隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：美联储降息25BP落地，风险资产集体回调，国际油价回吐盘中涨幅，中东停火协议有最新进展，也进一步限制了油价的上涨。

金属：美联储宣布降息25bp并且对明年货币政策表态强势，贵金属及基本金属市场恐慌式下跌，另外考虑到美国经济增长潜力及后续财政端政策预期引导，黄金避险资产配置价值明显削弱。

谷物：宏观层面因素冲击海外谷物期货市场价格全线下跌，短期市场更加谨慎，小麦及玉米等主要作物供需格局总体偏向宽松，价格缺乏实质性支撑，仍将延续弱势震荡格局。

油脂：远期降息空间进一步收窄，将制约长期需求继续走弱，美国生柴政策前景进一步黯淡，而短期内难以确定财政支出是否将延续上任政府思路，美豆油显著下行，拖累油脂市场整体下跌。

国内市场：

化工：聚烯烃短期检修高位、下游刚需补库，供需矛盾不大，但检修重启、新产能投放量叠加终端需求淡季，供需预期偏弱，维持震荡格局。

黑色：12月初商品房销售面积增长再度转弱，令市场对远期需求担忧情绪再起，同时焦炭库存面临累库，成本端对钢厂定价支撑减弱，降产能去库动作延续，螺纹价格继续下跌。

    产业观察

农业-海关：我国11月份玉米进口同比降91.8%，为今年单月降幅之最

2024年12月18日，海关总署发布2024年11月粮食进出口数据。数据显示，中国11月份玉米进口30万吨，同比降91.8%。（中国海关）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，11月我国玉米进口30万吨，同比减91.8%，刷新此前6-10月的单月同比最高降幅纪录。全年来看，从6月开始，我国进口量的同比就开始有明显降低，6-10月单月同比降幅最高出现在10月份，达到87.7%，而最低降幅出现在7月，单月降幅为34.9%。

从进口与国产玉米的价格来看，11月进口玉米仍略有优势，但优势利差持续缩窄8-10%，饲料企业采购兴趣略减。今年国产玉米整体销售进度较去年偏快，截至12月中旬，东北与华北地区分别较去年同期偏快5个、7个百分点，且价格较去年同期下滑15-18%。进入四季度，下游养殖消费量略有提高，饲料企业整体备库存意向提升，当前滚动备库。整体来看，下半年以来，饲料企业对进口玉米的采购，影响到国产玉米的程度在持续降低。

我国1-11月累计进口1332万吨，同比减39.9%。按自然年度口径计算，预计2024年玉米全年进口量将较去年同期大幅减少。

原油-库存：美国商业原油库存去库93.4万桶

据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月13日当周，美国商业原油库存去库93.4万桶至4.21亿桶；库欣地区库存增加10.8万桶；汽油库存增加234.8万桶至2.22亿桶；馏分油库存1.18亿桶，较前一周下降318万桶。当周，美国原油产量1360.4万桶/日，美国炼厂开工率下滑0.6个百分点至91.8%。（来源：EIA）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至12月13日当周，美国商业原油库存去库，美国原油产量维持1360万桶/日左右水平，去库主因或在于原油净进口量下降，当周美国原油出口量增加179.6万桶/日，至489.5万桶/日；进口量则增加66.5万桶/日，至664.9万桶/日，净进口量下降113.1万桶/日。成品油方面，当周馏分油库存超预期去库，或是冬季取暖需求增加所致；但汽油库存需求淡季区间持续累库，连续五周累库数量超出市场预期，美汽油裂解价差下滑，炼厂开工率有所回落。但从库存数据整体来看，美国商业原油库存处于低位水平，对油价形成支撑。数据发布后，WTI价格小幅上行，但随后又呈现下跌态势，日内油价收长上影线。2025年美联储降息步伐预期放缓，点阵图显示2025年美联储或只降息两次，利率预期水平较9月抬升，宏观风险偏好下行，同时加沙停火协议推进，巴以冲突存降温预期。

    政策解读

宏观-政策：中央农村工作会议重点关注四个方面

中央农村工作会议17日至18日在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，落实中央经济工作会议精神，分析当前“三农”工作面临的形势和挑战，部署2025年“三农”工作。（来源：财联社）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，中央农村工作会议核心问题仍是粮食安全和耕地保护，并且在此基础上进一步提出了在制度层面的落实路径，比如大面积单产提升、耕地种植用途监测体系、发展农业新质生产力、推动重要农产品价格保持在合理水平等。重点在于本次中央农村工作会议强化了年内二十届三中全会对“三农”问题的系统论述，也给出了未来一段时期农业产业发展的具体思路。首先粮食安全和耕地保护问题仍是重中之中，明年仍然围绕确保粮食和重要农产品稳产保供，粮油作物大面积单产提升展开。相较去年粮食生产相关表述，今年没有对具体农产品（大豆）再提巩固产量的要求，结合实际来看，国内大豆产业在原料供应方面的问题或有所缓解。其次，耕地保护方面也有明确动作，要求建立耕地种植用途监测体系，是对于土地占补平衡制度落实方面的进一步完善，并纳入统一管理的基础建设要求。第三，重点提到了发展农业新质生产力的概念，未来或有涉及农业科技领域相关产业政策的出台，可以重点关注。第四，明确提出农产品贸易与生产协调机制的完善，以及重要农产品价格保持在合理水平；反映出明年对于农产品市场价格上，由宏观层面带来的行情扰动将有所增加，需要通过贸易和生产提升市场定价环节的稳定性，避免出现价格大幅波动可能。 

宏观-政策：中央农村工作会议，试点土地承包到期后再延长三十年

12月18日，中央农村工作会议召开，强调要“全面落实进一步深化农村改革任务，有序推进第二轮土地承包到期后再延长三十年试点，探索闲置农房通过出租、入股、合作等方式盘活利用的有效实现形式，创新乡村振兴投融资机制，激发乡村振兴动力活力”。（来源：中国政府网）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，我国土地承包制度始于改革开放初期，承包期延长30年的举措并非首次实施。具体来说，这一制度最初在试点区域推行，随后逐步扩展至全国，从时间线上看，承包制度在 1978年以后逐步实施，部分区域自1983年开始实施第一轮承包，期限为15年，到1997年左右进入第二轮承包期，期限长达30年，这相当于在第一轮的基础上延长了30年。第二轮承包期延续至今，将于近一两年陆续到期，最晚到2027年全部结束。近年来，随着承包期的临近结束，一些相关问题和挑战也随之显现。

随着城市化进程的推进，许多年轻劳动力外出务工，农村地区劳动力老龄化现象较为明显，50至60岁的劳动力在农村地区占据了较大比例。通过延长承包时间，将当前土地承包存在的部分困难（如土地流转困难、土地碎片化、土地资源浪费和非法占用、土地承办期限等）逐步化解，而有些困难则可以通过“交给时间”的方式来自然化解。主要原因在于，上轮承包人目前已经进入老年阶段（假如1997开始承包，按最年轻的人员结构来算，目前也已经超过50岁，而60+岁的农村劳动力将逐渐成为主力），接下来延长期限后，承包人要么因城市化进程脱离农村，要么已经接近失去劳动能力的阶段，无法持续作为土地劳动主体而存在，这有利于土地的整合和规模化经营，从而提升农业的整体效益。这一策略与本月中央经济工作会议中提出的“提升农业综合效益和竞争力”的目标不谋而合。

能源-政策：《电动自行车锂离子电池回收和综合利用管理办法（征求意见稿）》发布

12月18日，工信部发布的《电动自行车锂离子电池回收和综合利用管理办法（征求意见稿）》指出，电动自行车生产企业应与电动自行车锂电池生产企业在产品研发阶段加强绿色设计，提高产品的可拆卸性、可回收性、可维护性。电动自行车生产企业应承担废锂电池回收主体责任，用好现有各类回收途径构建回收网络，提供回收服务。（来源：工信部）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析， 《办法》旨在加强电动自行车锂离子电池的回收和综合利用管理，促进资源的循环高效利用，并推动电动自行车行业的高质量发展。通过明确各方责任和要求，建立一个规范的废锂电池回收体系，确保电池得到妥善处理，减少对环境的影响。

《办法》的主要内容包括以下几点：一是强调绿色设计，要求电动自行车生产企业与锂电池生产企业在产品研发阶段加强合作，提升电池可拆卸性、可回收性、可维护性；二是明确回收责任，规定电动自行车生产企业承担废锂电池回收主体责任，要利用现有回收途径构建网络并提供服务，电动自行车个人用户需及时将废锂电池移交至回收服务网点；三是规范回收服务网点建设，可多种模式开展，鼓励多方参与；四是提及激励举措，鼓励相关企业及地方政府通过以旧换新、折价回购等方式促进回收；五是对再生利用企业提出要求，需具备相应能力，依规科学处理回收电池，实现资源循环利用。

前期，由于责任边界不清晰、回收成本收益不平衡、消费者意识不足等问题，电动自行车零售商普遍不回收锂电池。《办法》出台后，有望改善电动自行车锂电池的回收情况。首先，生产企业被赋予回收主体责任，需要在产品研发阶段投入更多精力进行绿色设计，提高电池的可拆卸、可回收与可维护性；其次，生产企业还需要构建回收网络、提供回收服务，需整合各方资源，加强与经销商、物流企业等合作，确保回收渠道畅通。在这一体系下，零售商也将有更大的动力和积极性做好电动自行车的锂电池回收，而随着锂电池回收量的增加、技术的完善和回收网络的健全，也将催生更多的行业机会。

    宏观视角

宏观-货币：美联储如期降息，2025年鹰派降息引发市场担忧情绪

美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。（央视新闻）

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，美联储会议确定降息25个基点，符合预期。这是美联储继9月和11月之后，连续第三次宣布降息，2024年累计降息幅度达到100个基点。决议公布后美国三大股指持续下挫，黄金大跌。道指录得10连跌，创1974年以来最长连跌日，标普500跌近3%，创2001年以来最大的降息日跌幅。点阵图显示，2025年预计将降息两次，而9月官员们曾预计会有四次降息。也就是说这一次出现了所谓的“鹰派降息”。特朗普胜选被视为FOMC立场变化的直接原因，鉴于他在竞选中承诺减税、提高关税和打击非法移民，这给经济前景带来了新的不确定性，特别是通胀风险。纽约联储本月发布的消费者调查显示，1年期通胀预期已经上升至3.0%。

    宏观事件关注

    12.19：日央行利率决议

    12.20：中国央行12月LPR、美国11月核心PCE

12.23：美国12月谘商会消费者信心指数