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数据解读

宏观-海外：欧央行非对称下调三大利率全球降息潮再加速

产业观察

能源-市场：国家发改委：推进水、能源、交通等领域价格改革

双碳-碳市场：上海分布式光伏项目自愿减排量完成成交

能源-持仓：原油市场看空情绪集中

以下为详细内容：

数据解读

【宏观-海外：欧央行非对称下调三大利率 全球降息潮再加速】当地时间9月12日，欧洲央行公布利率决议，下调存款机制利率（DFR）25个基点至3.5%；下调再融资利率（MRO）60个基点至3.65%；下调边际贷款利率（MLF）60个基点至3.9%。这是欧洲央行自今年6月以来第二次降息，并采取了非对称式降息。

卓创资讯李训军认为，本次欧洲央行的降息举措符合市场预期。从影响降息的因素来看，首先，欧元区通胀压力的显著缓解为降息创造了条件。欧盟统计局发布的8月初步数据显示，欧元区CPI同比增速已回落至2.2%，较7月的2.6%下降了0.4个百分点，达到自2021年7月以来的最低值，通胀水平已明显下降。

其次，欧元区及欧盟的经济增长势头有所放缓，进一步强化了降息的必要性。欧盟统计局于9月6日公布的最新数据显示，第二季度欧元区和欧盟的经济增长率被修正至0.2%，与第一季度相比出现明显放缓；而8月份的欧元区制造业PMI终值仅为45.8%，远低于荣枯线，反映出制造业活动的持续萎缩。

当前，欧元区劳动力市场压力逐步缓解，消费者信心持续低迷，加之能源价格的显著回落，这些因素共同制约了通胀的反弹空间。与此同时，经济增长的疲软态势愈发凸显，成为更为迫切的挑战。鉴于此，欧洲央行不排除10月进一步降息的可能。此外，美联储9月存在较高的降息可能性，一旦实施，将推动全球货币政策步入宽松周期。

产业观察

【能源-市场：国家发改委：推进水、能源、交通等领域价格改革】9月13日，国家发改委体制改革综合司在《人民日报》发表文章指出，强化统一的市场监管，提升市场综合监管能力和水平，健全国家标准体系。完善要素市场制度和规则，完善主要由市场供求关系决定要素价格机制，推进水、能源、交通等领域价格改革。完善流通体制，健全一体衔接的流通规则和标准，深化能源管理体制改革。

卓创资讯赵渤文分析，这些改革措施旨在通过市场机制更有效地调节资源分配，提高资源利用效率，同时也考虑到了保障民生和促进社会公平的需要。二十届三中全会的《决定》在第二章节“构建高水平社会主义市场经济体制”第（6）条“构建全国统一大市场”中指出“健全要素价格机制和报酬机制，推进相关领域价格改革”。从上述文章可以看到，在能源价格改革方面，将持续深化电价改革，完善省级电网、区域电网、跨省跨区专项工程、增量配电网价格形成机制，以及燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网电价市场化改革。同时，还将稳步推进石油天然气价格改革，完善天然气管道运输价格形成机制，以适应“全国一张网”的发展方向。另外，前期人民网也有相关文章认为要“健全完善能源市场体系和价格机制，更好发挥市场机制在节能降碳方面的作用”，将能源与减碳更紧密的结合，做好商品市场、电力市场和碳市场的链接，将电价-碳价-能源价格形成联动系统，推动我国能源转型、双碳目标和价格机制优化调整。

【双碳-碳市场：上海分布式光伏项目自愿减排量完成成交】9月13日，申通地铁宣布其全资子公司新能源公司投资建设的上海地铁三林基地分布式光伏项目被选为首批上海碳普惠示范项目。上海市生态环境局已对该项目的减排量进行了核发。

卓创资讯赵渤文分析，这个项目不仅展示了申通地铁在绿色低碳发展上迈出的重要一步，也体现了上海市在推动碳普惠体系和碳交易市场发展方面的积极努力。9月9日，首个上海温室气体自愿减排交易产品将于9月13日正式上线交易，交易代码为SHCERCIR1；申通地铁发布的“关于全资子公司参与碳普惠项目和碳排放交易的公告”中表示：“新能源公司在上海环境能源交易所以挂牌竞价的方式出售该减排量（交易代码：SHCERCIR1），成交价格65.88元/吨，成交金额27406.08元”，其认证和交易的方式，正是本周新上线的上海温室气体自愿减排交易产品。从这点可以看出，上海市的新能源企业快速反应，不仅有减碳的贡献，更是在减碳的基础上实现了价值兑现。最后，本次交易最终以每吨65.88元的价格成交，总成交金额为2.74万元人民币，该减排量可以用于抵扣上海碳市场的碳配额清缴。成交单价低于上海碳排放权交易市场的碳配额SHEA价格，也低于全国碳市场的CEA价格。当然，自愿减排量不能仅看其成交价，其意义更多在于带动其他行业参与到主动减碳的行动中来，推动减碳目标和减碳的环境收益兑现。

【能源-持仓：原油市场看空情绪集中】ICE交易所数据显示，截至9月10日当周，基金经理们的空头仓位比多头仓位多12680手，这是自2011年1月有数据以来，首次出现这种情况。据CFTC的9月10日当周投机者持仓数据，纽交所WTI原油净多头头寸减少19,844手合约，至105,024手合约，创最近约七个月新低。

卓创资讯梁曦玥分析，从持仓资金表现来看，当前市场对原油的看空情绪已经达到高点。WTI非商业空头持仓量自8月中旬至今几乎增长了一倍，同时非商业多头持仓维持低位。如果说7-8月多数时间投机资金还对未来油价趋势观点分歧较大的话，那么近四周从空头加仓速度来看，市场已经走向了看空的一致预期。一方面中长期增产和供应过剩的预期没有因OPEC+推迟增产而改变，而且就算OPEC+彻底取消增产计划，按今年放缓的需求增速来看，旺季过后市场也有较大概率出现供应过剩。另一方面，宏观环境难以提振商品市场，经济数据摇摆不定，降息交易分歧较大，也使得宏观风险偏好承压，资金撤离避险，大宗商品等风险资产上行受阻。从数据周期更长的WTI持仓量绝对值来看，WTI非商业多头持仓量处于2020年以来0.4%的极低历史分位水平，而空头已经增至70%。一般市场观点过于一致时，反而需要警惕趋势反转，不过当前原油市场缺乏实质利多支撑，短期仍以低位震荡来看。

卓创资讯李心悦分析，截至9月10日当周，非商业净持仓延续前一周下降21.9%的趋势，再度下降20.9%，同样也是由于空头持仓大幅增加。从9月10日当周国际油价来看，OPEC+延长减产消息无力回天，市场对此利好反应不显，各投行纷纷对供过于求前景表现担忧，市场情绪悲观对利空消息反应敏感，OPEC月报下调需求增速进一步打击情绪；宏观则在降息幅度逻辑中来回切换，风险偏好变化，而空头强势下净持仓的持续下降，也显示了市场氛围惨淡。当前来看，需求放缓与供应宽松预期持续看空油价，至9月13日当周飓风扰动与宏观偏好上行下价格有所反弹。但是后续来看，飓风扰动过后油价或回吐涨幅，同时宏观逻辑在美联储降息落地前仍将不断切换，至9月14日据“美联储观察工具”押注9月降息25bp或50bp的概率五五分成，警惕不同降息幅度下大类资产配置调整与市场交易逻辑切换带来的不同油价变化以及波动性增强。