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数据解读

宏观-通胀：美国8月CPI同比增长符合预期

产业观察

能源-库存：美国商业原油小幅累库

政策视角

能源-政策：可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接

宏观-政策：特朗普和哈里斯的首场辩论结束

以下为详细内容：

数据解读

【宏观-通胀：美国8月CPI同比增长符合预期】9月11日美国劳工部发布最新数据显示，美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平；但8月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。

卓创资讯曹慧分析认为，8月CPI同比继续延续趋势回落态势，进一步确认目前通胀预期放缓的步伐，这也将为9月降息大门的打开形成充分的铺垫。从具体分项来看，8月核心物价水平仍受到服务业价格韧性的影响有所回升，其中包括住房、运输在内的服务价格环比增速明显抬升，而酒店价格和公共运输服务价格则成为其中最大的驱动分项。此外本月医疗服务价格的涨势进一步放缓，整体对通胀构成的压力继续回落。数据潜在反映出美国服务业定价的短期化趋势特征，这既包括了季节性因素的影响，同时也有降息预期背景下的长期经济走弱的扩散效应体现。随着食品及能源价格的不断走低，以及降息窗口的临近，眼下通胀问题所能够给出的市场指引作用更加被削弱，掉期市场对于降息幅度25bp的定价或存在一定偏差。

产业观察

【能源-库存：美国商业原油小幅累库】美国能源信息署（EIA）数据显示，截至9月6日当周，美国原油库存增加83.3万桶，至4.19亿桶；库欣原油库存下降170.4万桶，战略石油储备库存增加27.9万桶；汽油库存增加231万桶，至2.21亿桶。原油产量维持1330万桶/日，炼厂开工率92.8%，前值93.3%。

卓创资讯李心悦分析，从EIA数据整体来看，产量端，美国商业原油产量维持1330万桶/日未变，但是从库存数据利空原油，美国商业原油小幅累库符合预期，汽油和精炼油库存超预期累库，同时，炼厂开工率下滑，美国汽油表需也从前一周的980.3万桶回落至941.4万桶。上一周的库存数据初显美国驾驶季结束后汽油需求的显著下滑和库存累积，但单纯从库存面来看，季节性规律上美国商业原油库存去库一般会持续到9月下旬，而汽油库存则因为炼厂秋检，会更延一段时间至10月底。从盘面信息来看，9月11日国际油价收阳线，主要原因一是超跌后的反弹修复，二是“弗朗辛”加强为二级飓风对墨西哥湾和路易斯安那州石油生产和炼厂等设施的影响，三则是美国CPI数据公布后，市场当前对美联储降息几乎一致押注为25bp，降息指向下市场大宗商品价格共振，EIA数据公布后，WTI油价短期内下跌，但很快再度拉升，整体短线波动性较大。后期来看，旺季结束后基本面对原油价格转空，市场对供过于求的中长期预期悲观，飓风扰动虽短期对油价产生提振作用，但改变不了基本面转弱趋势，油价上行承压。

政策视角

【能源-政策：可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接】9月11日，国家能源局及生态环境部发布《关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知》提到，自2024年10月1日期的两年的过渡期内，适用于《温室气体自愿减排项目方法学并网海上风力发电》《温室气体自愿减排项目方法学并网光热发电》的项目有关企业，可自主选择核发交易绿证或申请中国核证自愿减排量。

卓创资讯赵渤文分析，通知旨在完善资源环境要素市场化配置体系，确保可再生能源的发展与温室气体自愿减排市场的有效衔接。首先，要明确绿证制度和自愿减排市场的区别和联系：绿证制度与自愿减排交易市场都具有促进可再生能源领域发电、促进温室气体减排的作用，但两者具有不同的功能和定位。绿证制度旨在对全部可再生能源发电项目进行激励补助，促进能源结构调整。自愿减排市场按照国际通行的“额外性”要求，聚焦于可以实现额外减排效果的领域和项目，鼓励减排机理清晰、亟需经济激励、社会和生态效益兼具、可以实现有效监管的领域发展，精准服务于全社会控制和减少温室气体排放。但由于可再生能源项目在绿证与自愿减排机制中存在重复获益可能，需要从政策层面明确相关规定，助力实现我国“双碳”目标。其次，《通知》明确由可再生能源发电项目业主自主选择核发交易绿证或申请CCER，并设置了两年过渡期，时间自2024年10月1日起计算。在过渡期内，符合温室气体自愿减排深远海海上风电、光热发电项目方法学要求的可再生能源项目，可由项目业主自主选择核发交易绿证或申请CCER，除深远海海上风电、光热发电项目外，光伏、其他风电项目暂不新纳入自愿减排市场。过渡期后，绿证与自愿减排市场衔接方式再行研究明确。最后，后期来看CCER还有很多方法学待开发，自愿减排市场也将进一步扩大，将与绿证系统一同在减碳的同时借助市场的力量实现收益。

【宏观-政策：特朗普和哈里斯的首场辩论结束】当地时间9月10日美国总统竞选第二轮辩论结束，双方辩论期间没有透露太多政策实质上的细节，市场反应整体波动不大，标普指数期货下跌0.5%，纳斯达克100指数期货下跌0.65%，美元指数下跌0.23%。部分观点认为，美元走弱或显示哈里斯的表现更好，后续的就业数据和竞选活动相关言论将决定最终结果。

卓创资讯梁曦玥分析，在7月底民主党临时换人后，此次是哈里斯首次在公共电视台对施政方针做出表态，将对其获胜概率产生重大影响。从辩论中透露出来的政策思路来看，哈里斯倾向于降低中低收入群体税收、增加补贴、降低通胀等措施，还曾表示要将资本利得税提高到28%，但这一增幅低于拜登的提议。由此可以预期，尽管哈里斯希望降低通胀水平，但其政策方针有较大概率会进一步提高美国财政赤字，而美国财政赤字和美国通胀有较高相关性，可作为通胀的先行指标之一。因此，若哈里斯当选，其财政政策在中长期有推高“二次通胀”的风险，对制造业相关大宗商品价格来说，存在较大上行几率。