隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：市场继续消化俄油制裁的消息，国际油价保持相对强势上涨，提示关注主要消费国港口俄油运输的变化、中东局势降温及后续特朗普对制裁俄油的态度和动作。

贵金属：市场担忧美国通胀数据继续走强，同时非农就业表现影响仍存，推动美元指数突破110高位，长端美债收益率继续走高，对黄金避险需求形成压制，贵金属带动基本金属价格下跌。

谷物：内外盘豆系全线上涨。美农数据利多叠加拉尼娜因素持续支撑市场，CBOT玉米、大豆、小麦分别收涨1.12%、2.61%、2.73%。中国全年大豆进口创新纪录（1.05亿吨），美国谷物出口短期仍乐观：上周玉米小麦大豆检验量同比分别增加50%、19%、6%，但大豆中国装船量比去年同期减少22%。

油脂：昨国内油脂盘面收涨。美豆油微涨，豆粕涨势明显。豆系上涨提振ICE油菜籽持续追涨。受豆油及原油上涨支撑，昨马棕持续上涨，关注印尼将于2月28日开始执行的B40，或导致该国用于出口的比例降至52%，为过去25年来的第二低点。

国内市场：

化工：聚烯烃价格分化，PP走势更强，LLDPE面临检修回归和新产能投放的供应端扩张压力，收长上影线，受原油制裁影响较小，基本面带动偏弱。PX则受油价带动上行，短期或仍保持偏强态势，但上行空间有限。

黑色：周末国内财政及货币政策利好预期释放，资金面推动商品市场走高，黑色尚缺乏基本面支撑，但价格相对低位刺激市场情绪回暖。

产业观察

原油-持仓：资金看涨情绪提升

据美国商品交易委员会（CFTC）报告显示，截至2025年1月7日当周，WTI非商业多头持仓411623手，较前一周增加31218手，WTI非商业空头持仓132056手，较前一周增加5975手，非商业净持仓279567手，较前一周增加25243手。（来源：CFTC）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2025年1月7日当周，WTI非商业净持仓连续四周录得持续上涨，当周更是再度增加25243手，主要原因在于非商业多头持仓大幅增加，对应当周WTI价格上涨1.53%。受天然气价格带动，叠加市场担忧美国寒潮天气影响原油供应，成为了使油价保持震荡偏强态势的主要因素，WTI非商业净持仓回升至2020年以来44.9%的历史分位水平，资金对原油看涨押注增加，市场情绪乐观。但同时美国寒潮天气并未实质影响油田生产，取暖需求对油价推涨亦有限，当周非商业空头持仓也少量提升，市场观点存在一定分歧。截至1月14日，美国寒潮天气尚在持续，而拜登政府对俄能源领域的严厉制裁落地，使得市场对供应紧缺担忧升温，国际油价进一步上行，乐观的市场情绪对油价偏强走势形成一定支撑，短期内市场或仍将围绕制裁话题进行交易，等待特朗普政府上任后对制裁和地缘因素表态，以寻找新方向。

数据解读

外贸-数据：四季度外贸总额创季度出口历史新高

海关总署1月13日发布数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%，进口18.39万亿元，同比增长2.3%，全年外贸圆满收官。（来源：中华人民共和国海关总署）

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，四季度在一揽子稳外贸政策影响下，外贸总额创季度历史新高，增速较三季度提升0.4个百分点，12月份进出口规模首次突破4万亿元，增速提升至6.8%。

从结构上看，我国产品出口结构不断优化，从数据看，2024年机电产品的出口增长8.7%，占出口总值的比重提升了0.9个百分点，达到59.4%，其中高端装备出口增长超过4成。从进口看，12月进口由负转正，大宗原料进口增长明显，重点商品来看，铁矿砂、钢材的进口增速降幅明显收窄，或与12月建筑业回暖有关，其中建筑业PMI明显提高。

国内进出口数据好转除去稳外贸政策之外，“抢出口”亦或是带动12月份出口大幅增加的重要原因。特朗普曾在11月底宣称要对中国商品全面加征10%的进口关税，因担心特朗普上台后对华商品落地关税使得中国企业抢出口、美国企业抢进口对本期出口数据形成提振。

2025年除去关税政策对国内出口有负面影响之外，全球经济和贸易周期复苏以及中国近年来形成的品牌出海效应，仍能够对出口市场形成有效支撑，2025年中国出口面临压力略高于2024年，但不宜过分悲观。

外贸-原油：12月原油进口量同比下滑，全年需求偏弱

据海关总署数据统计，2024年12月中国进口原油4784.1万吨，共计25425.4百万美元；2024年全年累计进口原油55341.5万吨，累计金额3247.98亿美元，进口量累计同比下滑1.9%，进口金额累计同比下滑3.9%。（来源：中华人民共和国海关总署）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，2024年12月我国原油进口量价双减，当月进口原油经过折算为1131.21万桶/日，同环比均下降，同比较2023年12月减少12.3万桶/日，环比较11月下降54.32万桶/日，除11月原油进口配额提前批下发因素影响外，12月国内炼厂开工率和原油加工量均呈现下滑态势。2024年全年累计进口原油同比下降1.9%，2023年受疫情后燃料需求上涨影响，我国原油进口量提升，2024年经济下行压力加大影响市场需求，叠加新能源转型加速，中国原油进口表现弱势。而从金额上来讲，2024年12月我国进口原油平均为72.8美元/桶，较11月74.18美元/桶下降，更是远不及2023年同期83.11美元/桶，2024年受弱需求影响国际油价中枢下行，供过于求悲观预期成为抑制油价的重要因素。2024年12月我国重大宏观会议指明2025年宏观向好预期，中国需求有望提振，对原油进口形成支撑。

外贸-肥料：12月肥料出口环比下滑明显，尿素需求前景难乐观

13日，中国海关发布进出口快讯，其中12月肥料出口量286.1万吨，1-12月累计同比来看，出口量3213万吨，略增2%，出口额下滑达到11.5%。（来源：中华人民共和国海关总署）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，今年国内化肥出口政策持续严格，以尿素为例，1-11月份出口量25.96万吨，较去年同期的391.11万吨大幅减少，同比下跌93.36%。这表明在该时间段内，中国尿素的出口量出现了显著的下滑。从国内外价差来看，受人民币汇率回落影响，出口端利润可观，国际价格明显高于国内，折合来看大约高700元/吨。但出口法检严格，企业在国内保供为主要方向。从需求来看，国内农业刚性需求基本达峰，后续有减无增。板材行业受制于房地产拖累同样难有增长。而车用方面，无论国内还是国际，未来新能源重卡车及天然气重卡占比上升，也抑制车用尿素的增长。根据卓创资讯数据显示，12月国内企业样本库存量环比增加9.45%，产量环比上涨1.29%。未来新增产能投产，供应将持续增加，对国内价格存在压力。

外贸-大豆：大豆达到创纪录的1.05亿吨，未来对美豆需求将受抑制

1月13日海关统计数据显示，12月份中国大豆进口量为794万吨，同比降低19%，1-12月累计来看，2024年中国大豆进口量为创纪录的1.05亿吨，同比提高6.5%。（来源：中华人民共和国海关总署）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，为提前应对特朗普关税政策，中国买家在过去几个月加快采购美豆，并做好对南美大豆采购增量、多元化的准备。2024中国全年大豆进口量升价跌，进口量虽达到创纪录的1.05亿吨，但进口金额同比降低10.9%，整体进口成本降低16.4%。全年国内压榨利润不乐观，进口成本降低有助于缓解这一困境。数据显示，自去年11月份以来，山东日照的大豆压榨利润一直亏损，近期每压榨一吨大豆平均亏损225元。同时也注意到，美国大豆压榨利润同样走低，根据美国农业部发布的压榨周报显示，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲，进入2025年有持续走低趋势。后续美国大豆出口前景虽然仍保持乐观，但对中国的装船量可能会略减。一方面，中国国内已经提前备好库存，另外，中国国内压榨利润亏损、进口需求放缓、近期天气因素导致大豆价格上行，将在一定程度上抑制未来对美国大豆的需求。

美国大豆：美农报告下调库存及产量，维持出口预期不变

最新美农报告发布，预计美国期末大豆库存3.80亿蒲式耳，分析师预期4.5796亿蒲式耳，USDA之前预计4.70亿蒲式耳。预计产量43.66亿蒲式耳，分析师预期44.5397亿蒲式耳，USDA之前预计44.61亿蒲式耳。收获量50.7蒲式耳/英亩，分析师预期51.64蒲式耳/英亩，USDA之前预计44.61蒲式耳/英亩。预计出口18.25亿蒲式耳，USDA之前预计18.25亿蒲式耳。（来源：USDA）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，进入1月以来，南美天气市扰动预期增强，引发对大豆早期生长构成不利影响，叠加最新美农报告整体呈现利多，对豆系价格形成持续支撑。从上周盘面来看，大豆收平，豆油上周累计上涨14.69%，一方面受到原油利好，另一方面，美国生柴政策也有拉动作用。后续来看，天气预报显示，阿根廷前期的干旱天气或将在未来有一定改善，或一定程度上抑制涨势。此外，在当前南美大豆较为强烈的丰产预期压制下，巴西升贴水进一步走弱，进口成本的下降带动豆粕价格偏弱运行。美豆出口预期暂无明显变化，出口前景仍乐观。国产大豆方面，上周农业农村部领导调研黑龙江大豆时，强调需要采取有力措施促进大豆产销衔接，切实巩固大豆扩种成果。过往几年，在政策引导下，大豆产量逐步提升，国内在生产、销售、加工方面均取得了明显进步，预计后续在大豆消费方面的支撑力度将会进一步提升。

宏观事件关注

1.14：“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会

1.15：美国12月核心CPI

1.15：IEA、OPEC月报

1.17：中国GDP等宏观经济数据