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数据解读

宏观-信贷：8月人民币贷款余额同比增速回落0.2个百分点至8.5%

宏观-固投：8月各项数据环比均有好转

宏观-消费：8月社零同比增速小幅放缓

产业观察

双碳-碳市场：水泥、电解铝行业碳排放核算、报告及核查指南正式发布

能源-需求：8月国内原油加工需求偏弱，9月有所回升

宏观-房地产：房地产仍构成传统动能的主要拖累

以下为详细内容：

数据解读

【宏观-信贷：8月人民币贷款余额同比增速回落0.2个百分点至8.5%】根据央行最新数据显示，8月末，本外币贷款余额256.24万亿元，同比增长8%。月末人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。前八个月人民币贷款增加14.43万亿元。分部门看，住户贷款增加1.44万亿元，其中，短期贷款增加1324亿元，中长期贷款增加1.31万亿元；企（事）业单位贷款增加11.97万亿元，其中，短期贷款增加2.37万亿元，中长期贷款增加8.7万亿元，票据融资增加7597亿元；非银行业金融机构贷款增加4591亿元。

卓创资讯曹慧分析认为，8月新增社融数据相较去年同期整体偏弱，政府债融规模构成本月最大贡献部门，占当月社融增量超53%，新增人民币贷款规模同比下滑，但累积仍保持增量态势，增速较上月有所放缓，主要源于企业和居民部门短贷及中长贷的同步收窄所致。一方面短期需求偏弱，居民消费逐步呈现降级态势，另一方面中长期预期偏低，企业投入以及居民购房意愿不足，导致中长贷规模仍延续净偿还格局。8月人民币贷款规模呈季节性增加态势，但增量规模处于近五年来最低水平。根据央行针对8月金融数据的官方解读，信贷结构的优化过程仍将延续向重大战略、重点领域和薄弱环节倾斜。也因此在地产领域持续去杠杆阶段，社融整体表现偏弱态势或也或有延续，货币政策层面也将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。

【宏观-固投：8月各项数据环比均有好转】1-8月全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%；其中，民间固定资产投资167911亿元，下降0.2%。

卓创资讯刘新伟分析，固投8月略有好转，环比、同比均略好于前值，但单月同比的2.2%仍明显过低。制造业投资单月增速8.0%，仍是主要支撑因素，受益于“大规模设备更新”政策的通用、专用、交运设备增速较高。基建投资放缓，小口径基建（不含电力）明显低于大口径基建投资，意味着地方投资存在收缩的现象；代表地方投资的“公共设施投资”前8个月累计同比为-4.7%。

8月固定资产投资当月同比2.2%，前值1.9%；环比0.16%，前值-0.07%。制造业投资当月同比8.0%，前值8.3%；大口径基建投资当月同比6.2%，前值10.7%；小口径基建投资（不含电力）当月同比1.2%，前值2.0%；地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%。

房地产仍构成对固定资产投资的拖累，但房地产投资数据同样略有好转，8月地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%。

卓创资讯李心悦分析，1-8全国固定资产投资累计增速较7月累计增速下降0.2个百分点，投资增速进一步放缓，但从8月当期来看，环比增长0.16%。分产业数据来看，三大产业累计增速较7月将同比均有所放缓，第三产业延续同比负增长态势，并进一步回落，其中，基础设施投资由7月的累计同比4.5%小幅回落至4.4%。分行业数据来看，通用设备和专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业仍旧保持着强劲的投资增长态势，大规模设备更新政策显成果，但是电气机械和器材制造业累计同比增速由7月的1.4%转负。此外，1-8月份，高技术制造业投资同比增长9.6%，增速比全部制造业投资高0.5个百分点，高技术服务业投资同比增长11.7%，“新质生产力”行业显支撑。

【宏观-消费：8月社零同比增速小幅放缓】统计局最新数据显示，8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长3.9%。

卓创资讯曹慧分析认为，8月社零消费趋势分化进一步延续，粮油食品及日用品相关领域社零规模增速保持稳定或略有增长，而化妆品、金饰相关则呈明显回落，居民部门消费进一步转向刚性必需品；体育娱乐及文化办公类零售额仍延续上月增长，但整体同比仍有回落，暑期消费对相关商品的拉动作用或相对有限。另外，家电等商品零售转入淡季，不过在以旧换新政策推动下，家电销售规模尽管较上月下滑，但同比显著改善；通讯器材类商品叠加更新周期影响，零售同比增幅显著。而汽车零售继续下滑，尽管新能源车零售量同比增幅超43%，但整体价格下行以及传统燃油车市场规模的萎缩，整体对社零则形成拖累。而由于成品油价格的下跌，国内石油及制品类商品零售同比也呈现小幅回落态势。8月社零表现或反映出居民部门随着收入预期下降而降低消费支出的特征，未来必需品消费有进一步增长潜力，而非必需品消费则有持续下滑可能。

产业观察

【双碳-碳市场：水泥、电解铝行业碳排放核算、报告及核查指南正式发布】9月13日，生态环境部发布了《企业温室气体排放核算与报告指南水泥行业（CETS—AG—02.01—V01—2024）》 《企业温室气体排放核查技术指南 水泥行业（CETS—VG—02.01—V01—2024）》和《企业温室气体排放核算与报告指南 铝冶炼行业（CETS—AG—04.01—V01—2024）》 《企业温室气体排放核查技术指南 铝冶炼行业（CETS—VG—04.01—V01—2024）》等4项全国碳排放权交易市场技术规范。

卓创资讯赵渤文分析，指南的发布旨在规范水泥和铝冶炼行业企业温室气体排放的核算、报告与核查工作（MRV），提升数据质量，并为全国碳排放权交易市场扩大行业覆盖范围提供数据管理制度基础。上述指南，是继发电行业核算报告及核查技术规范外，生态环境部发布的首批其它行业的MRV规范。四个指南对水泥和电解铝行业的MRV工作进行了诸多规范、调整、细化和精减：如在核算关键参数方面，将水泥行业的核算关键参数由15个精简至四个（精简后关键参数为石燃料消耗量、低位发热量、熟料产量、非碳酸盐替代原料消耗量），将铝冶炼行业核算关键参数由11个减少至2个（阳极消耗量、铝液产量）；另外，指南明确了核算边界内生产线及排放设施信息的完整性、准确性等核查要点和方法，关键参数的数据源以及交叉验证的核查方法和要点；同时，指南结合碳市场，通过增加对设施层级碳排放、产品产量数据的核算核查要求，同时优化碳排放核算和配额分配相关的计算公式，为后期两大行业纳入碳市场预留了接口和空间。根据9月9日发布的《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，水泥和电解铝行业将在2025年底完成第一次履约，2024年在完成核算报告和核查技术规范的制定后，下一步就需要开始进行月度信息化存证、年度排放报告报送及核查工作，并对水泥和铝冶炼行业开展数据质量日常监管，因此相关行业需要根据指南的要求进行相关工作的准备。

【能源-需求：8月国内原油加工需求偏弱，9月有所回升】最新统计局数据显示，8月我国进口原油4910万吨，同比下降7.0%。1-8月份，累计进口原油36691万吨，同比下降3.1%。此外原油加工有所下降。8月国内规模以上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%；日均加工190.5万吨。1-8月份，规模以上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。

卓创资讯梁曦玥分析，8月国内原油需求较7月有所回升，但表现依然偏弱。一是原油进口量为今年最高水平，且环比增加了约16%；二是原油周度开工负荷率较7月小幅增加，这部分增量主要来自主营炼厂，而总加工量和7月持平。如果按统计局数据折算，今年1-8月我国原油加工需求同比减少了23万桶/日。不过从9月高频数据来看，国内原油需求出现明显恢复的信号。卓创资讯数据显示，截至9月13日当周，国内原油周度加工量增至1400万吨以上，为5月最后一周以来的新高，尤其独立炼厂原油加工量显著修复，主要原因还是在于近期原料端成本大跌后，炼厂产品销售价格跌幅不及成本，综合炼油利润回暖，提振炼厂开工积极性。不过当前国内油品资源供应相对充裕，开工带动产量回归或利空油品价格，需求未显著上升的情况下，炼厂利润持续增长空间有限。

【宏观-房地产：房地产仍构成传统动能的主要拖累】1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资52627亿元，下降10.5%。房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%；房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%；房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。

卓创资讯刘新伟分析，8月份房地产相关数据略有改善。多数指标略好于前值，但就同比增长中枢来看，销售、新开工、投资同比仍在负双位数区间。8月地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%；新开工面积当月同比-16.7%，前值-19.7%；施工面积当月同比0.9%，前值-22%；竣工面积当月同比-36.6%，前值-21.8%。8月销售面积当月同比-12.9%，前值-15.3%；销售金额当月同比-17.5%，前值-18.3%。8月地产到位资金当月同比-10.5%，前值-11.8%；国内贷款同比7.3%，前值-3.8%；自筹资金当月同比-6.2%，前值-6.2%；定金及预收款当月同比-15.7%，前值-12.9%；个人按揭贷款当月同比-21.9%，前值-34.1%。

对地产来说，房价是一个比较关键的变量，目前尚无改善。按照统计局公布数据，8月新房价格环比-0.7%、二手住宅房屋价格指数环比-0.9%，均在低位徘徊，同比降幅均继续扩大。对于目前宏观经济来说，房地产仍是传统动能缺失的主要原因，对固定资产投资存在拖累，对地方财政收入、上下游产业链需求形成拖累，另外房价下行对居民来讲会形成资产缩水效应，叠加居民提前还贷行为会对消费存在挤占，后续“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策”。