隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：国际油价宽幅下跌，跌去一周涨幅，下放支撑面临考验。俄乌地缘问题缓和预期是当前的主要影响因素，地缘风险溢价回吐后油价需要找新的支撑要素，或者探寻新的价格底部；地缘风险减弱叠加气温转暖，欧洲天然气价格延续回落。

贵金属：美国经济数据表现不佳，密歇根消费者通胀预期飙升至1995年以来新高，服务业景气回落，制造业景气扩张，美股消费及科技板块显著回调，美债推涨，贵金属市场阶段性走弱。

谷物：周末前获利平仓，谷物收跌。大豆出口销售不振；出口强劲的支撑略弱，玉米涨后复跌。小麦方面，对寒冷天气损害美国冬小麦作物的担忧有所缓解，市场微跌。

油脂：豆油出口疲软而收低；棕油仍供应担忧支撑，连续第五周上涨，主要源于马来库存下降，另降雨导致物流受限，但出口疲软限制了涨幅。豆油、原油走低带来的压力导致ICE油菜籽呈现近弱远强趋势。

国内市场：

化工：PX市场等待检修预期兑现，但PTA检修增加带来需求利空；而PTA受成本端支撑走弱叠加需求恢复不及预期，基本面偏弱，但计划外装置检修增加存在支撑，多空博弈下延续震荡走势。

黑色：受海外市场宏观预期改善情绪带动，国内黑色系全线走强，基本面方面原料端铁矿石持续去库，供应端偏紧预期改善但钢厂在利润支持下复产持续，对铁矿价格形成支撑，下游钢材需求维持弱复苏阶段，而硅锰硅铁需求方面则呈现显著弱势，阶段性行情仍偏震荡。

产业观察

原油-持仓：资金情绪悲观

据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月18日当周，纽约商品交易所WTI总持仓1752594手，较前一周减少35681手；非商业多头持仓较前一周减少28192手，至331841手；非商业空头持仓134247手，较前一周减少5782手；WTI非商业净多持仓197594手，较前一周减少22410手。（来源：CFTC）

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2月18日当周，纽约商品交易所WTI总持仓量下降，地缘冲突博弈带来的不确定性风险推动资金撤离观望。当周纽约商品交易所WTI净多持仓减少22410手，对应当周价格下降2.03%。而从持仓结构来看，WTI非商业多空头持仓均下降，而多头持仓平仓离场，持仓量下降更为显著，周度减少7.83%，使得WTI非商业净持仓进一步滑落至自2022年以来22.6%的历史分位水平，美对乌克兰冲突的表态和行动更加频繁，地缘缓和预期下资金看空情绪进一步加重，但是停火的达成仍非一蹴而就的结果，后续油价仍将震荡运行。

农业-政策：2025年一号文再提打击农产品走私

2月23日，中央一号文正式发布，在“完善农产品贸易与生产协调机制”部分，提出综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平，稳定市场供需，保护种粮农民积极性，维护好农民利益。严厉打击农产品走私等违法行为。（来源：新华社）

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，梳理2023-2025年一号文发现，在保障农产品调控和贸易生产协调相关章节，近三年措辞发生方向上的转变。在2023年还提出“继续发挥农产品国际贸易作用，深入实施农产品进口多元化战略”，进入2024-2025年，连续两年删除进口多元化方面的描述，并改为打击农产品走私。其原因有两方面：一方面，大豆玉米等主要品种进口多元化已经取得一定成绩，另一方面，基于去年国内粮食产量创纪录新高，整体供应已经到达新的台阶，而将重点放在“严厉打击农产品走私等违法行为”，以期保护国内种植户利益。需要注意的是，2025年对于大豆的扩种方面的表述是巩固，并增加“挖掘油菜花生扩种潜力”，也充分说明在油脂油料方面，接下来对增加国内自身供应的重视程度，远高于对于进口的关注度。

宏观视角

电力-绿证：1月国家能源局核发绿证2.31亿个

2025年1月，国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，其中可交易绿证1.50亿个，占比64.94%，涉及可再生能源发电项目6.5万个。本期核发2024年12月可再生能源电量对应绿证1.53亿个，占比66.23%。截至2025年1月，全国累计核发绿证51.86亿个，其中可交易绿证35.29亿个。（来源：国家能源局）

卓创资讯行业研究员赵渤文分析，我国绿证交易规模增长迅速，活跃度快速增长。随着各个环节的制度不断出台和完善，绿证的应用场景也在不断拓展，绿电的环境权益价格与绿证的价格也在不断接近，绿证的价值也在逐渐夯实。

从数据来看，2025年1月的绿证核发数量在总量上延续了2024年以来的快速增长态势，且增速较2024年全年平均水平有所提高。从绿证的主要需求群体和消费方式来看，企业购买绿证的需求主要来自于外向型企业、在华外企及其供应商、承诺或自愿完成碳中和的企业、高耗能企业和大型央企国企等。企业购买绿证后，可以用于核算可再生能源消费、认证绿色电力消费、支撑绿色电力交易和衔接碳市场等用途。在消费场景方面，企业可以通过绿证进行绿色电力消费认证、绿色供应链建设、碳排放核算和政策合规等。

目前我国绿证的使用中仍然存在一些桎梏，如应用场景有限、价格持续低迷、市场供需不平衡等情况。未来随着政策调整，应用场景的拓宽、技术的进步以及国内绿证与国际市场的接轨，绿证价格有望得到进一步提振，绿证的交易也将更加活跃。

宏观事件关注

2.24：欧元区1月核心调和CPI同比终值

2.25：美国2月谘商会消费者信心指数

2.25：德国四季度未季调GDP同比终值

2.26：美国1月新屋销售环比