隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：国际原油期货长下影线收跌，显示出当前市场对国际油价的信心不够坚定，OPEC略显式微，继续关注地缘和美联储利率决议，警惕油价破位下跌。

金属：议息会前美国零售数据表现强劲，美元偏强震荡，金属市场整体承压，由于对后市美元强弱存在分歧，短期趋势不确定性提升，贵金属及基本金属价格震荡走弱。

谷物：阿根廷及澳麦丰产，现货报价下跌，拖累国际小麦市场价格小幅下跌；美玉米受其他谷物市场价格带动转跌，谷物市场进入窄幅震荡调整阶段。

油脂：阿根廷及澳麦丰产，现货报价下跌，拖累国际小麦市场价格小幅下跌；美玉米受其他谷物市场价格带动转跌，谷物市场进入窄幅震荡调整阶段。

国内市场：

化工：聚烯烃供需预期偏弱，供应端增量预期压制远月合约估值，下游需求降温，短期供需矛盾变化有限，价格走势震荡。

黑色：黑色系商品总体继续呈震荡趋势，焦炭跌势明显，外媒对2025年赤字率预估偏低，市场情绪总体偏弱。双焦，矿石受需求淡季及冬季生产不确定性影响，基本面相对更为偏弱。

    产业观察

    农业-面粉：价格持续下调，加工企业利润多薄

面粉行业正经历着价格的持续下跌，这对加工企业的利润造成了严重影响。近期，面粉价格的下降趋势尤为明显，尤其是在消费者日常购买的零售环节。以12月份为例，超市中普通面粉（50斤装）的零售价格较去年同期下降了超过10%，而企业的出厂价也同比下滑了约15%。这一变化虽然对消费者而言是好消息，但对加工企业来说却是雪上加霜，它们在亏损边缘的挣扎已远超疫情前水平。

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，近十年国内面粉市场的走势，可划分为三个阶段。以山东德州的特一级面粉为例，第一阶段从2015年延续至2021年10月中旬，期间价格在3000元人民币/吨附近波动，企业利润保持相对健康和稳定。第二阶段自2021年10月中旬至2024年3月，价格显著上涨，波动幅度增大，主要在3200-3500元人民币/吨之间，尽管价格上涨，但原料成本（小麦）的高位运行导致企业出厂利润大部分被侵蚀。第三阶段自今年5月开始，价格再次跌至3000元人民币/吨以下，并呈现持续下降趋势，企业利润长时间处于亏损状态。

具体到加工利润数据，自疫情以来，面粉企业的月度毛利（以山东省企业为例）多数时间处于亏损状态。从2020年12月至2024年11月的47个月中，仅有9个月实现了盈利，最高盈利为50元人民币/吨。相比之下，有38个月出现亏损，亏损最低点出现在2023年8月，达到-174.65元人民币/吨。在这一时期，企业的整体开工率维持在31-42%的范围内，显示出行业的艰难处境。

    原油-价格：油价收出长下影线

截至12月17日，WTI主力合约结算价69.65美元/桶，较前一日下跌1.5%；Brent主力合约结算价73.19美元/桶，较前一日下跌0.97%。（来源：NYMEX、ICE）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至12月17日，国际油价连续两日下跌，收出长下影线，从盘中走势来看，欧盘和夜盘时段油价下探力度较大，回落至日内最低点68.81美元/桶（WTI）后再度反弹向上，修复前期大部分跌幅。近期油价从宏观面来看，临近美联储降息，市场呈观望态势，17日公布的美国零售数据显示美国消费韧性仍存，美联储2025年降息步伐或将放缓，欧美经济分化，欧元区制造业持续萎缩，德国方面的“黑天鹅事件”或加重对需求担忧。而地缘方面，昨日受巴以方面称“‘前所未有地’接近达成停火协议”影响，市场对巴以“停火”预期升温，带动油价下行。但整体来看，中东和欧洲地缘局势仍存较多不确定性，地缘也是前期油价支撑油价的重要因素，叠加凌晨公布的API数据显示美国原油库存超预期去库，低库存对油价也存在支撑，油价或将延续震荡走势。注意地缘事件影响，若加沙停火协议最终停火协议达成，则油价或将进一步下跌。

    数据解读

    宏观-工业：11月工业增加值小幅回升

11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。（来源：统计局）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，随着国内“两新政策”的发力，11月国内工业增加值累积同比较上月小幅回升，装备制造领域增长态势向好支撑国内工业增加值规模不断扩大。其中汽车制造领域增速达到8.1%，较上月提升0.4个百分点，反映了汽车报废、置换更新补贴政策的显著支持效果。另外，传统能源开采领域仍延续增长，煤炭、石油及天然气开采业增速分别达到2.6%、3.3%，实现年内增速的不断回升。另外从工业领域产销率水平来看，仍处于相对较低位，反映出工业生产整体仍处于去库压力较大阶段，整体库存周转天数也处于近几年相对高位。而在出口交货方面，由于季节性出口热度提升叠加“抢出口”效应影响，出口对工业企业生产带动作用仍将延续。

    宏观视角

能源-氢能：我国首个工厂化海水制氢项目建成

据央视新闻报道，12月16日从中国石化获悉，我国首个工厂化海水制氢科研项目在青岛建成，不仅为沿海地区消纳可再生绿电生产绿氢提供了探索方案，也为资源化利用高含盐工业废水提供了新的可能路径。项目每小时可以生产20立方米绿氢，是我国首次直接在石化园区实施，并实现产品回收应用于工业过程的百千瓦级的工厂化海水制氢项目。（来源：央视新闻）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，这是我国首次直接在石化园区实施的工厂化海水制氢项目，并且实现了产品回收应用于工业过程。“工厂化”是指的制氢的电力来自于炼厂的光伏绿电，而制取的绿氢又可以用于炼化的生产，实现了工厂内的“循环”，推动了炼厂的减碳和氢能的使用。

该项目的另一大重要意义是“向海要氢”。氢能推广的一大堵点在于绿氢的成本居高不下，除了大量耗电以外，还需要消耗大量的水资源，因此海水制氢一直是氢能发展的重点方向之一。因此，该项目不仅为沿海地区绿电消纳提供了新方向，还为高含盐工业废水的资源化利用开辟了蹊径，可谓一举两得。每小时 20 立方米绿氢的产量，虽尚处起步阶段，但已展现出其工业化应用的潜力。

当然，目前的氢能发展还有许多困难要克服，如制氢成本（在绿电的规模效应提现前）仍然居高不下，氢能的存储和运输技术不完善等。但是需要看到近几年在能源安全和能源转型的推动下，各地政府不断出台了对氢能产业的扶持政策，加大推动力度，氢能的潜力值得期待。

    宏观事件关注

    12.19：美联储12月利率决议、日央行利率决议

    12.20：中国央行12月LPR、美国11月核心PCE

12.23：美国12月谘商会消费者信心指数