隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：日内无重要消息，油价回落，WTI下探70美元/桶，国际油价继续围绕地缘运行，提示关注美联储利率变化是否会有超预期变化；气温温和，国际气价下跌，欧洲气价已跌至冬季开始之前水平。

金属：中国房价跌幅显著放缓，带动铜需求改善预期回升，提振铜价小幅走强；同时全球铝市场供应边际增量叠加市场关税问题不确定性，价格震荡走弱。另外贵金属市场窄幅震荡，在美联储12月议息会前整体偏弱。

谷物：尽管出口需求保持强劲，但受限于南美地区玉米产量前景乐观，美玉米价格小幅走强；美麦出口缺乏优势价格下跌，同时俄麦产量进一步恶化，叠加中东地区采购大量小麦，对欧洲地区小麦价格形成提振。

油脂：南美大豆播种进度快速推进，天气条件持续改善，海外机构对巴西大豆产量有调增预估，同时巴西大豆出口升贴水进一步下调，美豆面临较大的竞争压力，削弱对豆油的成本支撑作用；马棕油12月出口预估环比下滑，叠加天气改善，需求偏弱也进一步打压油脂市场。

国内市场：

化工：需求淡季叠加供应预期增加，聚烯烃供需矛盾呈加大态势，价格上行遇阻力；PX基本面驱动不足，价格受成本端带动上行，但油价缺乏实质利好，PX预计仍随成本端价格变动。

黑色：市场延续震荡趋势，基本面变动相对稳定，生产和消费均处于季节性偏弱状态；宏观面缺乏驱动，政策空档期，市场关注点仍在于01合约主力切换，CONTANGO结构下利于空头移仓。

    产业观察

    能源-供应：我国能源自给率和新能源利用率均保持良好水平

据新华社12月16日报道，国家能源局近日表示，2024年我国能源安全保障能力和绿色低碳发展水平进一步巩固提升，能源自给率保持在80%以上；同时，国家能源局的数据显示，截至2024年底，我国风电装机约5.1亿千瓦、光伏装机约8.4亿千瓦，利用率保持在95%以上。（来源：新华社）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，我国能源发展的脉络一直遵循两条：安全和绿色低碳。其中，能源安全是首要责任，“先立后破”是核心，因此可以看到近几年我国依然不断释放传统能源的优质潜能：煤炭方面开采优质资源，推动煤炭的清洁高效利用，同时不断扩大进口，1-11月份我国煤炭进口量同比增长14.8个百分点；同时坚持推动油气的增产上储，规上原油和天然气产量分别增长1.9%和6.4%，天然气进口量同比增长12%。能源自给率的稳定高位，是国家能源安全的坚实护盾，减少了外部能源供应不稳定的冲击，背后是国内能源勘探开采、能源调配体系不断优化的成果，确保了经济发展的稳定能源基石。

同时，清洁能源装机量的大幅增长，且风光电的利用率也保持高位，这是我国能源转型的成绩。但同时也要关注近年来风光装机增速与相关商品产能增速的“速度差”，行业产能过剩的问题或将需要较长时间来完成整合。另外，据研究表明，风电、光伏或将在未来几年迎来集中淘汰期，淘汰的设备有大量金属、复合材料等可回收物，相关回收利用的政策正在陆续出台，重点部件的回收利用行业或将是新的机会。

原油-价格：日内震荡波动，油价收跌

截至12月16日，WTI主力合约结算价70.71美元/桶，单日下跌0.58美元/桶，跌幅达0.81%；Brent主力合约结算价73.91美元/桶，单日跌幅0.78%。（来源：NYMEX、ICE）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，近期油价仍旧维持了自9月以来的震荡区间，临近12月美联储降息、OPEC+增产担忧延后、地缘问题迭起，多因素交织影响油价变化。继上周国际原油价格主要受地缘利好影响而上涨后，本周一油价小幅收跌，油价抵达布林上轨，小幅回落调整。从日内消息来看，特朗普就地缘问题发表了意见，警告哈马斯释放人质，并且有意向推进俄乌之间停火。目前的局势，加沙停火协议的推进比俄乌更有希望，巴以双方也有消息称停火协议“比以往任何时候都来得更近”，但也要认识到虽然巴以冲突存在降温预期，实质上的推进仍存在阻力并需要时间验证，同时，中东地缘局势仍旧复杂，叙利亚问题和伊以间的矛盾预期升温，地缘方面也缺乏清晰的驱动力引导。多因素交织下油价短期或仍呈现震荡走势，关注事件短线驱动。

    数据解读

    宏观-房地产：房地产弱需求仍是地产相关商品最大现实

2024年1-11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%。房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%；房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%；房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%；新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%。（来源：国家统计局）

卓创资讯宏观研究员刘新伟分析，1-11月房地产业投资增速创历史新低，房屋施工面积、新开工面积、竣工面积三项数据同比降速再度有所提高，我们理解这与入冬影响户外施工有关。销售端，商品房销售面积和销售额数据均有所好转，同比降幅均有所收窄。商品房待售面积较上月略有增加，住宅、办公楼、商业营业用房待售面积均较上月有所增加。

从资金方面看，房地产开发企业到位资金情况有所好转，1-11月到位资金增速较上月回落1.2个百分点，其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款数据均较上月有所好转。表征房地产企业自我造血功能正在恢复。

总体看，11月份房地产方面数据表现不佳，地产前端数据表现较差，意味着对相关建筑材料需求仍负面，在缺少政策引导的背景下，商品市场弱需求问题依旧是最大现实。

    宏观-固投：固定资产投资增速略有下滑

2024年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%。第二产业中，工业投资同比增长12.1%。其中，采矿业投资增长10.3%，制造业投资增长9.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.7%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%。（来源：国家统计局）

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，11月固定资产投资同比增速在连续三个月保持稳定后，再度下降。从环比看，11月份固定资产投资增长0.1%，表征投资总体呈恢复态势。从投资主体角度看，民间投资增速连续四个月下滑。按构成看，设备工器具购置保持双位数增长，建安工程相对稳定，同比增速较上月回落0.1个百分点。其他费用方面年内保持回落态势。分产业看，第三产业连续第8个月增速呈下滑状态，1-11月同比降速达到1%。分行业看，农林牧渔业投资保持增长调试，制造业投资增速与上月持平，采矿业走下滑至10.3%，较1-10月份增速下滑2.9个百分点。从制造业分行业看，食品制造业、纺织专业、金属制品业、汽车制造业投资增速较上月有所增长。

8月份之后投资增速保持相对低位增长，投资对经济的拉动作用相对较为稳定，值得注意的是民间投资热情有待提升。

宏观-金融：11月新增信贷出现边际改善

央行最新报告显示，初步统计，2024年前十一个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加16.21万亿元，同比少增4.91万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少3241亿元，同比多减1670亿元；委托贷款减少558亿元，同比多减800亿元；信托贷款增加3826亿元，同比多增2597亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1964亿元，同比多减2047亿元；企业债券净融资1.93万亿元，同比多257亿元；政府债券净融资9.54万亿元，同比多8668亿元；非金融企业境内股票融资2416亿元，同比少5007亿元。（来源：央行）

卓创资讯行业研究员曹慧分析，尽管11月海外市场风险因素复杂多变，地缘及美国选情扰动宏观节奏，但国内金融市场预期保持稳定，新增信贷规模尽管同比少增，但开始呈现边际超预期向好态势，需求预期的负面影响正在减弱。11月短贷及企业票融规模同比继续少增，居民中长贷连续第二个月多增，短期贷款规模环比也明显减少，同时包括企业及居民在内的中长贷规模环比均实现多增，反映出目前经济增长的中长期动力正在恢复，市场信心持续回升，存量房贷利率调降及以旧换新政策的落实对居民端信贷回升的作用增强。此外，企业及政府债同环比规模继续多增，其中政府债11月增量1.3万亿元，达到2020年以来同期最高，地方债置换政策的推进，扩大了当月政府债净融资规模，成为影响当月社融增量同比显著收窄的主要因素。预计进入年末或受季节性因素影响，信贷投放规模将有所下降，市场有效融资需求仍待持续验证，但整体向好预期将延续至明年一季度。

    宏观事件关注

    12.17：美国11月零售销售月率

    12.19：美联储12月利率决议、日央行利率决议

    12.20：中国央行12月LPR、美国11月核心PCE

12.23：美国12月谘商会消费者信心指数