隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：国际油价连续两日收出长上影线，显示出市场对国际原油的存在较大的不确定性和分歧，后期仍然需要关注地缘发展和特朗普政策；欧洲电价上涨明显，提示关注电价对天然气价格的拉动。

金属：期权到期日临近叠加美元偏强预期仍存，金属市场进入技术性调整阶段，贵金属及基本金属价格继续下行，预计海外市场在圣诞节前后将维持这一态势，后续关注美债期限溢价对金属市场的支撑力度回归。

谷物：盘面微涨，贡献来自CBOT玉米收高，其受大豆和美元上涨影响，同时支撑国内连盘玉米微涨。全球竞争激烈，阿根廷与澳麦丰收对冲俄罗斯供应减少的担忧，小麦仍持续收跌；国内玉米现货随气温降低略有惜售，但后续大幅回升动力不足。

油脂：油料下行，大豆创新低后现止跌企稳趋势，本月发运的美湾港口价格微涨；美豆油利空未尽，关注掺混税收抵免政策到期；尽管印尼再次强调2025年B40政策，但供应趋紧与出口需求疲软相抵消，BMD棕油持续下跌，菜油基本面宽松仍跟随下行。预计整体油脂无明显利好，弱势整理。

国内市场：

化工：聚烯烃价格回落，供应增加预期对价格形成一定压制，但LLDPE基差仍是强势格局，库存去库，短期价格维持震荡。PX方面，油价预期偏弱，成本端缺乏强驱动力，PTA新装置投产预期对PX形成一定支撑，价格仍将跟随成本端变动。

黑色：国内宏观政策空档期，美联储鹰派降息观点及强美元压制大宗商品，叠加黑色系基本面弱现实——供应端季节性回落，负反馈矿石、焦炭等原料，终端需求受房地产数据约束以及季节性回落影响，供需共振向下。短期偏弱震荡为主，下方空间有限，向上驱动不足。

    产业观察

能源-炼化：我国规模最大的世界级石化产业基地全面建成

据央视新闻12月19日报道，12月18日从中国石化获悉，随着镇海炼化千万吨扩能和高端新材料项目全面竣工，宁波地区炼油总能力突破5000万吨，标志着我国规模最大的世界级石化产业基地全面建成。（来源：央视新闻）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，镇海炼化的投产，既是我国炼化行业发展的重要标志，将进一步改变和优化我国炼油产业格局，同时作为新的炼油项目，也践行和示范了诸多新技术和新方案。

从项目本身来看，镇海炼化千万吨扩能和高端新材料项目是浙江省“十四五”重点工程项目，总投资416亿元，涵盖18套装置，包括常压蒸馏、催化裂化、聚丙烯、丙烷脱氢等，新增1100万吨炼油能力，每年可为下游提供近800万吨相关产品，重点发展高端聚烯烃、高端新材料、高端化学品等产品。其建成对于提升宁波乃至长三角地区石化产业的国际竞争力具有重要意义；同时，作为国家规划的七大石化产业基地之一，宁波石化基地的发展将与周边地区的产业形成协同效应，促进区域内石化产业的一体化发展，打造具有全球影响力的石化产业高地。

另外，镇海炼化还实践和创新了许多新的技术和运营模式：如核心设备国产化，成功实现全球杆载荷最大的立式迷宫压缩机等10个核心设备国产化，打破国外技术垄断，降低了对进口设备的依赖，提高了我国石化产业的自主可控能力；同时该项目也广泛应用了智能化技术，如投用完全自主的国产化工业操作系统及自主可控的国产化实时数据库、运用自主打造的工业互联网生态“石化智云”协同平台等，实现了数字工厂和物理工厂同步交付，提升了运行决策和管理的效率；另外，该项目在节能降碳方面也做出了许多创新和突破，首次全面采用节能措施，整体降低项目能耗约11.7%，体现了绿色发展理念，有助于减少能源消耗和环境污染，提高项目的可持续发展能力。这些新的技术和运营模式，可以对后期炼化企业新建、改造提供参考和示范，推动我国炼化行业高质量发展。

原油-价格：国际油价连续两日收长上影线

截至12月19日，WTI主力合约结算价69.38美元/桶，较前一日降幅0.91%；Brent主力合约结算价72.88美元/桶，较前一日降幅0.69%。（来源：NYMEX、ICE）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至12月19日，国际原油价格小幅收跌，连续两日油价收出长上影线。国际油价连续两日夜盘时间冲高回落，前景不确定性使得日内价格走势分歧较大。美联储12月降息25bp符合市场预期，但对后续降息预期态度放鹰，预期2025年仅降息两次，利率水平预期较9月高50bp，美元指数突破108，风险资产面临的宏观压力加大，对油价形成压制，但油价走势也显现出一定抗跌形态。供需短期内矛盾不大，WTI连三合约价差较11月回升，油价短期存在支撑。同时，地缘局势仍处于僵持阶段，中东和欧洲地缘走势均具有不确定性。市场预期仍偏悲观，短期或延续震荡走势，关注地缘事件变化。

    数据解读

宏观-需求：11月全社会用电量累计同比小幅放缓 

国家能源局：11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9%。（来源：国家能源局 ）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，前11个月全社会用电量累计同比仍保持近年来高增水平，达到7.1%，仅次于2021年同期增长。当月二产和三产用电量累计同比小幅下滑，是影响11月累计同比增速放缓的主要因素。11月第二产业用电累计同比增速5.3%，较上月下滑0.3个百分点。结合11月国内工业增加值增速水平来看，同期工业增加值累计同比5.8%与上月增速持平，且是自2023年2月以来再度高于第二产业用电增速水平，反映出工业生产单位增加值电耗有所下降的可能，高耗能行业用电量增长放缓的同时，非高耗能行业用电量持续增长。后续12月在季节性因素影响下，全社会用电量增长速度仍将保持较高水平，其中第三产业及居民用电将成为主要增长动力来源。

    宏观视角

    宏观-天气：拉尼娜再度来袭

12月8日美国气象预报中心表示，2024年11月-2025年1月最有可能形成拉尼娜条件（59%的可能性），预计将持续到2025年2-4月。此前世界气象组织11日发布的最新预测显示，未来3个月，拉尼娜现象出现的可能性超过50%，预计此次拉尼娜现象强度较弱且持续时间较短。

卓创资讯宏观研究员刘新伟分析，拉尼娜发生的年份，太平洋东侧的美国西南部和南美洲西岸易变得异常干燥；太平洋西侧的澳大利亚、印尼、马来西亚和菲律宾等东南亚地区有异常多的降水量；非洲西岸及东南岸、日本和朝鲜半岛等东北亚地区异常寒冷。我国易出现南旱北涝、冷冬热夏，台风天气的频率也会提升。近期东南亚地区雨水总体偏多，橡胶、棕榈油两大农产品生产环节受到极大干扰，价格端已有提前反应，从国内期货价格表现看，进入下半年后相关产品就已经开始上涨，棕榈油和橡胶最大波动幅度分别达到37.2%和38.42%，近期已经出现见顶迹象。从各合约价格的分布看，棕榈油为典型的BACK结构，而橡胶则是CONTANGO结构，除天气因素外，棕榈油还受到印尼B40政策扰动，橡胶则面临连续两年减产的问题，显然市场更倾向于橡胶更具向好趋势。

    宏观事件关注

    12.20：中国央行12月LPR、美国11月核心PCE

12.23：美国12月谘商会消费者信心指数