商品宏观观察
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商品领域跟踪
能源：OPEC+加快增产步伐，国际油价随之下行
截至5月5日，国际油价在“五一”假期期间呈现下跌趋势，WTI2506合约结算价57.13美元/桶，环比下跌1.99%；Brent2507合约结算价60.23美元/桶，跌幅1.73%，相较于4月29日累计下跌超5%。天然气价格假期内呈现反弹回升态势，截至5月5日，HH天然气报收3.568美元/MMBtu，跌幅2.7%；TTF天然气报收32.93欧元/兆瓦时，跌幅0.45%，但相较4月29日上涨超3%。据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场整体偏弱僵持，主流市场价格环比持平。“五一”假期期间，市场等待OPEC+会议落地，国际油价下跌的主逻辑也正是围绕OPEC+增产，4月30日美盘阶段沙特表示“不愿进一步削减供应以支撑油价，并能长期应对低油价”，表明了沙特产量政策的重大变化，国际油价短线下跌近3%；而5月3日，以沙特为首的OPEC+决议6月再度增产41.1万桶/日，是沙特政策转向的表达，震慑超产国、夺取市场份额和应对外部施压，OPEC+的加速增产使得油市供需前景更为悲观，带领油价加速下行。由此油市回归了基本面利空指引，而宏观与地缘方面影响弱化。宏观上，虽然关税方面中方正则评估中美谈判，较前期缓和，但是美国经济预期令市场担忧，美国商务部公布第一季度实际GDP同比-0.3%，非农就业数据好于预期但也延续了边际放缓态势，同时，特朗普5月2日采访表示可以接受“暂时陷入衰退”，并无实质利好。地缘方面，美伊间谈判与制裁交织，双方谈判延后，但整体进程中美国不断就伊制裁加码，是施压伊的方式，但更为体现出了双方的矛盾重重和不平等地位，中东地缘问题值得关注，但支撑有限。从近日油价走势来看，WTI在55美元/桶尚有支撑，短期内或保持震荡调整态势。美天然气上涨或来自于季节性旺季预期下的备货需求带动，但TTF天然气则或受制于美乌矿产协议签订背后的地缘缓和，表现更为弱势。国内动力煤市场供应整体恢复至高位水平，而下游用户仍多有观望情绪，采购积极性整体一般，刚需跟进，需求支撑力度不强。
化工：成本拖累与基本面博弈 聚酯产业链表现分化
据卓创资讯数据监测显示，截至4月30日，CFR中国PX价格环比下跌10元/吨至746美元/吨，乙二醇张家港市场价格环比上涨5元/吨至4220元/吨，PTA华东市场价格环比上涨17元/吨至4550元/吨，涤纶短纤华东市场价格环比下跌10元/吨至6335元/吨。近期国际原油价格持续下跌成为聚酯产业链的主要扰动因素，截至5月5日，WTI原油期货价格跌至57.13美元/桶，跌幅近2%，芳烃产业链成本支撑较弱，PX价格走弱，此外，国内PX装置复产叠加PTA检修相对集中预期加剧市场看空情绪。PTA在成本端压力下表现较好，据卓创资讯数据监测显示，截至4月30日，华东市场价格环比上涨17元/吨至4550元/吨，主要在于聚酯开工率稳定在89.93%，叠加PTA装置集中检修带来的阶段性去库支撑。聚酯下游产品表现分化，截至4月30日，涤纶短纤华东市场价格下跌10元/吨至6335元/吨，涤纶长丝华东市场价格为6425元/吨，环比持平。涤纶短纤、涤纶长丝周均价分别较上周上涨1.04%和1.27%至6327元/吨和6390元/吨，主要受上周PTA及乙二醇价格震荡上涨支撑。但关税冲击下预期偏弱影响仍存，终端订单转弱，截至4月30日，织机开工率环比下降4.75个百分点至58.68%，供需矛盾下后续或延续弱势震荡。聚酯瓶片受消费旺季提振，截至4月30日，江浙市场聚酯瓶片价格较上周上涨0.28%，价格相对坚挺；周均产能利用率达80.44%，卓创资讯预计本周产能利用率将进一步上涨。整体来看，当前聚酯产业链行情由成本坍塌与需求分化主导，短期来看，PTA去库或支撑其价格震荡偏强；乙二醇及涤纶短纤、长丝在基本面偏弱与成本拖累下或表现弱势，聚酯瓶片需求季节性回升支撑下或表现偏强。
农业：玉米小麦连续小涨豆粕下行
五一假期前最后交易日（4月30日），据卓创资讯数据监测显示，全国玉米均价2252.87元/吨，日涨5.38元/吨。豆粕现货均价为3396元/吨，较上一工作日下跌58元/吨。玉米方面，节前供应量偏紧支撑，华北、东北产区多数小幅涨，但南方销区接受度有限，价格整体平稳运行。五一期间，深加工企业因到车量减少，提价收粮，在市场玉米货源偏紧支撑下，价格较节前仍持续上探。假期结束，深加工企业开工将有所提升，利好原料消化，但下游需求同步跟涨难度存在。小麦方面，假期内市场散粮整体供应量仍不大，粉企收购心态分化，调价心态偏谨慎。考虑到后期新小麦将上市，企业心态较谨慎。从气象部门了解到，河南甘肃一带小麦生长期天气干旱，关注对后期产量的影响。豆粕节前下滑，假期结束，加工企业持续恢复生产，供应能力得到加强，现货提货时间有望缩短。关注假期期间美豆期货价格先涨后跌，将对于粕类价格形成利空影响。
金属：节日避险效应影响金属市场量缩价弱
节前最后一个交易日黑色期现货价格延续弱势，螺纹热卷减仓下行，现货市场交投平淡。根据卓创资讯监测数据显示，当日国内焦炭价格继续保持稳定，铁矿石现货均价762.8元/吨，低位持稳。钢材方面由于对五一节后需求回升预期不足，螺纹热卷价格均相对弱势，钢企低价出货，螺纹钢现货均价3197.6元/吨，跌0.36%，热轧普卷现货均价3301.6元/吨，跌0.38%。另外当日有色金属市场走势逐步企稳，电解铜现货均价78010元/吨，跌0.06%，稳中偏弱，电解铝现货均价20060元/吨，涨0.2%，基本面偏强叠加宏观关税缓和迹象，有色金属市场仍有进一步上涨支撑。由于对节后需求预期释放仍存不确定性，国内黑色系商品价格普遍偏弱，但跌幅逐步收窄，期货市场受宏观预期影响缩量下跌，反映资金面避险情绪仍是主导。市场风险方面，节日期间关税缓和迹象逐步清晰，或将给后续市场定价形成正向影响，价格跌势有望收窄。同时原料端供应及成材生产方面供需格局相对稳定，价格缺乏继续下跌基础，铁矿发运到港充足，焦化开工较好供应充裕，钢厂采购预期稳定，原料库存水平保持相对中高位但成材出货顺畅。这成为现阶段支撑现货市场价格趋稳的主要原因。
热点简评
1.【黄金】世界黄金协会发布的报告显示，一季度全球金价20次突破历史新高，受此影响，全球金饰消费总量同比下降21%，为2020年以来的最低点。不过，黄金投资需求大幅增长，一季度全球黄金投资需求量为551.9吨，同比大增170%。这说明，在金价屡创新高的背景下，全球金饰需求下降，但黄金作为投资产品的属性更被看好。
2.【能源】美国内政部长道格·伯古姆近日警告称，今年夏季，美国可能会出现像西班牙一样的大规模停电问题。伯古姆日前接受美国媒体采访时表示，“美国总统特朗普在上任第一天就宣布能源领域进入国家能源紧急状态，我们在发电方面面临巨大挑战”，“我们看到此前在西班牙发生的停电事件，可能今年夏天就会在美国发生”。
3.【原油】5月3日，于2023年4月和11月宣布额外自愿减产调整的八个石油输出国组织及其盟友（欧佩克 +）成员国，举行了线上会议，以评估全球市场形势和前景。会议决议，鉴于当前健康的市场基本面（低石油库存反映了这一点），八个参与国将在2025年6月，相对于2025年5月的规定产量水平，实施每天41.1万桶的产量调整。这相当于下表中详细列出的三次月度增产幅度。根据不断变化的市场情况，逐步增产的举措可能会暂停或逆转。这种灵活性将使该组织能够继续支持石油市场的稳定。八个欧佩克 + 国家还指出，这一措施将为参与国提供一个加速弥补（产量缺口）的机会。
4.【粮食】亚洲开发银行宣布推出一系列计划，将其对亚太地区长期粮食与营养安全领域的支持扩大260亿美元，从而使2022至2030年间粮食安全倡议的资金总规模增至400亿美元。今日宣布追加的260亿美元资金将由亚行直接支持相关政府的185亿美元和投向私营部门的75亿美元组成。援助资金将用于一项覆盖从种植、加工到流通、消费等粮食生产全过程的综合计划。
5.【关税】自3月12日美国对所有进口钢铝征收25%关税政策生效以来，欧盟钢铁行业遭受了巨大打击。与此同时，美国国内消费者也不得不为这一政策“买单”。欧洲钢铁工业联盟总干事阿克塞尔·埃格特表示，对美钢铁出口减少了100万吨，损失了大约20亿欧元。这一政策也会对美国钢铁用户产生巨大影响。美国钢铁行业目前无法生产大量不同级别的产品，依赖欧盟进口钢铁。如果美国钢铁用户无法从美国国内市场采购这些产品，他们的采购成本将增加25%。
6.【关税】第二轮日美关税谈判结束，石破茂强硬表态：绝不接受对汽车加征关税。
7.【关税】5月2日中国商务部新闻发言人表示“中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。”中方仍坚持始终如一的立场，打，奉陪到底；谈，大门敞开。
8.【地缘】当地时间5月4日，巴基斯坦政府发布通知，宣布禁止通过陆路、海路和空路在巴基斯坦境内转运进口印度原产商品，并禁止第三国出口至印度的货物经由巴基斯坦过境。
9.【就业】美国劳工统计局报告称，美国4月非农就业人数增加17.7万，大幅超出预估的13.8万增量，前值为增加22.8万；美国4月失业率报4.2%，市场预估为4.2%，前值为4.2%。
10.【景气】4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.4，低于上月0.8个百分点，为三个月来最低；财新中国服务业PMI也回落1.2个百分点至50.7，为2024年四季度以来最低。
11.【利率】日本央行5月1日利率决议维持当前0.5%政策利率不变，符合市场预期。同时调降经济前景评估，预期2025和2026财年实际GDP增速中值分别为0.5%、0.7%，大幅低于1月预期的1.1%和1.0%，并预计2027财年实际GDP将增长1.0%，经济前景面临的下行风险偏大。
政策速递
1.【电力】4月29日，国家发改委、国家能源局发布的《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》指出，湖北电力现货市场要在2025年6月底前、浙江电力现货市场要在2025年底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行。2025年底前，福建、四川、辽宁、重庆、湖南等要启动现货市场连续结算试运行。
2.【民企】新华社：十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。民营经济促进法共9章78条，包括总则、公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护、法律责任和附则。
重要事件/数据日历
5.8：美联储5月利率决议、美国初请失业金人数、英央行利率决议
5.9：中国4月贸易帐、M0/M1/M2数据
5.10：中国4月CPI/PPI
5.12：用电量数据