隔夜商品市场概况

金属：以伊问题再度强化，贵金属市场震荡走强，而由于伊朗表态温和，矛盾缺乏实质性风险升级预期，在其他如选举以及全球流动性等问题暂无新消息影响下，黄金价格继续冲高受限。

谷物：外盘周五谷物价格均下跌，天气条件有利于作物收获及上市，供应持续增加给价格持续形成压力，出口改善迹象需要进一步验证，价格跟随回调。

油脂：外盘能源价格震荡趋弱，影响马棕油价格高位回调，国内油脂价格跟随调整，市场整体需求支撑脆弱。

产业观察

    能源-电力：国内最大的平价海上风电项目并网发电

据央视新闻报道，10月26日，国内最大的平价海上风电项目——山东半岛南“海上风电U场址项目”实现全容量并网发电。这一项目不需要国家补贴，总装机容量150万千瓦，在国内首次全场采用了66千伏的集电系统，投运后年发电量达45亿千瓦时，年可节约标煤140万吨，减少灰渣、一氧化碳等废气排放约425万吨。

卓创资讯行业研究员赵渤文认为，平价海上风电项目的并网发电，标志着我国海上风电在技术和成本上的突破，是平价上网方面的重大突破，也为后期更多的平价海上风电项目建设提供了经验和示范。“平价”海上风电是指风电项目在没有国家可再生能源补贴的情况下，其上网电价能够与传统化石能源发电（如煤电）的标杆上网电价相竞争，实现平价上网。简单来说，就是风电依靠自身的成本控制和技术进步，使得其发电成本降低到可以在市场上和其他能源形式平等竞争的水平。在风电产业发展的早期阶段，风电的发电成本相对较高，为了鼓励风电产业的发展，国家会给予风电项目一定的补贴，这些有补贴支持的风电项目就属于不平价风电。上述项目是目前国内最大的平价海上风电项目，就意味着该项目的成本控制已经降低到了与标杆电价相同的水平（一般的电力市场会选择煤电的电价作为标杆上网电价），而成本降低意味着类似项目的建设可以摆脱对补贴的依赖，进一步而言前几年因为补贴退坡掀起的“风电抢装潮”将成为历史，风电产业将更加市场化、更加可持续发展。国家能源局的数据显示，前三季度我国风电装机总量累计增长19.8%，风电装机过程中的风机、塔筒、海缆等部件将大量拉动钢材、铜、铝、环氧树脂、玻璃纤维、聚醚胺等大宗商品的需求。

    原油-地缘：以色列反击靴子落地

据新华社报道，10月26日，以色列已完成对中东某国多个地区军事目标的“精准和定点打击”，以空军战机已安全返回以色列。中东某国军方同日表示，伊军成功防御以色列袭击，以军行动造成的“损失有限”。并且，中东某国方面“有权”回应以色列军方当天早些时候对中东某国发动的空袭，但“优先考虑在加沙地带和黎巴嫩达成持久停火”。

卓创资讯行业研究员李心悦分析，以色列反击靴子落地，十月以来把控油价情绪的地缘风险进一步回落，以色列最终打击目标为中东某国的军事设施，而非石油设施，此前市场对矛盾升级引发供应中断预期的担忧基本消除。回顾十月以来的地缘局势，以方对于反击的表态本身也逐步趋于“克制”，中东某国方面对于以色列袭击后的表态整体也并不激进，目前双方均不寻求与正面矛盾的进一步升级，或更多将此类“你来我往”的打击作为一种外交方式，虽然中东局势尚未平息，但对于油价来讲的供应担忧降温，28日油价大幅低开，地缘溢价被进一步挤出。后续在不涉及原油供应的矛盾中，市场对其态度或逐步趋于“常态化”，地缘风险过后原油走势或将逐步回归基本面，整体看，四季度油价仍是偏空。但警惕美国选情变化带来的宏观情绪冲击，以及美国新政府能源政策对美国中长期油气产业发展的影响。

政策视角

    宏观-政策：加大财政政策逆周期调节力度

10月25日，财政部副部长廖岷日前出席2024年世界银行发展委员会第110次会议时表示，中国将加大财政政策逆周期调节力度，实施一系列强有力措施，有信心实现全年5%左右的经济增长目标。（来源：博易大师）

卓创资讯行业研究员曹慧分析认为，财政部对于未来财政政策的积极表态，给市场形成预期提振，并带动当日外盘市场对中国经济增长动力的再度看多热情。当下市场认为从宏观政策层面需要迫切解决的是如何打破国内的通缩螺旋，进而令政策效果转入正向驱动。这其中对于财政政策的预期目标则主要集中在是否将提高地方债务规模上限，如何利用地方专项债购买存量房，以及央行何时对国有行进行注资启动，进而以稳定当下的资产价格和房地产市场预期。另外在国内消费增长驱动方面，对于财政政策如何通过扩大社保覆盖、强化有效供给、增加消费补贴等手段进一步为消费提供更多增量支持的路径，也是当下修复市场信心的重要方面。根据机构估计，财政政策或要形成连续两到三年的中长期扩张，才能够形成对经济增长相对有效的提振，这也将市场焦点集中在接下来即将召开的常委会决议中，而这一时间节点或成为市场能否形成预期扭转的关键。

数据解读

    宏观-利润：9月规上企业利润同比下降23.9%

根据国家统计局公布数据，1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%，降幅较1-8月扩大4.0个百分点。9月份，规上工业企业利润5754.3亿元，同比下降23.9%，降幅较8月扩大6.1个百分点。工业企业经营压力仍然较大。

卓创资讯行业研究员刘新伟分析，从量利价三要素看，表现为一平两降，价格及利润率增速回落共同导致工业企业利润降幅走扩。1-9月工业增加值同比增长5.8%，较前值持平；PPI同比为-2.0%，降幅较1-8月扩大0.1个百分点，规上工业企业营业收入利润为5.27%，同比增速较1-8月下降3.0个百分点。

从主要行业看，17个行业利润总额同比下降，其中酒、饮料和精制茶制造业，印刷和记录媒介复制业，汽车制造业，金属制品业利润同比年内首次转降。利润绝对值方面，开采专业及辅助性活动，石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼和压延加工业亏损，其中后两者9月份亏损显著增加。

9月末工业企业产成品存货名义增速为4.6%，较8月末回落0.5个百分点。结合9月当月工业企业利润和产成品存货增速双双回落来看，企业进入主动去库存阶段，反映目前受国内有效需求不足制约，销售不畅导致库存被动累积，工业企业着力主动消化库存。从PMI的两个库存指标看，9月原材料库存、产成品库存指数分别为47.7%、48.4%，较8月均回落0.1个百分点。原材料、产成品库存同降，反映企业补库存意愿走弱，生产以消耗现有库存为主。

9月规上工业企业利润延续负增，降幅走扩。国内需求不足，消费依然偏弱，自下而上传导至生产环节，导致工业企业利润持续下滑，巩固工业企业效益恢复基础迫在眉睫。

宏观事件关注

10.29：美国 10 月消费者信心指数、JOLTS9 月职缺调查

10.30：美国 10 月 ADP 就业人数、美国三季度实际 GDP 年化季率

10.31：中国官方PMI、日本央行利率决议、美国9月PCE