能源数据周刊：美国选举和降息落地，后续逻辑或回归基本面（20241102-1108）

来源：卓创资讯李心悦发布时间：2024-11-10

本周重点关注：【2024/11/4—11/8】

从周内价格走势来看，除11月6日小幅收跌，整体呈现上扬趋势。周一周二原油价格上行主要受到来自于OPEC+延长减产和地缘方面消息的支撑，提振市场，叠加美国选举即将落定，宏观情绪观望为主，周一国际原油价格涨超2.5%，周二小幅延续反弹态势。周三美国总统选举落定，特朗普以横扫7个摇摆州的姿态获得超270票赢下选举胜利，日内原油价格走势“波澜壮阔”，日盘夜盘表现截然不同，日盘时间或是市场计价特朗普能源政策或利空油价，叠加强美元压制作用，价格大幅下挫；夜盘期间则或是市场对于此前基于选举不确定性出清，美元、美债收益率走强，黄金下跌、美股上涨，宏观风险偏好上行，加之飓风扰动墨西哥湾产油，一路收回日盘价格“失地”，当日最终收归小幅下跌。而周四则由于延续了前一日市场情绪，油价反弹上行。

但整体来讲，宏观方面，美国总统选举落地后，选举结果带来的宏观情绪冲击对油价来讲是短期的影响，而特朗普任期内的政策实施是中长期的影响因素，其政策中的低税率、高关税实施到传导至终端需求再到油价会有一定时间滞后性。而美联储11月降息25bp已被市场充分计价，降息落地后市场对此反应并不强烈，而更关注于新任美国政府的政策是否会对未来降息路径产生影响。因此，短期内宏观情绪消减后油价交易逻辑或将回归基本面表现。供应方面，OPEC+延长减产至12月底，虽然体现了OPEC+内部成员国仍具有挺价意愿，但供应宽松的预期并未转变。同时月内来看，利比亚复产给OPEC+产量带来较大的增加因素，10月OPEC+产量或呈现上升趋势，美国方面，飓风“拉斐尔”扰动墨西哥湾海上油田，但影响产量和时间有限。此外，特朗普的相关政策，如其能源政策的最终指向是美元原油产量上升，但基于油气行业的景气度和生产商偏好及意愿，短期内难以见效，中长期确是利空影响；而其对外态度，或可能再度强化对伊制裁力度，从而造成市场担忧，但这要看其施政时间，警惕市场情绪波动。需求方面，中国方面10月原油进口量进一步走低，需求表现仍旧偏弱；美国炼厂秋检后加速复工，原油需求仍旧具有韧性，但商业原油库存季节性累库表现下，基本面支撑偏弱。

综上，下周国际原油价格或呈现震荡趋弱走势，周均价小幅下行。WTI价格向下看到69美元/桶左右，Brent价格则看到72.4左右。美国选情落地后，宏观情绪或放大油价波动性。同时，警惕地缘局势新变化，以及OPEC和EIA月报需求增速不及预期影响市场情绪。

后市关注建议：①美国选举局势（众议院归属以及特朗普部分对政策的表态）②美国经济数据（CPI，若通胀超预期回升，或中断12月美联储降息，影响市场情绪）③EIA库存水平（显示美国石油供需相对关系）；④地缘局势走向（中东/欧洲局势新进展）；

主要观点：

【宏观】美国选举落地，油价上演“变脸”

【供应】OPEC+延长减产协议至12月底

【库存】美国石油库存全线累库

具体内容：

【宏观】美国选举落地，油价上演“变脸”

2024年11月6日，美国总统选举终于落下帷幕，特朗普以几乎横扫七个摇摆州的优势，最终拿下超过270票，获得美国第47任总统的选举胜利。基于市场对“特朗普交易”提前计价的回调和对未来任职周期内的预期，大类资产变动幅度较大，美元指数站上105，10年美债收益率上行，黄金价格下跌。

11月6日当天，原油价格日内起伏较大，亚盘和欧盘时间油价跌幅一度达到2.72%，或是受到了美元强势表现的压制以及部分对特朗普任职期内能源政策，即增产预期的利空影响。而22点左右后或是由于受到市场风险偏好回暖以及墨西哥湾飓风扰动，油价一路上行，收复日内绝大部分跌幅，最终6日整体油价仅呈现了小幅下跌的走势，整体来看，日内油价收出长下影线，显现出一定的抗跌能力，

11月7日夜盘时间美联储降息落地，但原因对其反应有限，或是由于前期市场对11月美联储降息25bp计价较为充分，11月7日WTI价格小幅反弹。整体来看，美国选举结果落地带来的情绪冲击终归是短期，选举带来的宏观情绪降温后，市场仍将对供需预期进行新一步调整，但无论是需求放缓、OPEC+仍存增产预期还是特朗普推动原油增产，中长期均是利空表现。（关于特朗普政策对油价相关的影响，可以在我们的文章《时事观察03：美国选举对国际原油价格影响如何？》中进一步详细了解。）

【供应】OPEC+延长减产协议至12月底

石油输出国组织（OPEC）秘书处指出，沙特阿拉伯、欧洲某国、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼这八个欧佩克+国家，此前在2023年4月和11月宣布了额外的自愿调整措施，现已同意将2023年11月的每日220万桶自愿减产措施延长一个月，直至2024年12月底。此外，这八个国家重申了他们对实现《合作宣言》完全一致的集体承诺，包括在2024年4月3日举行的联合部长级监督委员会第53次会议上商定的额外自愿产量调整，并根据提交给欧佩克秘书处的补偿计划，在2025年9月前对自2024年1月以来的超产产量进行完全补偿。

继上周四消息人士称OPEC+将延长减产协议后，11月3日OPEC+终于将这一消息落实，声明将220万桶/日的减产协议延长至12月底，这也体现出了在地缘支撑消退后，油价又重回基本面交易逻辑，供应宽松、需求偏弱预期下，OPEC+仍旧在限产保价和增产争夺市场份额间权衡。

从OPEC+内部来讲，成员国仍存在分歧，沙特等国家减产执行率较好，但伊拉克、欧洲某国和哈萨克斯坦远超产额，并且补偿减产力度不显，阿联酋国内仍有产能待释放。而此前伊拉克方面着重声明将会把产量降至330万桶/日，欧洲某国和哈萨克斯坦联合重申减产补偿，OPEC+意识到需求放缓下的油价压力，又达成了此次减产延长。这也表明OPEC+内部当前多数成员仍有挺价意愿。

但实际从减产延长的影响力度来讲，自2023年12月份OPEC+进行220万桶/日的自愿减产协议以来，年内6月部长级会议将其延长至9月底，9月再度延长至11月底，两次延长的市场反应终究更为看重的是预期的供过于求，延长减产的作用越来越有限，延长减产短期或具有稳定油价的作用，但中长期来看难改基本面偏弱预期。

【库存】美国石油库存全线累库

美国能源信息署（EIA）数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存量4.28亿桶，较前一周增加214.9万桶；库欣地区原油库存2587.9万桶，较前一周增加52.2万桶；汽油库存量2.11亿桶，比前一周增加41.2万桶；馏分油库存量为1.16亿桶，比前一周增加294.7万桶。当周，美国原油产量1350万桶/日，炼厂开工率回升至90.5%，较前一周提升1.4个百分点。

截至11月1日当周，美国商业原油累库、汽油库存小幅增加，馏分油也呈现累库走势，石油库存全线上升。从商业原油库存来讲，继前一周小幅去库后，库存再度转为累库，且超出累库110.3万桶/日的市场预期，主要原因或在于进出口量的变化，当周美国出口原油大幅减少141.5万桶/日，进口却减少26.5万桶/日。但炼厂对原油需求边际好转，当周炼厂开工率已经恢复至90.5%，秋检结束后炼厂加速复工，显著高于近五年同期均值水平，炼厂原油投入量增加。但同时，炼厂复工后汽油和馏分油产量增加，汽油当前已经是需求淡季，步入11月将呈现累库预期。

整体来看，11月1日当周的库存数据利空油价，但市场基于选举落地后的宏观风险偏好上行和飓风扰动，美盘时间并未对库存数据较多计价。往后看，当前美国商业原油和汽油库存仍处历史同期低位，对油价存在一定支撑，但基于后续季节性累库预期，库存水平或将逐步回升，支撑力减弱。