问题1：我们观察到，上周五夜盘至今，商品价格出现了较为明显的下跌，特别建材、钢铁、煤炭等商品，人大常委会后10万亿的刺激政策出台，为何商品价格不涨反跌？

上周一系列列重磅事件落地。特朗普当选美国第47届总统，美联储议息会议决定降息25个基点，人大会后新闻发布会上发布10万亿化债方案。

我们在看商品价格的表现，最近6个交易日，市场波动较为频繁，市场情绪受到政策引导变化较为明显，美国总统竞选过程中，商品市场基于市场消息交易，总体看商品价格有所上涨，但贵金属价格总体下跌。对黄金来讲，不确定性驱动黄金价格走高，在不确定消除后掉头向下。

这个过程中外部变量的变化对市场影响相对较弱，内部政策变化才是市场的主导性因素。

人大会召开后市场关于财政刺激的方案就不断有各种不同版本的消息出现，其中最为核心的内容就是针对化债、房地产、消费支持力度。

我们注意到人大常委会之后的新闻发布会上，公布的内容仅有对化债的财政方案，增加6万亿元地方政府债务限额置换隐性债务，一次报批、三年发行；同时，连续5年从新增专项债中安排总量4万亿元、每年8000亿元的资金用于化债。

化债方案符合市场预期，但因为缺少对房地产和消费领域的具体数字，所以说商品价格并未因10万亿而上涨，反而是下跌，这其中关系最大的商品是黑色、建材等，很明显这些商品都是属于国内属性商品，受地产、基建以及汽车、家电等消费影响较大的行业。

人大常委会后的市场表现不及预期，我们如何判断化债行动对于中长期商品市场的影响？

我们需要了解和知晓，地方债一直是悬在经济发展之上的达摩利斯之剑，是灰犀牛事件中的最大-选项。一旦地方债出现问题，导致的结果可能是系统性风险，直接关系到国家的财政金融安全，10万亿化债方案其实是在排雷。

倘若地方债无法得到妥善解决，银行业所面临的风险将会不断攀升，进而陷入恶-性循环，债务累积如山，银行难以承受如此巨大的压力，一系列潜在的风险已然触及底线。排除风险有助于增加市场信心，可以吸引更多的资金投资中国。

通过化债，可以让地方政府更好的落实减税减费，改善营商环境，也可以通过债务置换出财政空间，让地方政府能够更加灵活的调配资源，支持关键领域和薄弱环节，从而增强地方经济发展的内生动力和社会福祉。

对于股市，化债政策传递出更加积极的信号，起到托底作用；对于房地产来讲，可以缓解地方政府财政压力，稳定土地和房地产市场；

更何况根据发布会上公布的消息，支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出。

总的而言，人大常委会后的化债政策是利好，但由于市场期盼的对房地产的政策，对消费领域的政策未兑现而出现应激式反应。待预期落空的情绪消化之后，商品市场将重拾涨势。