商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：震荡调整，底部支撑初现

截止3月14日，国际能源期货均呈现涨势，国内动力煤价格坚挺。WTI主力合约结算价67.18美元/桶，较前日涨幅1.02%，Brent主力合约结算价70.58美元/桶，较前日涨幅1%。HH天然气报收4.089美元/MMBtu，涨幅1.34%；TTF天然气报收42.29欧元/兆瓦时，涨幅0.51%。而据卓创资讯数据显示国内动力煤市场多数地区价格持平，平稳运行。地缘风险的起伏仍然是国际属性能源商品的主要波动因素。3月14日当周，国际油价横盘调整，下行风险逐步出清，WTI和布油分别守住65、70美元/桶关口，原油基本面仍然偏弱，大趋势承压，后续短期价格继续反弹抑或中继调整后下跌，其主要的因素仍然要看东欧及中东地区地缘局势的变化。周末，特朗普对胡塞武装采取军事行动，红海地区局势再度升温，原油地缘因素变数再起，从盘面表现来看，这一地缘的推涨动力不及俄乌和哈以冲突，但终归是埋下了风险的种子，强化了短期国际油价的底部支撑。国际天然价格周度同样表现为震荡调整，HH天然气的主要动力——天气问题得以缓解，气价回调后企稳，后续主要关注库存和消费情况；TTF则在俄乌局势的反复变化之下止跌回稳，后期的主要矛盾在于低库存和补库计划的执行方面，俄乌停火协议的进一步发展也将影响价格重心的移动。国内数据显示煤炭、天然气生产增速加快，原油、电力生产稳定，能源供应保持相对充足，工业生产的能源成本保持平稳，同、环比均有所降低。

农业：主粮市场流通量下降，油脂油料内外盘走势差异

根据卓创资讯监测数据显示，3月14日国内玉米均价2194.76元/吨，较前一工作日跌0.69元/吨，跌幅0.03%；小麦均价为2398.5元/吨，较前一工作日上涨1元/吨；玉米淀粉为2834元/吨，持稳；大豆4513元/吨，较前一工作日跌0.4%；豆油8443元/吨，较前工作日上涨1.29%；豆粕3437元/吨，较前跌0.06%；棕油基本持稳。当前主粮流通量偏低，玉米产区农户与贸易商惜售，周内玉米价格连续上涨，淀粉受支撑偏强运行，但企业成本压力加大，加工利润整体已降至盈亏平衡线之下，企业挺价惜售心理强烈，周内市场整体购销气氛好转，下游终端与贸易商补货积极性增加。小麦市场散粮流通量低，厂家采购量不足导致局部价格窄幅上调，但整体加工需求不旺，主流维持稳定。外盘来看，CBOT玉米本周累涨，小麦大豆下跌，其中豆油周度跌幅达到4.08%，基准期约收低4.2%，创下两个多月来最低，棕油周度下跌1%。美国生物行业豆油用量下调，巴西大豆丰产在望，美国豆油出口销售强劲，阿根廷产量下调，限制豆油下跌空间。整体来看美豆油低于阿根廷豆油与马棕油，因此尽管美豆油出口仍有进一步增长空间，但同时也会削减其价格优势。

化工：纯苯延续弱势，苯乙烯供需差走扩压制市场

据卓创资讯数据监测显示，截至3月14日，纯苯华东市场价格为6940元/吨，环比上涨1.0%，同比下降21%；截至3月13日当周，纯苯华东市场周均价为7019元/吨，环比下降4.15%。苯乙烯华东市场价格为8185元/吨，环比上涨0.9%，同比下跌13.4%；苯乙烯市场周均价为8148元/吨，环比下降2.1%。

近期纯苯市场价格连续下降趋势明显，从基本面变化来看，需求端的负反馈是价格走弱的主要因素，下游虽因纯苯价格下跌综合毛利环比上升6.9%，但仍处于-288元/吨的亏损区间，同比下降24%，终端市场仍缺少实质性回暖支撑。供应端，纯苯和加氢苯开工率小幅上涨至90.45%和67.71%；纯苯华东港口库存环比上涨7%，处于同期较高水平。纯苯价格下跌进一步挤压企业盈利空间，行业毛利环比下降41%。展望后市，高库存叠加终端需求修复有限，预期短期内纯苯价格或继续承压。苯乙烯方面，供需差走扩叠加高库存压制市场。因部分装置重启，开工负荷提升至74.68%，但下游综合开工率因ABS及EPS装置检修或降负略下降至59.57%，导致苯乙烯供需差走扩。苯乙烯下游综合毛利环比下降22%至265元/吨，ABS和EPS利润分别环比下降21%、64.9%，但同比大幅增长128%，ABS和EPS利润同比增幅分别达115.7%和160%。行业整体盈利能力较去年有明显改善。苯乙烯港口库存环比下降1.21%，但库存绝对量仍显著高于去年同期，供应宽松格局未改。展望后市，苯乙烯市场供应压力不减但下游利润同比改善、库存边际去化，价格或震荡调整。

金属：市场情绪有所回暖，黑色系温和走强

根据卓创资讯监测数据显示，3月14日黑色系现货市场有所改善，除焦炭提降价格走弱外，包括铁矿、成材等价格均有一定回升。其中铁矿石均价797.5元/吨，涨幅1.59%；热轧带钢均价3329.38元/吨，涨幅0.7%；热轧普卷均价3416.3元/吨，涨幅0.7%；螺纹钢现货均价3277.14元/吨，涨幅0.47%。近期随着部分地区的限产逐步解除，铁矿石下游需求改善预期显著，钢厂高炉开工率有所回升，同时成材库存水平整体下行，市场需求改善情况延续，终端建材采购积极性有所回升。螺纹及热卷期货连续三个交易日上涨也提振了现货市场情绪，共同推动短期价格的震荡走升。后市市场预期主要聚焦在季节性的终端需求改善对成材去库的进一步拉动，是否将带动钢厂产能利用情况的好转，进而提振钢厂利润水平；另外仍要关注粗钢产能调控相关政策措施是否有具体落实方案，或成为改变铁矿石需求预期的重要方面，这意味着成材市场定价将缺少原料端的持续支撑，进而更加凸显需求部分的重要性。宏观层面由于1-2月信贷表现相对较弱，黑色系市场整体信心恢复不足的格局仍存，也使黑色相关商品的价格涨势较难形成，弱势震荡仍是短期市场特征。有色金属方面，关税及地缘问题持续发酵，贵金属市场再破历史新高，国际黄金现货升至3000美元以上后窄幅回落，沪金一度逼近700元/克一线，国内电解铜现货当日市场均价也突破80000元大关。

热点简评

1.国家统计局：2025年2月份，从环比看，受春节销售淡季等因素影响，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格总体稳中略降，其中一线城市新建商品住宅销售价格上涨。从同比看，各线城市商品住宅销售价格降幅均继续收窄。房地产销售市场继续改善推动一线新房价格上涨，反映出当前市场更倾向于向资源密集的一线城市倾斜的趋势，购房政策的持续宽松对推动商品房市场企稳回升的作用正在显现；有助于市场信心的修复和增长预期的改善。

2.央行3月14日数据，2025年前两个月，社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元；预期97567亿元。结合前值计算可得，2月社融规模增量为2.23万亿元，前值为7.06万亿元。2月新增信贷1.01万亿元，相比去年同期少增4400亿元。今年1-2月社融增量规模好于去年同期，主要原因在于政府债融规模的带动，而企业融资需求方面仍相对偏弱。另外信贷需求有待进一步修复，银行票融增加也进一步体现出信贷需求不足的情况。

3.3月14日发布的美国密歇根大学消费者信心指数初值由前值64.7下滑至57.9，其中，消费者现状指数小幅下滑2.2，至63.5，而消费者预期指数则由64回落至54.2，消费者对关税政策带来的贸易紧张局势以及经济增长动能停滞的“滞涨”担忧前景加深，而消费者的担忧预期又或将进一步削弱美国消费动能。

4.据CFTC数据显示，截至3月11日当周，纽约商品交易所WTI总持仓1793310手，较前一周减少22934手；当周，非商业净持仓增加9285手，至164216手，主因来源于非商业空头持仓减少12325手，至138743手，在前期由于宏观“衰退”风险引导以及过剩预期加剧带来的大幅下跌后，部分空头持仓离场，推动油价反弹修复；但同时，非商业多头持仓也减少3040手，至302868手，整体资金情绪仍然是悲观态势。

政策及事件关注

1.中共中央办公厅 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，现就实施提振消费专项行动制定本方案。《方案》有机整合近几年刺激消费的政策，从收入改善、经商环境、金融市场、外资利用、消费补贴、劳动收入与闲暇福利、农业人口消费提升、维权保障，房地产、信贷支撑等多个方面提出了全方位的提振消费方案。

2.为促进人工智能健康发展，规范人工智能生成合成内容标识，国家互联网信息办公室等四部门近日联合发布《人工智能生成合成内容标识办法》。据悉，办法聚焦人工智能“生成合成内容标识”关键点，通过标识提醒用户辨别虚假信息，明确相关服务主体的标识责任义务，规范内容制作、传播各环节标识行为，将于2025年9月1日起施行。《办法》是我国在生成式人工智能领域构建安全可信生态的关键一步，通过标识制度的刚性约束与标准体系的柔性引导，为技术创新划定了安全边界，也为全球人工智能治理提供了中国方案。

3.市场监管总局3月15日发布《2025年产品质量国家监督抽查计划》，明确将全面加大包括直播带货在内的网售产品抽查力度。计划明确，对存在质量安全风险隐患、舆情反映强烈，特别是涉及人民群众生命财产安全的燃气用具、电动自行车等重点产品，市场监管总局将大幅提高抽查比例，全面加大包括直播带货在内的网售产品抽查力度。对抽查发现的问题，依法严肃查处，形成监管闭环，守住产品质量安全底线。从《计划》可以看出，市场监管总局明确将燃气用具、电动自行车等涉及人民群众生命财产安全的产品列为重点抽查对象。这些产品因存在质量安全风险隐患或舆情反应强烈，抽查比例将“大幅提高”。同时，针对直播带货等网络销售模式，计划提出“全面加大抽查力度”，覆盖线上销售全链条。这反映了监管部门对电商平台、社交电商等新兴业态的监管升级，以解决网售产品质量参差不齐、维权难等问题

4.据美国石油协会（API）宣布，本周特朗普将在白宫会见美国石油行业高管，针对关税、贸易以及液化天然气出口等议题进行讨论，推动制定促进国内生产的计划。这将是特朗普就任总统并成立新的国家能源主导委员会以来首次与大型石油和天然气领导人会面，或将进一步明确美国“能源独立”相关政策。

5.当地时间3月15日消息，过去24小时内，已有40多起龙卷风席卷了美国中西部和南部的8个州，恶劣天气威胁仍在继续。自14日晚间以来，美国从中西部到南部已有500多起恶劣天气报告，包括龙卷风、破坏性阵风和大冰雹。截至当日晚，严重风暴造成的死亡人数已达31人。（央视新闻）

6.3月15日，上海航运交易所发布远东干散货运输市场周度报告显示，截至15日一周，国际干散货运输市场行情总体较好，其中海岬型船市场运价涨幅最大，超灵便型船市场涨幅较小。具体船型来看，海岬型船市场两大洋航线货盘持续释放，FFA远期合约价格上涨，同时大西洋市场运力阶段性紧张，运价较大幅度上涨。

7.农业农村部召开传达学习全国两会精神干部大会暨部党组理论学习中心组(扩大)学习会。会议强调，要多措并举稳定粮食播种面积，突出抓好粮油作物大面积单产提升，落实好单产和品质提升关键技术，深入实施种业振兴行动，加快先进适用农机装备研发应用和农业科技成果大面积推广，促进大面积均衡增产。要因地制宜推进撂荒地复垦，进一步把底数搞准、情况摸清，稳妥有序推进复耕复种。（证券时报）

8.当地时间3月15日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文表示，他当日已命令美国军方对胡塞武装采取“果断而有力的”军事行动。特朗普表示，胡塞武装对美国船只的袭击是“不能容忍的”，美国将使用“压倒性的致命武力”，直到实现目标。美国目前正在对恐怖分子的基地、领导人和导弹防御系统进行空袭，以保护美国的航运、空中和海军资产，并恢复航行自由。特朗普警告称，胡塞武装的攻击必须停止。据胡塞武装控制的萨巴通讯社此前报道，当天，美国和以色列空袭了胡塞武装控制的也门首都萨那。（央视新闻）

3.17：美国2月零售销售月率

3.19：欧元区CPI数据

3.20：美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

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