾水资源配置等一批在建重大水利工程加快实施。
5、据国家发改委，去年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。
政策视角
1、一号文件提及“加强“菜篮子”产品应急保供基地建设，优化生猪产能调控机制，稳定牛羊肉基础生产能力。完善液态奶标准，规范复原乳标识，促进鲜奶消费。支持深远海养殖，开发森林食品。”
【分析】相较于2023年一号文件不同的是，2024年将奶业的政策调整至下游需求端，提及促进鲜奶消费。近几年随着畜牧业的发展，国内原料奶产量增量明显，2023年同比增长6.7%至4197万吨，乳制品达到3054.6万吨。而2022年城镇家庭人均全年购买鲜奶数量约为15.35千克/人，且并无明显增加的趋势，因此在产量增加，需求增速疲软的状态下，促进鲜奶消费对于产业发展格外重要，因此预计2024年的奶业消费情况也有所增长，原奶过剩局面将逐步缓解。
2、全国地方党委金融办主任会议召开。国务院总理李强对做好地方金融工作作出重要批示强调，坚持金融服务实体经济，强化地方金融机构日常监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。中央金融委员会办公室主任何立峰强调，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。
3、国家发改委回应当前经济热点问题，制造业将保持恢复发展、结构优化的态势，将加快培育新质生产力，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费；设备更新和消费品以旧换新需求正持续释放，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超250亿元。
4、欧洲央行行长拉加德暗示，由于消费者价格快速增长的趋势目前已经基本得到遏制，下个月可能会降息。市场目前预计，欧洲央行今年最多将降息三次。
5、据住建部网站消息，住房城乡建设部办公厅近日印发关于做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作的通知。通知要求，及时调整住房公积金个人住房贷款利率，做好存量住房公积金个人住房贷款政策衔接。通知要求，指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。
【分析】随着央行“四箭齐发”楼市有明显回温。新政后首个周末（5月18-19日），北京二手房日均成交再次突破1000套，其中5月18日成交超900套，5月19日成交超1100套，周末两天总成交超2000套，基本达到了2024年小阳春的热度。此外，部分新房项目成交也出现了升温的迹象。另据报道，上海广州新增客户带看量均出现较大幅度增长，新房项目意向买家明显增加。
随着房地产市场限制政策的逐步解绑，叠加在信贷上的放松政策，或促使部分观望者入市，或带动市场出现复苏。
6、俄罗斯政府20日晚发布消息说，政府决定暂停早些时候出台的汽油出口禁令。消息说，俄政府决定，自即日起至6月30日允许燃料生产商出口汽油，7月1日至8月31日期间将继续禁止汽油出口。作出这一决定缘于俄国内市场燃料供应充足，以及防止部分炼油厂因库存过剩而减少炼油量等。俄罗斯今年2月底出台法令，规定3月1日至8月31日期间禁止汽油出口，以在国内需求增加时保持市场稳定。该禁令不适用于国际政府间协议（包括俄罗斯与欧亚经济联盟成员国的协议）规定的供应、公民个人使用的燃料，以及为提供国际人道主义援助而出口的燃料。
7、国家发改委发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》：推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。
产业观察
1、钢铁：2024年4月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.557亿吨，同比下降5.0%。非洲粗钢产量为180万吨，同比提高1.4%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.148亿吨，同比下降5.8%；欧盟（27国）粗钢产量为1130万吨，同比提高1.1%；其他欧洲国家粗钢产量为340万吨，同比下降2.6%；中东粗钢产量为460万吨，同比下降8.2%；北美粗钢产量为890万吨，同比下降5.2%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为740万吨，同比下降3.5%；南美粗钢产量为340万吨，同比下降3.9%。
2、汽车：欧洲汽车制造商协会22日发布的数据显示，欧洲联盟4月新车销量约91.4万辆，同比增加13.7%，创下去年10月以来最大单月增幅。欧洲汽车制造商协会提供的4月销售数据显示，纯电动汽车当月销量约10.8万辆，同比增加14.8%；混合动力汽车销量约26.6万辆，同比增加33.1%。
【分析】欧洲4月份新车销量高于市场普遍预期，单月增幅创下近6个月新高，电动汽车销量亦有明显增加，其中混合动力汽车销量好于纯电动汽车销量。值得注意的是，根据德国大众、梅赛德斯-奔驰和斯泰兰蒂斯上月发布的财报看，欧洲三大汽车巨头一季度营收均表现较差，路透社分析，高利率导致成本增加，市场对汽车需求疲软以及欧洲市场新车型增加是导致汽车市场表现不佳的主要原因。
3、汽车：据乘联会预测，5月狭义乘用车零售市场约为165万辆左右，同比下降5.3%，环比增长7.5%；新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。
4、电力：国家能源局5月23日发布1-4月份全国电力工业统计数据。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。
5、机械：经草根调查和市场研究，CME预估2024年5月挖掘机（含出口）销量16200台左右，同比增长5%左右，市场逐步修复。分市场来看，国内市场预估销量7700台，同比增长近19%；出口市场预估销量8500台，同比下降近17%。2024年1-5月，中国挖掘机械整体销量同比下降9%左右，降幅持续收窄。其中，国内市场同比下降0.5%，出口市场销量同比下降16%。
【分析】基建需求回暖是挖掘机数据好转的影响因素，2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，增速比1-3月下降0.3个百分点。尽管环比有所下滑，但仍较2023年高一些。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%。其中，航空运输业投资增长24.6%，铁路运输业投资增长19.5%，水利管理业投资增长16.1%。
6、钢铁：据中钢协数据显示，2024年5月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产220.92万吨，环比增长0.81%，同口径比去年同期下降1.61%，同口径比前年同期下降3.91%。5月中旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1682.64万吨，比上一旬（即5月上旬）增加54.70万吨、上升3.36%；比上月同旬减少128.97万吨、下降7.12%。
7、国家统计局最新数据显示，2024年4月，我国挖掘机产量23032台，同比增长17%。2024年1-4月，我国挖掘机累计产量93469台，同比下降2.4%，降幅较1-3月收窄3.9个百分点。
热点追踪
央广网北京5月25日消息，据中央广播电视总台，中国之声《新闻和报纸摘要》报道，海警2304舰艇编队，5月24日位台岛以东海域，开展综合执法演练，重点开展查证识别，警告驱离等科目训练，检验联合巡航，应急处置能力。