能源数据周刊：地缘溢价回吐，消息面扰动明显（20241026-1101）

来源：卓创资讯李心悦发布时间：2024-11-04

本周重点关注：【2024/10/28—11/1】

复盘本周国际原油价格，呈现先抑后扬的震荡走势，价格中枢下移，截至11月1日，WTI主力合约结算价周均价为68.39美元/桶，较前一周下降2.51美元/桶，跌幅为3.55%；Brent主力合约结算价周均价为71.96美元/桶，较前一周下降3.18美元/桶，跌幅达4.24%。

从整体周内价格来看，周一周二原油价格连续下跌主要是受到上周末以色列回击靴子落地的影响，供应端并未受损的背景下，回吐剩余地缘溢价。而周三至周五时间段内，消息面扰动较多，但缺乏清晰的价格指引，周三夜盘时间有消息人士称OPEC+或将推迟12月份的增产决定，但并未得到OPEC方面的认可回应，但我们从实际情况来看，随着地缘风险降温，油价实质缺乏利好支撑，OPEC+确实仍旧存在选取限产保价行为的可能，而且其延长减产在年内来看已经不是新鲜事， OPEC+近几个月频频有不定期表态，也侧面反映出其在保价和增产间权衡的两难性，到12月部长级会议前，OPEC+仍有较长的时间来充分衡量，但是在全球经济下行压力加大下需求放缓、以及新能源转型替代下，即使OPEC+延长减产，基本面预期仍然偏弱。此外，周四油价延续上涨趋势，也大多在于此前延长减产消息的提振，但如果消息端迟迟未得到证实，预计提振作用有限。同时，值得注意的是，周四收盘后，中东方面又有了新的消息，以色列方面称中东某国或将在几天内袭击以色列，油价短线大涨，这也显示出中东风险尚未完全解除的背景下，仍然存在局势再度升级的可能，消息扰动市场情绪冲击油价。

往后看，地缘风险降温后，油价交易逻辑将回归宏观和基本面。短期内宏观方面，一方面，美国经济数据仍旧显现出韧性，9月通胀有反弹迹象，10月非农就业数据虽大幅下降，但更多或是受到飓风和罢工的影响，具有失真性，11月美联储大概率将进一步降息25bp；另一方面，美国总统选举问题在下周即将尘埃落定，前期部分资产呈现出的“特朗普交易”逻辑或将发生转变，虽然在原油价格方面表现较少，但新政府能源政策预期和宏观情绪仍能带来价格扰动。供需方面，从本周内美国方面来看，原油、汽油库存下降，炼厂开工率秋检后加速复工，需求方面仍存韧性，短期供需矛盾不大。

综上，下周周内有几件值得关注的大事，分别是美国总统选举、国内人大常委会议财政政策有关表述、美联储利率决议以及或将有OPEC+的不定期表态。宏观方面的不确定性加大，或将加剧油价波动性，叠加基本面方面库存低位、基本面仍有一定支撑，下周油价或仍存反弹向上空间，周均价上移，WTI上方看到72.5美元/桶左右，Brent则看到75美元/桶。警惕地缘和OPEC+方面消息对油价的扰动。

后市关注建议：①美国选情变化（“特朗普交易”以及新政府关于传统能源政策的变化）②美联储降息（降息幅度及对经济表现的表态，以及后续降息路径和节奏；）③OPEC+不定期表态；④EIA库存水平（显示美国石油供需相对关系）；⑤地缘局势走向（伊以双方后续表态，警惕市场情绪反复）；

主要观点：

【宏观】美国9月核心PCE同比超预期上涨

【需求】以色列反击靴子落地，但消息面仍有扰动

【库存】库存数据整体利好油价

具体内容：

【宏观】美国9月核心PCE同比超预期上涨

据美国商务部发布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，符合预期；美联储最青睐的通胀指标-核心PCE物价指数同比上涨2.7%，高于预期的2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.3%，较前值明显回升，为今年4月以来最高水平。

9月PCE通胀数据对美联储降息预期有所指引。受耐久品及服务价格的上涨影响，美国核心PCE物价指数同环比均有上涨，且环比上行明显。这一数据体现出美国通胀水平降温步调放缓，确认了美联储政策进一步宽松的预期减弱。数据发布后，美债价格继续回落，而美股及黄金价格的走弱则在一定程度上是终结此前“特朗普交易”的行为，以应对接下来一周的多重重磅因素的冲击。

同时，个人支出数据环比上升0.5%，高于前值的0.3%和预期0.4%，消费端仍然显现动力。从目前美国经济及局势具体表现预计，10月非农新增就业或有飓风因素影响下的减弱，但失业率水平整体或维持平稳，美联储大概率将维持降息25bp决议，这对市场而言将增强后续阶段美债及美元走势的确定性；另外对于总统当选问题上，一面是金融条件宽松的预期，另一面则是赤字扩大的预期，所以无论哪方胜出，都将会在谨慎降息的框架下，对美国资本市场形成利多。

【地缘】以色列反击靴子落地，但消息面仍有扰动

据新华社报道，10月26日，以色列已完成对中东某国多个地区军事目标的“精准和定点打击”，以空军战机已安全返回以色列。中东某国军方同日表示，伊军成功防御以色列袭击，以军行动造成的“损失有限”。并且，中东某国方面“有权”回应以色列军方当天早些时候对中东某国发动的空袭，但“优先考虑在加沙地带和黎巴嫩达成持久停火”。

至10月26日，以色列方面回击终于落地，在其对中东某国进行的三波攻击中，第一波主要针对中东某国的防空系统，后两波则袭击了导弹及无人机基地和制造设施，均是针对军事设施方面的打击，并未涉及石油生产设施。此前市场对冲突升级引发供应中断预期的担忧基本消除，由此，十月以来把控油价情绪的地缘风险进一步回落，在经历周末两日的情绪积淀后，28日油价开盘低位，全天WTI结算价跌幅达6.13%，地缘溢价几乎已经全部回吐完成。

回顾十月以来的地缘局势，以方对于反击的表态本身也逐步趋于“克制”，中东某国方面对于以色列袭击后的表态整体也并不激进，目前双方均不寻求与正面冲突的进一步升级，或更多将此类“你来我往”的打击作为一种外交方式，虽然中东局势尚未平息，但对于油价来讲的供应担忧降温。而周五以色列方面发布消息称中东某国或将对以色列进行回击，油价短线冲高，但我们也认为后续地缘即使反复，也不会如十月初一般严重，在不涉及原油供应的冲突中，市场对其态度或逐步趋于“常态化”，地缘风险过后原油走势或将逐步回归基本面。

【库存】库存数据整体利好油价

据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至10月25日当周，美国商业原油库存较前一周减少51.5万桶，至4.255亿桶；汽油库存2.11亿桶，较前一周大幅减少270.7万桶，馏分油库存则减少97.7万桶，库欣地区库存则较前一周增加68.1万桶。此外，截至10月25日当周，美国原油产量维持1350万桶/日，炼厂开工率为89.1%.

从数据来看，EIA库存表现整体利好原油价格，商业原油库存小幅去库，主要原因或在于较前一周相比，美国原油周度出口量增加了14.9万桶/日，而进口量却减少了45.6万桶/日，而汽油方面，汽油库存超预期大幅去库，但实际仍然符合季节性去库走势，从汽油表需数据来看，较前一周走升。另外值得注意的是，截至10月25日，炼厂开工率较前一周小幅走弱，但仍处于历史同期高位，部分炼厂秋检结束后复工加速，美国整体原油需求仍然存在一定韧性。

总体来讲，EIA数据对油价存在一定利好作用，但据盘中信息来看，隔夜原油价格最终收归长阳线，原因主要在于据消息人士透露，OPEC+或将延长自愿减产协议，但目前尚未得到证实，据消息人士提供的时间节点，或最早在一周后做出决议。地缘风险过后，油价交易逻辑逐渐回归基本面，在OPEC方面消息尚未证实的情况下，消息面或会短期提振油价市场，但若消息迟迟未落定，市场预期或也将逐步消退。