商品宏观观察
每日商品板块异动
人民币汇率走势/美元指数
商品领域跟踪
能源：油价波动剧烈，或存修复预期
截至4月11日，国际油价震荡反弹，WTI主力合约结算价61.5美元/桶，涨幅2.38%；Brent主力合约结算价64.76美元/桶，涨幅2.26%。HH天然气报收3.541美元/MMBtu，涨幅1%；TTF天然气报收33.463欧元/兆瓦时，涨幅,0.51%。国内动力煤市场保持平稳，各地区价格环比持平，市场供应稳定在高位水平，下游刚需采购为主，价格中心整体波动不达。自特朗普4月3日凌晨落地全面“对等关税“政策以来，不断变化的“关税战”使得市场在预期中波折反复，油价不仅自4月3日以来跌幅一度超过20%，并且近乎全部交易日结算价变动幅度均超2%，不确定性放大情绪波动。而随着特朗普对前期“对等关税”的“缓和”，从中美关税层层加码到特朗普关税暂缓90天、称将对电子产品免税、松口愿意与中国谈判，风险资产反弹修复带动油价也保持了围绕60美元/桶宽幅震荡的态势，但并未形成趋势性反弹走势，同时，市场也更为关注美伊谈判进程，地缘风险与制裁再回焦点视野。短期来看，油价仍有情绪修复预期，但在宏观压力和供应过剩担忧夏，中长期大趋势偏空不变，2025年油价中枢或将更进一步下移。天然气也受“关税战”带来的需求减少担忧拖累，4月11日当周价格下跌。但同时，美国天然气需求淡季利空，欧洲天然气还存在进口增多预期，因此仍将偏弱运行。
农业：油粕内外盘均涨
卓创资讯数据监测，4月11日全国豆粕3266元/吨，日涨62元/吨；主产区福建菜粕2600元/吨，日涨10元/吨；全国一级豆油现货8024元/吨，日涨73元/吨，幅度0.92%。国内棕榈油现货港口24度均价9291.25元/吨，日跌41.25元/吨，环比变化-0.44%。进口三级菜籽油9516元/吨，涨59元/吨，华东国标一级菜籽油9745元/吨，涨30元/吨。国际油脂油料上涨，支撑国内油粕均上行。其中国产大豆东北产区减少低端报价，产区存看涨心态；关税影响下，我国进口商加大对巴西大豆的采购，市场消息面显示前半周从巴西采购量为国内月均输入量的三分之一，同样是南美供应链，需要关注阿根廷大豆因雨天导致收获与销售受阻，销售进度达10年来最慢。我国内豆油期价偏强震荡，现货供应略显紧张，其中沿海现货部分库区提货偏紧，基差窄幅走强，现货价格随盘走高。豆粕上涨，整体呈现“北强南弱”局面，近期关税已经计价，业内情绪相对平静。宏观面，关税持续反复、美元下行、债券受益率上涨、美生燃需求不明确等因素仍存，谷物油脂外盘周内虽然涨幅明显（周涨幅3-6个百分点不等），但市场观望、迷茫等情绪仍存，部分人士从关注关税逐步转移至天气及北半球播种进度等因素。
化工：供应高企需求分化 尿素市场或延续震荡偏弱
据卓创资讯数据监测显示，截至4月11日，全国中小颗粒市场均价1920.50元/吨，较上一工作日上涨0.10%，较上周下跌2%。
近期尿素现货价格震荡调整，部分地区有不同程度下跌，尿素市场整体短期企稳但中期承压。据卓创资讯数据监测显示，截至4月11日，山东、河南地区市场价格分别为、元/吨。供应端压力持续增加，截至4月10日当周，尿素开工负荷环比上涨0.85个百分点至85.69%，周度产量增至139.96 万吨且涨幅扩大，气头和煤头企业开工负荷率均上涨，叠加煤炭、天然气等原料供应相对稳定，成本端未现明显扰动，预计短期内供应端将维持高位释放态势。二季度市场宽松格局或进一步强化。需求端，短期需求支撑较强但表现分化，农业需求支撑力度转弱。据卓创资讯数据监测显示，当前尿素产销比达96.4%，37.6%订单流向农业。复合肥开工率季节性回落，截至4月10日当周，中国复合肥企业产能运行率51.15%，较上周降低1.80个百分点且降幅扩大。工业需求方面，中国三聚氰胺企业平均开工负荷率较上周提高3.79个百分点且有进一步提升预期，但三聚氰胺在尿素消费结构中占比较小，难以形成较强拉动。展望后市，尿素市场供应宽松叠加需求端缺乏较强驱动，尿素价格中枢或下移。
金属：线材及热卷利润分化影响市场走势
根据卓创资讯监测数据显示，4月11日当日黑色现货市场价格走势有所分化，线材价格继续小幅偏强运行，而热卷等板材价格则有所回落。其中线材现货均价3335.3元/吨，涨幅0.06%，盘螺现货3324.6元/吨，涨幅0.06%；普卷现货3312.7元/吨，跌幅0.44%，带钢3235.6元/吨，跌0.17%。板卷方面，受市场关税问题不确定性影响，钢厂生产端趋于谨慎，而且由于热轧产线近期利润率持续下滑，也进一步强化了这一市场预期；再叠加长期因关税影响下游需求预期悲观，也对热卷的去库节奏形成扰动，在库存水平仍偏高的情况下，令价格阶段性承压运行。而线材方面，受此前价格超预期下跌后低价影响，市场终端成交改善明显，而钢材利润仍有扩大，也给供应端形成增量提振，供需均有短时增加，但社会库存去化节奏放缓，也是受到市场关税消息面扰动下影响了整体成材的去库节奏，相对较低的库存水平和钢厂利润空间保护下，线材市场仍有一定基本面支撑，价格相对偏多。而中长期国内地产及基建需求下的预期尚未有起色，也将限制线材市场的进一步走强。
热点简评
1.【关税】美方豁免部分商品“对等关税”。美国海关与边境保护局发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不受“对等关税”影响。报道称，部分商品若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码，将可获得“对等关税”豁免。这些商品包括电脑与周边设备、半导体制造设备、通信设备、存储设备、显示模组、半导体器件与集成电路等。（参考消息）
2.【周边命运共同体】4月12日，我国首次从印度尼西亚进口的鲜食椰子完成通关，即将进入国内市场。今年前2个月，中国和印度尼西亚双边贸易额达到1725.7亿元，同比增长4.7%。据了解，未来两国围绕椰子相关产业还将展开更多合作。（央视）点评：在反制关税的同时，我们对周边命运共同体的倡议不仅仅停留在口头上，更体现在切实的执行力方面。与美国对周边邻居及全球国家“倒行逆施”行为所不同，我国认为全球化符合多数国家利益，正强化与周边国家以及欧盟等国家的合作，以共同应对美滥施关税对全球经济所造成的影响。
3.【美伊】伊朗与美国就解除制裁和核问题的首轮间接谈判在阿曼结束。白宫称美伊双方同意于4月19日再次会晤。
4.【社融】央行发布的最新金融和社会融资数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。2025年3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7.0%，与上月持平。（央行）
5.【环保产业】据央视新闻4月11日报道，近日发布的《中国环境保护产业发展报告（2024）》显示，到2024年，我国环保产业年营收已经连续三年超过2.2万亿元，在大气污染防治领域，全国95%以上的煤电机组都实现了超低排放。我国低碳污水厂、低碳垃圾发电厂加速建设。
6.【航运/双碳】据国际海事组织（IMO）官方网站2025年4月11日消息，国际海事组织（IMO）通过全球航运业净零排放法规，草案法规将制定强制性船用燃料标准和温室气体排放定价机制以应对气候变化，IMO净零框架将首次在整个行业领域内结合强制性排放限制与温室气体定价机制。
7.【新能源车】日前，欧盟委员会发言人罗夫斯基斯表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代欧盟2024年对中国电动车加征关税的方案。此前，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。据商务部发布的消息，双方同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，为企业创造更有利的营商环境，并立即开展电动汽车价格承诺谈判，以及讨论中欧汽车产业投资合作问题。（一财）
8.【AI&能源】据新华社4月13日报道，国际能源署近日发布名为《能源与人工智能》的报告表示，到2030年，全球数据中心的电力需求预计将达到约945太瓦时，将增长一倍以上。人工智能将成为推动这一用电激增的最主要动力。
9.【持仓】截止4月8日当周，纽约交易所WTI非商业交易商多头持仓317288手，环比减少9417手；非商业空头持仓增加18673手，至177693手；非商业净多持仓139595手，较前一周减少28090手。全面“对等关税”落地叠加OPEC+超预期增产，市场悲观情绪加剧。
政策速递
1.【外贸】国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。（央视新闻）
2.【外贸】近日，商务部组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈，研究更好发挥各自优势，帮助外贸企业扩宽内销渠道，同时通过“内外贸一体化”政策帮助外贸企业开拓国内市场。在政策号召下，电商、超市等多家零售巨头已出手帮助外贸企业转内销。
3.【金融】中国人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》。
4.【电力】据国家发改委网站4月11日消息，国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》指出，到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。虚拟电厂作为聚合分布式电源、可调节负荷和储能等资源的电力运行组织模式，是新型电力系统的重要支撑。其通过优化调度和市场化交易，可增强电力保供能力、促进新能源消纳，并推动全国统一电力市场建设。从《意见》可以看到，虚拟电厂的三大核心功能定位是系统运行、需求侧管理和市场交易，而《意见》的出台标志着我国虚拟电厂进入规模化、规范化发展的新阶段。通过制度设计、市场激励和技术创新的协同推进，虚拟电厂将成为新型电力系统建设中不可或缺的“灵活调节器”，为能源低碳转型与电力安全保供提供核心支撑。
5.【半导体】中国半导体行业协会官方微信发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知。通知明确，根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。请在申报时准备好PO证明材料，以备海关核查。这意味着，部分在美国流片生产的半导体产品可能因关税影响而涨价。（一财）
重要事件/数据日历
4.14：中国3月贸易帐、全社会用电量、美国半导体关税细则
4.15：FOMC票委多场讲话、IEA月度原油报告
4.16：中国一季度GDP、3月社零、工业增加值、固投、房地产、失业率等数据公布；美国3月零售月率
4.17：欧央行利率决议、美周初请失业金人数、欧央行行长货币政策发布
4.18：欧美资本市场休市