隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：国际油价震荡偏弱，叙利亚地缘影响较小，市场对地缘的敏感度降低，OPEC+会议结束后市场暂时处于震荡调整期，警惕地缘风险解除后下破关键阻力位。

贵金属：贵金属以震荡调整为主，不确定性相对较少，黄金稍显疲软，白银小幅修复金银比，但整体趋势性仍不强。12月份美联储降息逐步明朗，25个基点降幅概率大幅上升。

谷物：欧洲地区小麦减产威胁仍存，同时美洲地区谷物整体有增产预期，受益于库存整体偏低影响，小麦市场价格偏强整理。

油脂：美豆油库存再度下降，国际油脂市场供应端仍围绕棕榈油实际减产扩大展开，且加菜籽有减产预期，整体支撑油脂市场显著上涨。

国内市场：

化工：OPEC+会议落地后，供过于求市场情绪偏悲观带动油价下行，聚烯烃和聚酯成本端驱动趋弱，价格下行。近期关注宏观预期兑现情况。

黑色：国内需求表现依旧较弱，牵动国内相关产品表现依旧较差，短期市场仍反馈基本面弱需求事实，预期暂无太多驱动

    产业观察

    原油-持仓：WTI非商业净多持仓连续三周上涨

据美国商品期货交易委员会最新统计显示，截至12月3日当周，纽约商品交易所原油期货中非商业多头持仓增加8323手，至322841手；非商业空头持仓增加7266手，至121377手；非商业净持仓增加1057手，至201464手。（来源：CFTC）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2024年12月3日当周，纽约商品交易所原油期货非商业净多头持仓量小幅上涨，主要原因在于非商业多头持仓涨幅高于空头持仓，而回顾当周价格走势，呈现震荡下行后抬升的走势，临近与OPEC+会议节点，市场整体呈现观望态势。从数据来看，WTI非商业多头持仓回升至2020年以来14%的分位水平，非商业净多持仓已经连续三周呈现上涨态势，回升至2020年以来14.8%的分位数水平，表明OPEC+减产协议延长的预期使得市场对油价的看空预期有所缓解，但2025年供过于求预期下，整体市场情绪仍偏向于悲观。

    数据解读

    宏观-物价：11月CPI环比下降PPI环比上涨

2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.6%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。（来源：国家统计局）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，本月受食品价格持续回落影响，国内CPI环比由升转降，同比涨幅收窄。其中主要菜篮子商品价格跌幅较为明显，根据卓创资讯监测11月国内猪肉、鲜菜等价格较上月均有下跌，同比涨幅也有所收窄。另外核心CPI在交通通讯价格下跌的带动下环比小幅回落，但同比仍保持稳定增长态势。另外PPI方面本月环比有降转升，得益于国内基本金属建材价格的低位上涨，同比由于生活资料方面价格同比跌势收窄，影响PPI同比跌幅也有超预期修复。反映出目前在地产及消费政策带动下，偏终端部门的需求预期改善对商品价格形成的支撑作用正在显现。

    宏观-就业：美国非农就业人数快速回升

据美国劳工局数据显示，11月美国非农就业人数增加22.7万人，超过了市场预期的20万人；失业率由前一个月的4.1%升至4.2%，符合市场预期。同时，报告中将9月非农就业总人数从22.3万人上调至25.5万人，上修3.2万人；10月非农就业人数从1.2万人上修2.4万人，至3.6万人。（来源：美国劳工局）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，11月美国非农就业人数相较于10月的3.6万人快速回升，在飓风、罢工等特殊因素扰动后，11月非农就业人数的上升中存在修复成分。分行业来看，医疗保健、休闲和酒店业、政府部门就业人数增长最多，制造业就业人数也由于波音公司罢工结束而回升，但零售业就业人数下滑。从整体数据来看，美国劳动力市场仍然显现出风险与韧性并存的态势，一方面是非农就业人数的回升，人数的增加甚至小幅超出市场预期，表现出10月数据确实受特殊因素扰动；另一方面，失业率上升，劳动参与率延续了回落趋势，就业市场需求放缓，美国劳动力市场继续缓慢降温。总体来看，市场仍支持12月进一步小幅降息25bp，数据公布后，据CME“美联储观察”， 12月美联储降息25bp概率由71%升至85.1%，不降息概率为14.9%。此外，2025年美联储降息或将放缓步伐，从就业数据来看，非农业私营就业人员平均时薪环比上涨0.4%，同比增长4%，高于市场预期，美国工资通胀粘性显现，而2025年，面对特朗普政府严格的移民政策，可能进一步加剧美国劳动力市场的供需不均衡，增加工资通胀压力。

    宏观-产业：12月份挖掘机表现延续向好趋势

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年11月销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%。2024年1-11月，共销售挖掘机181762台，同比增长1.93%。（来源：工程机械协会）

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，11月份挖掘机数据表现相对较好，其中国内销量再度超过9000台，为5月份以来的最高销量，相较去年同期增幅仍维持在20%以上的水平。出口方面，最近三个月出口量均维持在8000台以上水平，这也是第四个月保持正增长，连续第二个月保持双位数增长。挖掘机市场数据体现市场对未来土建工程施工预期有明显好转。

    宏观视角

    双碳-再生资源：我国再生资源产业形成较为完整的产业链

据央视新闻报道，中国物资再生协会12月6日发布的《中国再生资源绿色供应链发展报告2024》显示，我国再生资源产业已经形成较为完整、层次分明的产业链结构，但产业整体竞争力有待加强。（来源：央视新闻）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，我国再生资源产业既有成果也有挑战，未来发展空间广阔且对于我国整体的资源与环境可持续发展有着重要意义。

《报告》中的数据显示，2023年废钢铁、废有色金属等十个品种再生资源回收总量约达3.76亿吨，较2022年增长1.5%。其中，废钢铁占再生资源回收总量的60%以上，成为回收量最大的品种。这是由于我国作为制造业大国和基建大国，钢铁使用量极为庞大，相应产生的废旧钢铁资源也就较多。同时，废钢铁的回收利用价值高，回收处理技术也相对成熟，经过加工后能快速投入到钢铁生产的循环中，在建筑、机械制造等众多行业有着广泛的应用需求。而报废机动车回收量的同比增幅最为显著，达29.2%，这一方面可能是因为近年来我国汽车保有量不断增加，达到报废年限的机动车数量相应增多；另一方面，相关部门加强了对报废机动车回收拆解行业的规范管理，完善了报废流程，提高了车主主动报废的积极性，同时拆解企业的拆解能力和资源回收利用水平也在提升，使得更多报废机动车能够被合理回收拆解，提取其中有价值的零部件、废钢铁、废塑料等再生资源。

再生资源产业的发展对大宗商品行业产生了诸多影响。一方面，再生资源能在一定程度上缓解大宗商品行业对原生资源的依赖，例如废钢铁大量回收再利用，可减少对铁矿石开采及进口的需求，稳定钢铁市场的原料供应。另一方面，再生资源产业的壮大也促使大宗商品行业向循环经济模式转变，推动行业内企业重视再生资源加工处理技术，提高资源利用率，催生更多围绕再生资源加工品的交易，进一步丰富大宗商品的种类与市场格局。

    宏观事件关注

    12.10：中国11月贸易帐

    12.11：美国11月CPI

12.12：欧央行12月利率决议、美国11月PPI