隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：地缘缓和落地，原油供应过剩问题给OPEC+会议再添变数，同时美国加征关税，再通胀交易重回市场。

贵金属：美对中加墨加征关税问题引发市场波动，相对短期而言基本面仍偏强，但远期需求预期的不确定性增加，影响有色及贵金属价格震荡调整。

谷物：对墨西哥加征关税问题或导致相应的美玉米进口反制，农户担忧情绪加速玉米现货市场出售节奏，影响价格下跌。同时小麦及其他谷物表现相对稳定，价格低位回升。

油脂：关税制裁或影响油籽出口前景，菜籽、大豆等价格显著走弱，油脂市场跟随需求端预期改善短时小幅走强，但期限结构显示远期仍偏弱。

国内市场：

化工：供应偏紧状态下聚烯烃走势震荡，小幅收涨，短期价格存在支撑，LLDPE表现好于PP；聚酯链商品基本面驱动不足，成本端油价下跌带动PX下行，短期成本端仍将保持震荡态势，聚酯绝对价格跟随成本端震荡，但需求偏弱使得上方承压。

黑色：11月份人大会之后，当前处于政策空档期，市场回归基本面，需求的压力之下黑色系产品维持偏弱震荡。

产业观察

    原油-价格：消息面多空交织，油价终归小幅收跌

截至11月26日，WTI主力合约结算价68.77美元/桶，较前一日下跌0.17美元/桶，跌幅0.25%；Brent主力合约结算价72.32美元/桶，较前一日下跌0.16美元/桶，跌幅0.22%。以WTI为标的，日内油价走势震荡，波动大，最高点达70.3美元/桶，最低点达68.05美元/桶。（来源：NYMEX、ICE）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，26日油价延续宽幅震荡走势，多方面消息短线冲击油价，多空交织影响下油价最终收归小幅下跌。从盘中走势来看，日盘内油价走势平稳，夜盘期间震荡幅度加大。日内对油价的提振消息来自于关键欧佩克+成员国已经开始讨论延长减产计划以及消息人士称特朗普对加墨加征25%的关税中将不会豁免原油；而利空消息在于黎巴嫩停火协议达成。整体来看，OPEC+12月的会议动作是市场目前主要关注点之一，OPEC+此次所做出的决定，将对2025年原油供需格局具有重要影响。可以列出几点情景，若OPEC+最终取消了减产协议而自1月开始增产，市场供过于求预期累计下油价将下破67美元/桶的减产支撑点位；但在目前缺乏实质性利好的背景下，市场计价OPEC+大概率将进一步延长减产，但延长期限比较重要，若仅后延1个月时间，或将不及市场预期，使得油价回吐部分前期计价；若延长3个月时间，则在明年一季度的淡季区间内将巩固油价的底部区间。同时，OPEC+会议的配额调整也很重要，若延长减产而对部分国家上调配额，或也将加重供过于求预期。此外，黎以风险降温前一日市场回吐溢价明显，当日利空力度有限。以目前的油价波动来看，市场缺乏突破67-72这一震荡区间的驱动力，在OPEC+12月会议之前，市场将保持观望态势，短期内油价维持区间震荡。

    农业-谷物：美麦优良率创六年同期新高

根据外媒消息，美国农业部作物进展周报显示,美国冬小麦作物状况连续第四周改善，优良率创下六年来同期最高水平,因为本月美国及时降雨，土壤墒情改善程度高出预期。在本年度冬小麦种植季节初期，作物状况创下历史新低，但此后的降雨提振了作物前景。在全球小麦库存预计降至9年新低之际，美国小麦作物前景改善，可能会缓解人们对美国这个世界第五大小麦出口国生产潜力的担忧。（来源：博易大师）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，自10月以来，美麦供应形势宽松，干旱问题较去年同期影响程度明显减小，再叠加播种面积的扩大，市场价格持续走低。根据USDA报告显示，尽管目前美麦价格下降，但相较其他小麦主产国价格而言，仍不具备竞争优势，出口需求或有放缓可能。另外，欧盟地区小麦市场价格受需求低迷影响跌幅显著，尽管在法国等地小麦面临较为严重的减产情况，但在全球小麦出口贸易收缩的情况下，价格难有上涨动力。美国离岸市场硬红麦最新价格262美元/吨，而阿根廷硬麦价格231美元/吨，虽然美麦价格偏高，但其出口形势较去年同期大幅改善。根据最新出口检验报告，迄今为止，2024/25年度（6月至次年5月）美国小麦出口检验量为10686139吨，较去年同期增长31.2%，上周同比增长31.4%，两周前增长35.1%。其中对东亚除中国外地区国家、以及拉美地区国家的小麦出口规模激增。预计后续美麦价格仍将获得来自需求端的较强支撑，但全球小麦供应宽松预期将对其出口定价形成冲击。

    能源-油气：我国首个国家级陆相页岩油示范区年产页岩油突破百万吨

据新华社11月26日报道，我国首个国家级陆相页岩油示范区——新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区2024年累计产量突破100万吨，成为首个年产突破百万吨的国家级陆相页岩油示范区。（来源：新华社）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，示范区的产量突破，能够为国内非常规油藏高效开发提供了重要的技术借鉴，有助于推动我国整个非常规油气资源的开发利用，优化能源结构。

据了解，该示范区位于准噶尔盆地东部，面积1278平方公里，已探明超10亿吨资源量。自2012年首口水平井获高产油流起，历经规模开发、获国家批复设示范区等阶段，至今年实现产量跨越。其开采面临油层深埋、厚度薄等难题，技术团队运用二氧化碳前置压裂等技术“打碎”储层，构建复杂裂缝网络提升出油效率，还采取全生命周期管理模式，削减单井投资超40%，实现效益开发。

油气资源的增产上储，一直是我国能源安全的重要组成部分，油气二者也相伴相生，有许多共通指出，因此除了页岩油，我国也同样重视非常规天然气的勘探和开采。11月13日公布的《财政部关于提前下达2025年清洁能源发展专项资金预算的通知》，提前下达2025年清洁能源发展专项资金预算，用于支持非常规天然气开采利用，待2025年预算年度开始后按程序拨付使用。这一资金总额318580万元。非常规天然气利用专项资金支持范围覆盖1个省市区及新疆生产建设兵团。其中，山西95255万元、四川69642万元、重庆69323万元、陕西32208万元、贵州20485万元、内蒙古18286万元，分列第一到第六名。《清洁能源发展专项资金》最早开始于2020年，已经持续了5年，极大的支持了非常规天然气的发展。

数据解读

    宏观-数据：1—10月份全国规模以上工业企业利润下降4.3%

1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。（来源：国家统计局）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，从量利价三要素来看，表现两平一降，利润率增速的回落是导致工业企业利润降幅走阔的主要原因。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速与1-9月持平；PPI下降2.1%，降幅与1-9月持平；规上工业企业营业收入利润率为5.29%，增速较1-9月下降0.31个百分点。

从单月数据来看，10月份规模以上工业企业利润降幅明显收窄，多数行业盈利较上月好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较强，原材料制造业和消费品制造业利润降幅大幅收窄。超六成行业盈利较上月好转，制造业最为明显。10月份，在41个工业大类行业中，有27个行业利润同比增速较9月份加快，或降幅收窄、由降转增，占比超过六成。三大门类中，制造业带动工业企业利润改善作用明显，10月份制造业利润降幅较9月份大幅收窄22.3个百分点，带动规上工业利润降幅较9月份收窄17.8个百分点。

综合来看，虽然规上工业企业利润仍处下降区间，但在市场信心逐渐回归增强的背景下，随着国内一系列政策的落地，工业企业效益状况呈现持续改善的态势。后期需要更加关注国内需求持续恢复的动力，以及当前复杂国际环境对出口的影响。

宏观事件关注

  11.27：美国11月核心PCE

  11.29：欧元区11月CPI

  11.30：中国11月官方PMI