隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：地缘缓和，风险溢价大幅出清，美国透露能源计划，油气供应存增长预期，国际油价回调明显。市场关注12月OPEC+线上会议对基本面的影响。

贵金属：地缘缓和，市场风险快速释放，黄金白银价格重挫，美股等风险资产价格上涨，美元及美债利率同步走弱，欧元英镑贬值压力减小。

谷物：天气方面缺乏偏多因素支撑，尽管价格处于低位，芝加哥谷物期货仍面临基金抛 售局面，玉米、小麦等商品价格短期承压下行。

油脂：能源市场拖累油脂价格下跌，马棕油出口逐步放缓，同时南美大豆播种快速推进，整体影响外盘油脂价格继续下行。国内油脂市场逐步进入季节性需求旺季，价格有企稳回升迹象。

国内市场：

化工：聚烯烃短期检修集中但下游需求步入淡季，LLDPE价格回落调整，PP走势震荡，聚酯商品基本面驱动偏弱，国际成本端油价因地缘风险降温下降，成本端支撑不足，短期或受成本端带动震荡偏弱。

黑色：黑色系商品继续小幅震荡调整，趋势和方向不明朗。北方地区天气表现不佳，对部分地区钢厂生产造成一定影响，继续关注宏观面政策是否有较大利好，或是后期驱动商品的关进。

产业观察

    原油-价格：中东地缘降温，油价下跌超3%

截至11月25日，WTI主力合约结算价68.69美元/桶，单日下跌2.3美元/桶，日跌幅3.23%；Brent主力合约结算价72.48美元/桶，单日下跌2.69美元/桶，日跌幅3.58%。（来源：NYMEX、ICE）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至11月25日国际原油价格大幅下跌，收出长阴线。回顾日内盘中油价走势，下跌的主要风险点在夜盘22:00左右，主要影响事件来自于黎以停火协议条款达成一致的消息，但停火协议尚未宣布。市场将黎以停火协议的有效推进作为地缘冲突降温的信号导致油价下跌，同时地缘风险下降也使得作为避险资产的黄金价格回落至2700以下。对比11月下旬的欧洲局势升温，市场对长周期的俄乌局势或逐渐“脱敏”，对不涉及石油供应中断的地缘溢价买入谨慎，而对地缘风险降温的利空消息更为“敏感”。目前，地缘方面较大的不确定性集中于欧洲方面，美国新政府上台前或欧洲地缘或处于“平静前夕的疯狂”阶段，地缘存在一定支撑，但基于对局势预期不会失控叠加供需预期偏弱，上行空间也受限。关注12月1日OPEC+会议，油价缺乏实质性利好支撑背景下，OPEC+或大概率将延续减产协议。

宏观观察

    宏观-黄金：避险情绪降温金价大幅走低

根据外媒消息，周一黄金期货下跌约3%，打破了此前连涨5日至近三周高点的走势，因为有报道称以色列即将与真主党停火，再加上特朗普提名斯科特·贝桑特为美国财政部长，削弱了贵金属的避险吸引力。（来源：博易大师）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，过去一周在避险情绪推动及美国债务风险担忧背景下，黄金市场连续五个交易日收涨。而随着地缘问题在25日出现的重大预期层面的转折，令黄金市场对当下因地缘所产生的不稳定性担忧大幅缓解，现货黄金价格日内跌幅一度扩大至3.28%，至2615美元/盎司的关键点位附近。此外，美国新任财长提出的333政策的具体落实方案涉及到了降低赤字路径，以及关税的工具化问题，也使市场对美国内外债务问题的化解更具信心，风险扩大的可能性减小，也是影响贵金属市场快速走弱的又一因素。不过从政策预期角度来看，美债收益率的再度倒挂并不利于债务风险问题的出清，反映出目前短端利率政策的调整方向仍是影响市场走势的关键因素，降息的必要性将进一步增强。

政策视角

    双碳-外贸：商务部：将会同相关部门制定出台拓展绿色贸易的专门政策文件

11月22日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长在国务院政策例行吹风会上表示，商务部将会同相关部门制定出台拓展绿色贸易的专门政策文件。目前文件正在起草之中，预期在明年适当时候出台。该文件在提升外贸企业绿色低碳发展能力、拓展相关产品进出口、建立健全支撑保障体系方面谋划一些务实举措，为拓展绿色贸易创造好的政策环境。（来源：国新办）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，该政策文件旨在为拓展绿色贸易创造良好的政策环境，推动我国绿色贸易实现快速发展，使我国在全球绿色贸易格局中占据更有利的位置。

在全球对环境和可持续发展日益重视的大背景下，绿色贸易成为国际贸易发展的重要趋势，不同的经济体正在以不同的方式，构筑“绿色壁垒”，具体表现为诸多海外市场对产品的碳足迹、环保标准审查趋严。我国外贸要稳固并拓展国际份额，一方面是顺应发展向绿色转型；另一方面也离不开我国外贸政策的同步发展和支持。

上述政策主要涵盖了三部分，分别为：提升外贸企业的绿色低碳发展能力、拓展相关产品的进出口和建立健全支撑保障体系。其中，提升外贸企业绿色低碳发展能力是关键着力点：促使企业更新生产技术、优化运营管理以节能减排，既助其跨越国际绿色门槛，又契合国内 “双碳” 战略，实现内外贸发展在绿色维度的统一；第二，拓展绿色产品进出口，利于发挥我国绿色产业既有优势，扩大相关产品出口规模，同时合理引入国外先进绿色技术设备，优化贸易结构、助力产业升级；最后，建立支撑保障体系涵盖金融、标准、人才等维度，能化解企业转型资金难题、规范行业绿色标准、填补专业人才缺口，全方位护航绿色贸易开展。

目前该拓展绿色贸易的专门政策文件正处于起草阶段，预期会在 2025 年适当时候出台。政策的出台将支持和利好我国商品的出口，既能够推动商品的减碳降碳，顺应国际绿色趋势；也能够在国际贸易的双边政策方面给予相应的支撑，应对绿色贸易限制的，保证出口商品的竞争优势。

宏观事件关注

  11.26：美国11月咨商会信心指数

  11.27：美国11月核心PCE

  11.29：欧元区11月CPI

  11.30：中国11月官方PMI