隔夜商品市场概况
国际市场：
能源：国际油价跌幅较大，下破重要支撑位。日内下跌主要受宏观情绪影响，美国消费者信心指数低于临界值，需求疲弱在供应预期增长的背景下被进一步放大，日内黄金、美股等资产均出现明显下跌。
贵金属：美国2月谘商会消费者信心指数大幅下降且通胀预期抬升，令市场对经济陷入滞胀的担忧放大，另外美联储对通胀风险下降息节奏放缓的政策正在面临监管挑战，也被市场认为将指引后续货币政策的调整。出于对需求放缓和劳动力市场下行的假设，美债价格开始走强，贵金属及基本金属价格开始回调。
谷物：担忧较多净多头持单可能引发平仓风险、天气缓解、关税即将实施、买大豆卖玉米套利活跃，共同影响谷物市场，昨大豆略涨，玉米小麦收跌。截至23日，巴西大豆收获进度、二季玉米播种进度较同期分别略慢2个和6个百分点，欧盟大豆玉米进口量分别较同期增11%、8%。
油脂：油脂回调，主要关注消费，美生燃政策存不确定性。截至23日，欧盟新年度豆粕同比增长29%，昨豆粕收涨。棕油收跌，不同机构数据显示马来2月出口涨跌方向存差异；加拿大关税在3月4日生效期临近，市场重新关注此影响，另原油跌势均导致ICE油菜籽受压下行。
国内市场：
化工：聚烯烃延续跌势，国际油价受宏观衰退风险和关税及地缘缓和预期压制，成本端支撑减弱拖累聚烯烃价格下行。供需短期矛盾有限，但存增量预期，下游需求回暖但市场情绪偏空，PP短期或存向上的技术性修复需求，但不改震荡偏弱走势，PE延续偏弱态势。
黑色：随着海外宏观地缘问题的进一步缓和，商品端市场乐观预期逐步消退，基本面引导下黑色系普遍走弱，铁矿港口库存略降但不影响其远期发运回升带来的价格压力，同时国内钢厂库存和产量同步上升，现货偏弱但预期并不差，市场整体进入谨慎调整阶段。
产业观察
能源-新能源车：三部门支持农村地区改善充电基础设施
据财政部网站2月25日消息，财政部办公厅、工信部办公厅、交通运输部办公厅发布的《关于开展2025年县域充换电设施补短板试点申报有关工作的通知》显示，2025年计划支持75个试点县。试点县所在地级市2024年汽车保有量应不低于25万辆（来源：财政部）
卓创资讯行业研究员赵渤文分析，符合条件的县可以申请试点，中央财政将对经三部门同意备案且完成任务目标的试点县给予奖励资金支持和政策引导，这将给具备新能源车应用发展潜力的地区再添重要助力。
总结《通知》的内容来看，此次计划支持75个试点县，要求试点县所在地级市2024年汽车保有量不低于25万辆，以保障基础设施建设效用。试点名额依各地新能源汽车和充换电设施发展状况、未来潜力以及2024年绩效考核结果等因素分配。申报时，鼓励两县及以上联合申报，联合试点县占一个名额，需明确牵头县统筹工作。建设与运营方面，试点期间新建公共充换电设施可用率不低于99%，且提供不低于6年运营服务保障。资金上，中央财政对符合条件的试点县给予奖励，示范期3年，每年达最高目标的县最多获4500万元，中央财政奖励资金由地方统筹用于支持试点县公共充换电设施建设、运营，配电网改造以及能源信息管理等相关支出。同时，鼓励试点县结合实际探索新技术应用，如换电、光储充、全液冷、V2G（车网互动），提升设施智能化与运营效率。
综合来看，《通知》对于推动新能源汽车下乡，促进农村交通能源转型有重要的意义，同时还可带动相关产业的发展，提升公共服务的水平。
原油-价格：国际油价单日下跌2.5%
截至2月25日，WTI结算价68.93美元/桶，较前一日下降1.77美元/桶，日跌幅2.5%；Brent主力合约结算价72.5美元/桶，较前一日下跌1.81美元/桶，日跌幅2.44%。（来源：NYMEX、ICE）
卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2月25日，国际油价大幅下跌，再度收长阴线，WTI考验70美元/桶位置支撑力。从盘面走势来看，国际油价在欧盘阶段就呈现下行趋势，特朗普称将按计划加征对加拿大和墨西哥的关税，关税担忧叠加俄乌地缘缓和预期使得油价承压；而美盘阶段，油价进一步下行，2月美国谘商会消费者信心指数98.3，低于前值105.3，是2024年4月以来的最低值，也创2021年8月以来的最大降幅，分项中的消费者预期指数更是跌落至谘商会所认为的衰退门槛下方，宏观情绪冲击使得油价大幅下挫。近期油价显示市场情绪悲观，对利好因素反应有限而敏感利空因素，油价再度回落至70美元/桶下方，特朗普政策预期对油价的压制作用显著。短期来看，油价上行动力不足，但从供需层面和库存水平来看，70美元/桶支撑力仍存，预计将围绕支撑位偏弱运行。后续进一步关注乌克兰冲突谈判进程以及OPEC+对产量政策的表态。
农业-出口：美国主要谷物最新出口较去年同期增幅明显
美国农业部出口检验报告显示，截至2025年2月20日的一周，美国谷物出口量为23.7万吨，其中大豆出口检验量为8.6吨，较一周前提高18%，但是比去年同期减少19%。玉米为11.3万吨。比一周前减少30%，比去年同期减少12%。（来源：AMS）
卓创资讯行业研究员孙光梅分析，报告显示，截至20日当周美国年度累计谷物出口量同比增加16%，其中增幅最多的是玉米，达到32%，而小麦达到21%，大豆只增加11%。从当月市场情况来看，玉米价格可观，出口商较为积极，也验证了2025年以来美国玉米出口强劲的事实；大豆方面，巴西大豆收获中，丰产预期对于美豆形成压制，美豆无论从价格还是数量均无法形成实质竞争力，但即使如此，其年度出口累计仍超出同期，最大的目的国仍然是中国，由此可见美豆与中国消费市场仍表现仍紧密的贸易关系在一定水平上制约未来关税的反制力度。小麦方面出口多以墨西哥、哥伦比亚、尼日利亚、海地等国为主。与美国出口相一致的是，截至本月23日，欧盟大豆玉米进口量分别较同期增11%、8%，豆粕同比增长29%。上述可能与关税临近，进出口商“抢出口”的意图相关。
化工-成本：PVC成本支撑减弱，预期维持震荡格局
截至2月25日，V2505夜盘平开，盘中震荡下跌，收长上下影线大阴线，收于5211元/吨，跌50元/吨，跌幅0.95%。（来源：大连商品期货交易所）
卓创资讯行业研究员彭小真分析，近期PVC市场多空交织，处于震荡区间。从成本端来看，内蒙古地区电力供应扰动导致电石行业开工负荷率环比下降1.87个百分点至71.52%，短期供应收缩推动电石价格小幅上涨。后续预期电石厂开工恢复正常，叠加兰炭或因煤价承压价格下跌，电石利空因素增多，PVC成本支撑弱化。供应方面，上周PVC粉整体开工率为78.58%，3月计划检修企业较少，考虑液碱价格有所下调，氯碱或使企业出库意愿增强，供应压力难以缓解。中长期来看，2025年仍有新增产能，长期供应压力仍存。需求方面，下游制品恢开工率复至年前水平，但库存压力不减。据卓创资讯数据显示，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.41万吨，较上一期增加1.89%；华东及华南扩充后样本仓库总库存82.70万吨，环比增加0.58%。展望后市，成本支撑减弱与高库存下，预期PVC维持震荡格局。
宏观视角
宏观-价格：商品市场阶段性回调开启
根据卓创资讯监测数据，2月26日当日大宗商品现货市场跌多涨少，主要现货品种多数下跌，其中黑色、有色以及油脂类商品跌幅居前。其中铁精粉（PB粉矿61.5%）当日全国均价报820元/吨，跌1.56%，锌精矿报19302元/吨，跌1.39%，棕榈油（24°）报9950元/吨，跌幅0.93%。由于宏观利多预期的减弱，商品市场当周逐步呈现偏弱态势。（来源：卓创资讯）
卓创资讯行业研究员曹慧分析，进入2月最后一周，商品市场逐步迎来阶段性调整时期。宏观层面一是在于海外宏观缺乏市场偏多因素，关税消息逐步弱化，同时地缘冲突有进一步缓和可能，市场供应的不确定性预期将有明显下降，商品整体在供给端缺乏预期支撑；二是在于国内市场流动性持续偏紧格局未变，长端国债收益率进入弱势震荡格局，市场对人民币汇率有进一步走升预期定价，也削弱了商品大类在资产端的偏多情绪。最后，从国内商品现货行情来看，节后市场仍处于需求缓慢恢复阶段，下游复工节奏稳步回升但盈利预期压力偏强，市场情绪主要受海外资本市场带动，但信心相对不足。后续关注两会政策预期的启动以及更加积极的财政政策的实质性进展。
宏观事件关注
2.26：美国1月新屋销售环比
2.26：美国2月21日当周EIA汽油库存变动(万桶)
2.26：美国2月21日当周EIA原油库存变动(万桶)
2.27：美国2月15日当周续请失业救济人数(万人)
2.27：美国四季度实际GDP年化季环比修正值