隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：欧洲地缘冲突扰动市场供应担忧带动油价上涨，但属于短线因素，原油基本面偏弱，利好驱动有限，价格仍将震荡整理，关注地缘局势变化以及美联储降息。

金属：受美国11月CPI数据发布影响，贵金属价格继续上行，短期降息因素影响偏多，但中期由于潜在通胀风险增大，也仍对贵金属形成较强的价格支撑。

谷物：俄麦生产形势仍受天气影响，同时东欧地区小麦出口渠道面临风险，影响国际市场小麦价格继续上涨。另外美玉米出口销售强劲且价格优势突出，进一步推升玉米市场价格走强。

油脂：马棕油库存回落但仍高于市场预期，同时美豆油需求潜力相对有限，油脂市场整体仍延续弱势下行格局。

国内市场：

化工：地缘扰动推涨油价，叠加宏观预期支撑，聚烯烃和聚酯商品价格上行，但成本端油价缺乏向上驱动的持续性，近期仍要关注中央经济工作会议定调的经济工作目标，短期价格或维持震荡上行态势。

黑色：螺纹钢供需双弱，钢厂环保限产导致供应下降，建材需求季节性下滑，短期受宏观政策影响，盘面维持偏强整理走势。

    产业观察

    原油-库存：美国成品油再度超预期累库

据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月6日当周，美国商业原油库存去库142.5万桶至4.22亿桶；库欣地区库存下降129.8万桶至2289.4万桶；汽油库存增加508.6万桶至2.20亿桶；馏分油库存1.21亿桶，较前一周增加323.5万桶。当周，美国原油产量较前一周提升11.8万桶/日，至1363.1万桶/日，美国炼厂开工率下滑0.9个百分点至92.4%。（来源：EIA）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至12月6日当周，美国原油产量再创新高，但商业原油库存延续去库走势，主要原因或在于，一方面，当周美国原油进口大幅减少124万桶/日；另一方面，虽然炼厂开工率下滑，但处于近五年同期历史最高位水平，显现出美国原油需求仍存在一定韧性。但是从成品油库存来看，当周美国成品油库存再度超预期大幅累库，炼厂持续开工率高位加大了成品油的供应压力，持续累库走势也加剧市场对成品油需求偏弱预期的担忧，同时，11月美国汽油和取暖油裂解价差温和回落，炼厂保持开工率高位的可持续性转弱。产量持续提升叠加成品油持续累库显现美国原油基本面偏弱。整体来看，EIA库存数据整体对油价影响偏空。

    原油-供应：11月OPEC产量日均增长10.3万桶

据OPEC月报数据来看，11月OPEC+产量进一步提升，OPEC核心十二国产量环比10月增加10.3万桶/日，至2665.7万桶/日；OPEC+产量环比增加32.3万桶/日，至4066.5万桶/日。（来源：OPEC）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，据OPEC月报数据来看，11月OPEC+产量进一步提升，核心十二国产量增加的主要贡献者来自于利比亚，11月产量环比10月增加14.1万桶/日，在“不可抗力”因素消解后，产量快速提升，创下近10年来的产量新高位。从OPEC+整体来看，11月产量增加除利比亚外，还在于哈萨克斯坦，10月哈萨克斯坦产量因卡沙甘油田检修而明显下降，作为此前超产的补偿行为，11月卡沙甘油田已经结束检修、坦吉兹油田检修，产量回升，小幅超出产量配额。此外，OPEC月报进一步下调了需求预期，月报中进一步将2024年全球原油需求增长预期从182万桶/日下调21万桶/日，至161万桶/日；将2025年全球原油需求增长预期下调9万桶/日，至145万桶/日。虽然相比于EIA月报数据和此前IEA的推测，OPEC在需求预期上仍偏乐观，但从不断下调的预期值中也能看出，需求偏弱基本成为共识，而且在12月OPEC进一步延长减产协议并重申成员国对减产配额的遵守后，也能看的出OPEC本身的挺价意愿和对调节供需平衡的考量。

    数据解读

    宏观-物价：美国CPI奠定12月降息基调

12月11日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，符合预期，前值为2.6%；11月CPI环比增0.3%，较10月的0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符合预期。（来源：华尔街见闻）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，本次数据的公布，基本奠定了12月降息25bp的基调，同时也大幅削弱了1月再度降息的可能，甚至不排除1月将暂停降息。一方面在于11月核心CPI环比连续四个月走平、同比两个月保持在3.3%水平，且房租价格的增速放缓也符合市场预期，整体对12月降息形成了较为有效的数据支持。另一方面，因11月非农数据表现强劲，而失业率并未出现结构性的恶化，也使市场对于明年在特朗普政府时期的再通胀预期有所放大。所以这也将成为接下来美联储议息会所重点关注的两个方面，数据发布后，美元指数小幅走弱，美债收益率先跌后升，也进一步确认了未来的降息节奏，短期商品市场仍将延续震荡格局。

    宏观视角

    电力-政策：《电力监控系统安全防护规定》

12月11日，国家发改委发布的《电力监控系统安全防护规定》指出，本规定适用于电力监控系统运营者以及与其相关的规划设计、研究开发、产品制造、施工建设、安装调试等单位。（来源：国家发改委）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，《规定》出台背景与多方面因素紧密相连。首先，国内相关政策法规要求电力监控系统安全防护不断升级完善；在技术层面，智能电网等新技术促使电力监控广泛应用无线公网通信，有进一步增强安全防护的需求；最后，近年来国际上能源设施遇到的突发事件也提醒我国需要重点关注电力系统的安全。

《规定》适用范围广泛，涉及电力监控系统运营者以及从规划设计到安装调试等众多相关单位，明确了全流程各主体的安全责任。其涵盖的电力监控系统极为全面，从继电保护、调度监控等传统关键领域，到新能源发电监控、虚拟电厂监控等新兴业态，再到配电自动化，贯穿电力生产与传输各个环节。

《规定》具有多维度重要意义。对电力系统而言，能有效抵御黑客攻击与恶意代码入 侵，防止因监控系统故障或数据泄露引发电力事故，保障供电稳定性，是电力系统安全稳定运行的核心保障。于电力行业整体发展来说，为行业信息化建设与安全管理提供清晰指引，推动电力行业朝着智能化、数字化方向稳步迈进，是促进电力行业健康发展的有力支撑。从国家安全高度来看，电力作为国家关键基础设施，该规定可有效防范外部势力破坏，是维护国家安全与社会稳定的坚固防线。

对于电力企业而言，一方面增加了安全投入成本，企业需要在技术研发、设备采购与升级、人员培训等方面投入更多资金，以满足规定要求；另一方面也促使企业优化内部管理流程，提升安全管理水平与应急响应能力，在保障电力安全供应的同时，增强企业在市场中的竞争力与信誉度，推动电力企业向更安全、高效、智能的方向转型升级。

    宏观事件关注

    12.12：欧央行12月利率决议、美国11月PPI

    12.16：中国11月工业增加值、美国12月markit制造业/服务业PMI

    12.17：美国11月零售销售月率

    12.19：美联储12月利率决议、日央行利率决议