隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：关注中东地缘降温预期，国际油价波动收敛，EIA报告预期2024年全球原油需求增速下滑，关注地缘动态，警惕破位下跌风险

金属：中国黄金外汇储备七个月后再度增加，同时由于对全球流动性预期宽松，贵金属价格趋势性上涨。铜价短期获得政策预期支撑，但长期增长动力不足的担忧令其高位回落。

谷物：USDA12月报告上调全球谷物出口，同时国际玉米库存下调，小麦库存仍维持历史偏低位置，整体对谷物市场形成明显利多支撑。

油脂：美农报告上调全球大豆供应预期并下调美豆年度均价，市场表现利空不跌，反映出目前定价端对美豆形成较强支撑；但油脂市场尽管出口需求上调，但豆油价格缺乏基本面实质性利多，仍弱势下行，继续跟随棕榈油市场价格走势。

国内市场：

化工：国际油价不改震荡走势，成本端驱动力度有限。国内重大会议提振市场情绪推动聚烯烃和聚酯产品价格回暖，但基本面预期偏弱抑制价格上行，后续仍存宏观会议政策预期，价格或延续震荡走势。

黑色：政治局会议影响仍较为关键，短期存在补缺口预期，市场或调整后重回涨势，中央经济工作会议前，黑色市场总体受宏观影响较为明显，预计偏强震荡为主。

    产业观察

原油-需求：11月中国原油进口显著回升

据海关总署数据统计，2024年11月，我国原油进口量4852.1万吨，经过折算，11月我国日均进口原油1185.53万桶，环比增加128.69万桶/日，同比增加148.46万桶/日。11月中国原油进口金额（美元计价）为262.75亿美元，折算单桶进口均价74.18美元/桶。（来源：海关总署）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，11月我国原油进口呈现“量增价减”的状态。11月原油进口增量明显，实现了自2024年4月以来的首次同比增速转正，除受去年同期低基数因素影响外，油价下降和国内需求回暖成为主要原因。一方面，11月我国原油进口折算单桶均价74.18美元，较10月74.48美元/桶有所下降，10月受地缘冲突抬升风险溢价后，11月国际原油价格震荡走弱；另一方面，国内进口配额提前分配，使得国内炼厂进口需求增加，同时汽油裂解价差修复，11月国内炼厂开工率和原油加工量均有所提升。

    农业-USDA：12月报告整体呈中性

美国农业部发布了《2024年12月世界农产品供需预估》报告，显示本月农产品供需平衡表的变化非常小。美国玉米、大豆和小麦产量预期没有变化。但玉米方面有一个例外，本月美国玉米期末库存低于贸易预期，为17.38亿蒲式耳。本月美国大豆期末库存持平于4.7亿蒲式耳，而小麦库存本月减少了2,000万蒲式耳，目前为7.95亿蒲式耳。（来源：USDA ）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，12月报告预估水平整体符合市场预期，谷物及油籽市场整体仍缺乏有效的趋势性因素指引，或仍将延续阶段性震荡走势。从供应预期来看，12月对美国农作物产量预期未调整，全球供应格局来看，关键变量或聚焦在阶段性库存水平的变化对价格的影响。美豆库存持平，美玉米及美麦库存继续下调，成为支撑市场价格震荡走强的主要因素。不过由于美麦缺乏比价优势，所以整体在供应端的定价仍偏弱。从需求格局分析，12月报告或更看好未来的谷物及油脂出口形势，上调了全球谷物出口水平，对美豆油出口预期也相对乐观。不过这对美豆形成的价格利多程度则十分有限，由于当前处于新季美豆大量上市阶段，需求利多仍难以给市场价格形成有效提振，12月报告对全年美豆价格继续下调至10.2美元/蒲式耳。

    数据解读

    宏观-出口：11月我国出口同比增速下滑

据海关总署统计数据，11月中国进出口总值5271.8亿美元，同比增加2.1%，1-11月累计进出口总额55967.4亿美元，累计同比增加3.6%；其中，11月出口总值3123.1亿美元，同比增加6.7%，1-11月累计同比增加5.4%；11月进口总值2148.7亿美元，同比下降3.9%，累计同比提升1.2%。（来源：海关总署）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，11月我国出口同环比增速均下滑。但是10月我国出口同环比增速显著提升的原因包含因台风扰动而造成的积压货物集中出口，因此同环比增速放缓或具有高基数因素影响。并且就单月绝对值来看，11月我国出口总额是2023年3月以来的最高值，显现我国出口韧性仍存。

分贸易伙伴国来看，11月我国对主要经济体的出口同比增速均有所放缓，其中，对东盟和美国的出口同比增速下滑幅度较小，显现出韧性，美国方面出口韧性或与“抢出口”相关。但是较其他经济体来讲，11月我国对俄罗斯出口下滑明显，同比增速由正转负，或与2023年同期高基数因素相关，而对欧盟出口同比增速下滑或主因欧盟制造业景气度不佳叠加汽车加征关税相关。

分具体商品来看，11月我国机电产品出口增速表现较好，其中，消费电子，如液晶平板显示模组、自动数据处理设备及其零部件等出口同比增速表现强劲，而交运设备中如汽车和船舶则出口同比增速回落明显，其中，汽车同比增速回落11.6个百分点至-7.7%，成为2020年8月以来我国汽车出口同比首次负增长。

整体来看，在特朗普关税政策落地前，12月与2025年1月或仍处于“抢出口”区间，出口增速或仍旧显现韧性，但从进口方面来看，我国进口同比增速持续回落，弱需求问题仍显现，需要政策持续加码。

宏观-进口：11月国内煤炭进口创历史新高

按美元计，中国11月出口同比增长6.7%，进口下降3.9%；煤炭进口量创历史新高，铜进口量创一年多新高，原油进口反弹，铝出口激增。

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，11月我国进口煤炭5498.2万吨，创下历年来单月进口历史新高，2023年我国进口煤炭约4.7亿吨，同比增长61.8%，创历史新高。今年延续增长趋势，截至目前我国煤炭进口总量已超过去年全年，预计2024年我国煤炭进口量将再次刷新历史记录。煤炭进口量增加主要考虑降低沿海地区用煤成本、弥补煤炭品质与需求差异，调节国内煤炭市场价格与供需关系，保障能源安全与战略储备的这几点。

铜进口创一年多新高，原油进口反弹均反映国内制造业需求相对韧性，企业对后续经济表现相对乐观，铝出口激增主要考虑出口退税政策调整的影响，抢出口或是主要的驱动因素。

    宏观事件关注

    12.11：美国11月CPI

    12.12：欧央行12月利率决议、美国11月PPI

    12.16：中国11月工业增加值、美国12月markit制造业/服务业PMI

    12.17：美国11月零售销售月率

12.19：美联储12月利率决议、日央行利率决议