过去一周国内商品价格延续下跌趋势，贵金属价格延续强势走势，黄金屡创新高，白银价格创新高，贵金属价格延期强势状态，其中黄金价格盘中最高超过4400美元/盎司。
黄金价格的持续攀高反映市场对避险资产的追捧，同时反映出市场对经济的悲观预期。商品的价格延续下行趋势，核心驱动仍来自贸易关系，即特朗普政府关税政策的影响，市场担忧情绪驱动价格继续下跌。诸多商品中，玻璃下跌最为明显，周累计跌幅超过10%，LU燃料油、燃料油和原油下跌超过6%。
国内宏观：9月进出口数据明显好于预期，财政数据显示财政支持力度较上月增加，国内生产上看，国庆假期前后中上游生产指标稳定，地产链相对较为低迷；价格上看，居民消费价格继续呈现偏弱状态，居民消费价格与工业生产者价格指数仍负增长，其中工业品价格降幅收窄；货币角度看，9月末，M同比增长8.4%，9月M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。
国际宏观：10月14日鲍威尔表示就业下行风险的上升改变了美联储对风险平衡的评估，暗示10月将继续降息、并可能即将结束缩表，10月份在降息概率逼近100%；特朗普最新表态，不希望中国与美国玩稀土游戏，同时表示，我们能够降低最中国实施关税，但中国也要为我们做些什么。市场再度进入到TACO交易状态，关注后续美国特别是特朗普相关动作。有关降息节奏也存在分歧，美联储理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息。
国内统一大市场建设推动煤炭、黑色金属等行业价格企稳，光伏设备等新动能领域由降转涨，对冲了国际油价下行带来的石油相关行业压力，而高端制造与消费升级领域的价格上涨，更显产业转型韧性。
商品市场依旧缺乏向上的支撑，新的矛盾会加重市场看空情绪，核心背后仍是总需求疲软和总供应韧性的矛盾，在无法有效解决时，供应端的变动最易引发市场关注，另外是宏观方面的问题，若数据表征市场依旧偏弱，甚至一些事件诱发市场恐慌则都可能引发价格的下挫。
延续前期观点，短期继续关注贸易层面的争端会用什么样的方式解决，当前的基准路径依旧是TACO交易，资产价格在利空释放完成后或迎来反弹。
宏观数据
1、海关总署13日发布数据显示，今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%。
【分析】市场多元化持续推进对我国进出口影响明显。前三季度，我国对共建“一带一路”国家进出口17.37万亿元，增长6.2%，占进出口总值的51.7%，比重提升1.1个百分点。对东盟、拉美、非洲、中亚等进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%、16.7%。对亚太经合组织(APEC)其他经济体进出口增长2%。9月对非洲出口增速大幅飙升至56.4%，创下近年来新高，在美国经济下行与关税壁垒背景下为出口提供了有力支撑；与此同时，我国也加快对欧洲市场的拓展与布局，推动欧盟方向出口增速扩大至年内新高。
2、2025年9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
3、2025年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2%。
4、央行：9月末，M2同比增长8.4%，9月M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元。
5、国家税务总局：今年前8个月，现行政策中支持制造业发展的主要政策，减税降费及退税12925亿元。同时，最新增值税发票数据显示，今年前三季度，制造业销售收入同比增长4.7%，占全国企业销售收入比重29.8%。
6、国家税务总局增值税发票数据显示，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显。今年前三季度，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，其中民营企业采购金额同比增长13%；新能源车销量同比增长30.1%。
政策视角
1、为保障我国航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国反外国制裁法》及实施规定、《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规，交通运输部会同工业和信息化部等部门对我国航运业、造船业和相关产业链供应链安全和发展利益受美301调查影响或可能影响情况，相关企业、组织或个人是否存在实施、协助、支持美国在航运业、造船业及相关产业链供应链对我国采取歧视性限制措施的行为，及其他相关事项开展调查。后续根据调查情况适时出台相应措施。
2、交通运输部发布《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，决定将于2025年10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费，这是维护中国产业、企业合法权益和国际航运公平竞争环境的正当举措。
3、商务部公告，为反制美国对中国采取海事、物流和造船业301调查措施，经国家反外国制裁工作协调机制批准，现公布《关于对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施的决定》，自2025年10月14日起施行。
4、国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》。《办法》提到，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造。
5、国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点。
6、联合国世界粮食计划署15日说，由于援助资金大幅减少，世粮署在6个国家的运转受影响，接近1400万人将陷入“紧急”粮食不安全状态。世粮署在最新报告中说，世粮署的资金状况“从未如此艰巨”，今年预期获得资金64亿美元，同比将减少大约四成，去年获得资金大约为100亿美元。
7、住房城乡建设部办公厅等9部门近日印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025—2027年）》，其中提出，推进车路协同设施建设。结合“车路云一体化”应用试点等工作，以需求为导向，推动以智慧多功能杆为主要载体的道路基础设施智能感知系统和城市云平台建设，支撑智能网联汽车应用，改善城市出行环境，助力提升城市数字化治理水平。
8、四川省商务厅官-微10月16日晚间发布公告，将优化调整2025年四川省汽车和电动自行车以旧换新补贴政策。其中，将自2025年10月18日00:00起，暂停实施四川省2025年汽车报废更新和置换更新补贴政策，后续调整政策待确定后及时公告。
9、应急管理部16日举行新闻发布会，会上介绍，2025年度中央安全生产考核巡查即将开展，今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实。
【分析】。
产业观察
1、最新数据显示，1-9月份，汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。其中，新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。
【分析】从单月数据看，9月份汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。
2、据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%。其中国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%。2025年1-9月，共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%；其中国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。
3、根据巴拿马运河管理局（ACP）发布的初步未经审计结果，2025财年，巴拿马运河船舶过境量录得13,404次，较上一财年的11,240次同比增长19.3%。其中，新巴拿马型船舶过境量为3,342次，传统巴拿马型船舶为10,062次。这一增长标志着运河运营已从2024财年的低谷强劲反弹——当时受严重干旱限制，过境量仅为9,936次，较2023财年骤降29%。
4、力拓（RioTinto）发布三季度产销报告：产量方面，三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8410万吨，环比增加0.48%，同比保持稳定。发运方面，三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8430万吨，环比增加5.51%，同比减少0.24%。
5、IEA：上调2026年创纪录原油供应过剩预期。明年全球原油供应将比需求高出近400万桶/日。小幅下调今年的原油消费增长预期。上调今年和明年非OPEC国家的供应预期。
6、世界钢铁协会发布了最新版（2025—2026年）钢铁短期需求预测报告（SRO）。该报告预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，达到约17.5亿吨；2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%，达到17.72亿吨。预计2025年中国钢铁需求将继续下降，降幅约为2.0%。
7、根据韩国关税厅最新统计，本月前十天，韩国对美出口额同比锐减超过四成。长期以来，美国一直在韩国出口市场中稳居第二，但随着美关税政策落地实施，7月以来，美国已下滑为韩国第三大出口市场。此外，作为影响韩国出口的重要因素——近期韩元汇率的走势也波动明显。韩国企划财政部和韩国央行昨天联合发文，表示近期韩元汇率波动加剧，正在保持警惕，密切关注市场动向，这也是韩国相关部门时隔一年零六个月再次口头干预汇率。
8、国家发改委等六部门印发电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，提出到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。
9、中国工程机械工业协会：9月，我国工程机械主要产品月开工率为55.2%，同比下降9.08个百分点，环比增长0.06个百分点。其中，挖掘机当月开工率54.5%。
10、中钢协召开钢铁工业提质升级座谈会。会议指出，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期，要围绕低碳市场相关政策研究应对措施。同时，钢铁行业还有拓展市场的空间和机会，在高质量发展要求下，绿色钢结构建筑具有无可比拟优势，要加大推广力度。